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“重拳出击”迎反弹 第一场论坛文字实录

来源:搜狐理财
2011年07月29日15:18

  7于29日,搜狐2011年秋季基金投资策略探讨会在上海香格里拉酒店就行,本次研讨会的主题是3000点下的"猎杀"行动,以下为参会嘉宾的精彩发言。

  主持人:感谢谢总的分享。

  2011年的中国证券市场在波诡云谲中蹒跚前行,多种因素交织在一起困扰着大家的投资,在刚刚结束的股市"上半场"行情中,高通胀、银根紧缩、经济放缓成为了压在A股身上的三座大山。"下半场"已经开场,持续近半年的调整行情能否迎来拐点,调头向上?哪些板块未来投资机会最大?精选个股的思路如何应用落实?中小盘及超跌个股下半年能否否极泰来?

  本场论坛中期待着您能找到新的思路,首先我们请出本场论坛的嘉宾主持人,国金证券基金研究总监张剑辉先生,同时也请出上场的嘉宾、博时主题行业基金经理邓晓峰先生、长信量化先锋基金经理胡倩、国联安主题驱动基金经理韦明亮、信诚基金数量分析总监、信诚中证500分级基金经理吴雅楠。

  张剑辉:感谢搜狐理财和搜狐基金频道给我这样一个体验主持人的机会,我马上以主持人的身份感谢各位嘉宾和各位网友对本次活动的关注。

  切入到本场论坛的正题,说到A股市场上证指数跌了14%之多,从全球市场的指数来看说是处在全球倒数第三今年以来,截止到本周二上证指数跌了3.7%,表面看今年的市场形势比明年有所好转,但是从指数来说指数是更为真实,在指数下跌4%的情况下市场三分之二的股票都在下跌,只有三分之一的股票在上涨,如果用一个简单平均的手段来计算,结果也在4%左右,就是说指数比较真实反映了今年的市场环境。去年虽然说上证指数跌了14%,但是我们看到55%的股票是呈现上涨的,如果同样用这个口径来计算是涨了13%,今年的A股市场环境实际更为复杂,更难操作,给股票基金的投资经理提出了很大的挑战。

  今年以来股票型基金很多净值跌了7%,但是其它的理财产品,包括国内的阳光私募基金,包括券商理财产品、大集合和小集合,其实上半年的平均收益基本都在负7%左右,无论从各个理财产品这些比较,反正从市场的比较来看,虽然说今年以来我们股票基金的收益难以让投资者满意,我们觉得也是可以理解的。这是今年以来的市场环境,从本场来说我也参与了搜狐多次论坛活动,我的感受也是论坛的规格和市场关注度越来越高,参与本次论坛的几位嘉宾所管理的产品在今年上半年应该说都取得了十分出色的业绩,为投资者基本保障了本金的安全,或者有一定的正收益,接下来我代表广大网友对几位基金经理在投资方法和投资策略做一定的交流。

  首先还是简单回顾一下今年以来大家都交出了同业中优秀的成绩,我们想了解一下,在这个业绩背后策略和操作历程是什么样的。吴总管理的是指数基金,而且是今年上半年刚刚成立,但是我们可以看到信诚基金去年取得了非常出色的业绩,今年一季度在市场风格转换的时候受到一些损失,但是二季度以来业绩有了迅速的提升,吴总从公司的层面对于今年上半年的操作做一定的回顾和总结。

  邓晓峰:各位嘉宾,下午好!我是博时基金管理公司,今年对于市场总体判断,我认为今年是结构性的问题非常突出的市场,同时今年市场的主调是回归。我们看到公司的业绩不能令人满意,但是估值水平非常高,涨幅也非常大,这些公司对市场来说存在巨大的风险,所以我们自己的组合上全面回避了中小板和创业板估值比较高的行业,主要配置从行业来说是银行、保险为主的金融行业、地产行业以及估值水平相对比较合理的家电、汽车行业,还有一些食品饮料行业,所以到目前为止上半年来说判断大致和市场相符合。

  我个人观点,创业板和中小板公司还面临非常大的风险,我不认为这些公司现在的股价可以上涨,还是以回归价值为主题,高估值的公司会调整足够充分以后市场才会出现机会,要不然只是阶段性或者是部分行业的个别性竞争。

  谢谢!

  张剑辉:胡总上半年做了哪些呢?

  胡倩:对于量化基金来讲,至少我们这个团队首先想到做的事情是什么呢?首先必须理解市场发生了什么,接下来才能想到面对发生的情况或者市场的状况做什么样的调整,可能给投资者带来什么。

  今年整个市场相对来讲比较复杂,很多人都在说去年的市场收益的回报率怎样,举个简单的例子想说明什么问题呢?很多事情真相并不是唯一的,但是对市场的理解其实跟你用的方法和角度是密切相关的。整个中国市场在质疑,现在没有走出历史高点,还在中间区域的地方徘徊,感觉中国的收益率和国际有很大的欠缺。但是你在看什么呢?你会发现大家在看上证综指和沪深300,这些指数存在权重的问题,我把全市场A股用流通市值加起来,整个中国市场看到每年度的收益率,特别是近两年和以上市综指看的完全不一样。

  在做投资之前必须要明白用什么方法来了解市场,我想对于量化来讲首先第一点就是要一种明确的方式,要有一种明确的数据表达方式来确认我在各个时期到底获得了什么样的收益,我知道背后是什么因素,在什么样的方式下带来什么样的回报,这是我们无论做过去的工作还是未来的工作都是基于对市场的理解和观察。

  第二点,我们刚刚也提到,大家在这个市场上做投资或者大家买股票的时候,很多时候你会觉得可能逻辑是非常简单的,我要么高估值,说起来非常简单,但实际这里面涉及市场风格的转变,涉及到观察结构性的分化程度,都会存在很大的差异,这样给标题带来很大的区别。大家都在讲低估值,所有的投资人选出来的低估值有很大的差异,后面的意义是什么呢?你对低估值的意义不一样,你怎么看市场是低还是高,大家的标的也不一样。我要以一种唯一的方式确认下来,我认为市场偏好低估值,我们一定要有定量的方式测出来,在这个时候低估值的股票从可寻的历史轨迹来看可以带来回来。什么叫低估值呢?我该买什么程度的低估值,买什么样的股票会带来什么样的收益,这些都必须投资的细节,所以很多时候在做投资的时候,其实真的不知道未来会发生什么,只是说需要不停表示自己,我来适应这个市场,不停发现这个市场给我的现象背后可能有一些逻辑,或者有一些规律在里面,这些对于量化来讲我们一定要有一个确定的方式来展现出来,我说它好一定会告诉他在多大的概率上好了多少,我想这对量化投资来讲是一种模式,至少对于我们来讲是一种真真切切的运行规则在这里。

  张剑辉:韦总管理的是主题驱动,您从主题环节是怎么操作的呢?

  韦明亮:我现在管理两个基金,一个是国联安主题,一个是国联安优势。

  上半年国联安主题表现不错,因为我们做管理有两个方面,一个是仓位配置,一个是板块配置,上半年做了两次大的仓位变动,第一次是在1月底的时候,大幅度提高了仓位。在2950点以上大幅度做了整仓。从板块配置角度上半年是水泥股,在市场开始下跌的时候大幅度降低仓位的同时大幅度提高了白酒、食品饮料的配置,也基本抓住了市场的主线,这是上半年表现还行的两大原因。

  张剑辉:吴总从去年四季度的风格转换当中,信诚如何通过操作来实现二季度以来基金业绩的快速提升,请吴总从这个角度谈一下。

  吴雅楠:首先谢谢搜狐基金举办这样的论坛,也谢谢你们的邀请,张总是做研究出身,对市场的分析有理有据,也有数据支持。信诚基金感谢大家的一直关注,过去几年为大家也带来了比较满意的回报,我觉得主要是我们整个公司在投研团队里面一起奋斗,我们投资总监黄总一直强调两点,一个是整个投资团队一定要建立起比较扎实的研究功底,第二就是一定要有一个深厚的定力。

  我们做研究、选公司不是只抓一个概念,抓一个公司某一方面的消息来源,而是真正对公司本身成长性是否能够确定,可能在过去几年当中我们蓝筹基金也是排名前三名,去年获得金牛奖,精粹基金也是获得五星奖,这也显示了我们对研究的重视和所获得的效果。我们研究有两方面,一个是自下而上的公司选择,这方面就是围绕估值是否有盈利支持,特别是注重有成长性的公司,中国经济还处于高速发展阶段,我们在分析的时候一定抓住公司的盈利能够切合中国整个经济发展阶段,特别是未来三到五年能够成为中国龙头的公司,所以这些拐点的公司特别受重视,过去也抓住了这些牛股。另外是自上而下,我们分析了目前整个宏观经济处于哪个周期,所处的行业景气阶段怎样,这是从两方面的研究为我们提供个股的选择,还有行业的配置和把握。

  今年一季度我们发现对市场风格的转换没有及时把握,也一直在做总结,希望能够在市场风格方面及时跟上,我们黄总一直强调,我们做基金和投资不能随风而动,在市场风格变换的时候一定有深厚的定力,对我们自己选的公司是否有信心,如果有怀疑的话宁可错过。特别是今年市场环境比较复杂,未来几年带给我们很多振荡或者是稍微复杂的环境,取决于我们基金研究人员或者是基金经理的把握。

  这是我们公司的特色,我们所选的公司在二季度重新带给大家丰厚的汇报,我们会继续努力。

  谢谢!

  张剑辉:刚才实际上网友更多关注接下来怎么做,我们关注几个网友的话题,本来想从自下而上的逻辑开始问,现在我稍微打乱一下,从吴总开始,从市场角度来说,我们可以看到6月下旬以来市场开展了反弹,应该说幅度还可以,但是最近一周市场的跌幅也是市场情绪的波动,到底是哪些因素制约着市场的反弹,在下半年影响市场的因素有哪些呢?市场运行的轨迹有可能是怎样的,吴总大概从几个环节阐述一下我们的观点。

  吴雅楠:我们是这样认为的,6月20号市场处在底部,是整个上半年大家都是围绕宏观政策走向到底是继续从紧还是能够在下半年放松的纠结心态的体现,还有就是欧债危机以及美国债务危机的利空叠加起来造成市场过度悲观情况,我们还是从指标分析一下。

  第一从投资者情绪来看,今年上半年除了1月份有一小波反弹,其实市场都是恐慌的力量做主导,股指期货的从持仓量一直在上升,6月20号达到了最高点,刚好在那个时候,持仓量往下走,所以市场当时是底部。从这个意义来说,目前空方已经在市场中退出,市场中纠结的就是多方没有更多的因素参与到市场当中,所以在目前的点位可能是比较纠结的心态。还有6月份CPI创新高,7月份普遍认为通胀的拐点要往后移,7月份CPI可能还创新高,但是加息和准备金率怎样还不确定。

  上半年每一个月调准备金率已经实现了宏观调控的效果,而且应该说制约的因素越来越多,下半年宏观政策再从紧对实体经济是负面的杀伤,最近温家宝的谈话也可以看到,虽然把通货膨胀放在首要地位,同时也希望调控使实体经济的发展不至于受到大波动。现在中央政策还是走一步看一步,希望在CPI环比看到企稳和下滑,所以市场目前来说纠结情绪比较多,但是我依然叫做黎明前的纠结,我们对市场下半年还是相当有信心,8月到9月海内外的叠加因素可能还会主导。

  张剑辉:韦总这边,目前的因素包括通胀、行业的振兴政策等等,在下半年对主题的不同阶段做了划分,下半年在不同的发展阶段更关注哪些阶段的主题,包括一些具体的主题方面,我们可能会重点关注哪些呢?

  韦明亮:就我的理解而言,市场上的主题投资,大家一般崇尚价值投资,把主题投资妖魔化,通俗来讲可能是瞎炒,但是据我的理解而言主题投资和价值投资是可以结合在一起的。万变不离其宗,主题投资的机会、利润、盈利增长不能体现在当期或者下一期的报表当中,但是一个好的主题或者是一个成功的主题至少在逻辑上体现在盈利上面,我觉得从理解主题的机会跟我们去理解和追寻价值投资的机会其实方法是大同小异的。我们要遵循盈利增长的方向去挖掘机会。

  从下半年的情况来看,站在目前的时点,宏观经济依然面临非常大的不确定性,主要有两个,一个是通货膨胀,迄今为止通货膨胀环比增长趋势来看没有任何见底的迹象,这是最大的不确定性。第二个不确定性是地产投资,市场普遍认为地产投资下降是缓慢回落的过程,但是我个人认为这种判断有可能是部分乐观的,因为上半年的地产投资始终维持高位,是因为过去一年或者更长时间大量开工的结果,随着货币紧缩的继续的,地产投资在未来某个时点不排除出现大幅度下降的可能性。

  在这种情况之下,货币政策很难在下半年出现大幅度的放松,顶多是一个小幅的调整,但这也要在趋势下降的情况下可能出现。站在目前的时点,我们很难期望出现大幅度的上升,所以这是目前制约市场发展的两大因素。但目前估值处于比较低的水平,这也是市场不大幅度下跌的支撑。

  下半年依然会在2600到3000点的箱底运动,突破箱底或者超过箱底的可能性不是很大,在投资方向上依然以盈利的确定性和成长性作为最主要的考量因素,在这个时点来看,刚才说地产投资,包括了固定资产投资都有可能性,所以我们比较关注稳定类的股票,安防、食品、医药行业,通过上半年的持续调整之后,估值已经出现了比较大的下降,明年会维持比较高的增长,而且在我们看来会维持比较确定的高增长,我们现在比较倾向这类资产的投资方向。

  在四季度,或者是年底,因为现在要观察通货膨胀的趋势,如果通货膨胀在7、8月份之后或者是9、10月份明显下降的趋势出现,我们会重新考虑增加投资品行业的配置。

  张剑辉:谢谢,那胡总,我们管理的产品是量化产品,对大多数量化产品而言,行业配置应该是其中一个比较重要的环节,请胡总在行业配置的角度结合量化分析,给网友在下半年无论选择基金还是股票投资进行建议。

  胡倩:如果从一个整个投资框架来讲,做投资的时候一条比较清晰的脉络就是控制仓位,而是行业分配,三是如果确定了行业再进行选股的问题,这是比较明晰的三条轨迹。其实这三方面是比较纠结的过程,从目前定量研究过程来看,其实目前我们觉得行业层面可能是最难去做的一块,这里有很多细节的问题,整个中国行业的划分标准目前并没有明确,而且对于量化来讲要有比较长的历史痕迹可寻的划分轨迹,这对于量化来讲是天生性的欠缺。每个行业指数你看涵盖的公司数不一样,或者整个构成是不一样的,这里面最简单的表面因素就是我看各个行业的收益率会由于分类不同而有差异,比如上半年化工股上升很好,但是行业规则告诉你化工股不是化工,这是行业属性,在中国上市公司不是单一主业,你可能找到性质单纯的公司告诉你做什么行业,我不能排除行业之间,我说做交通运输,你一定说做机场,做公路还是铁路的,这之后的标的完全不一样,这关系到配什么行业,配多少,其实讲得不是一个东西,在目前这个行业配置研究上是比较大的障碍。

  从我们的角度来讲,我们始终在做的一件事情和其它领域逻辑是一样的,就是我必须知道我要什么,像刚才提到市场一样,如果我认为这个市场要减仓,我一定要明确知道在什么样的幅度下值得减仓,比如现在市场单日的涨跌幅变得越来越剧烈,6月份上半月还在涨,下半月还在跌,这种时候就涉及到一种取舍的问题,什么样的幅度是你不能忍受的,什么样的幅度是愿意忍受的,你忍受不忍受之后带给你的后果是什么呢?在一些重要的行业上,我们说股票数目市值比较大,你在选的时候不是因为市值,虽然大市值的公司可以买很多,以沪深300为例,金融占了30%到40%,你可以在数目众多的其它行业股票上选择,所以首先要确定哪些行业要重点去做,而且属性容易确人,并不是每个都有足够的空间进行判断。这里还有一个行业与行业之间的传导过程,还有整个行业中间,实际上你可以区分控制的因素和不可控因素的取舍,这些都是比较纠结的过程,必须坦然,我们在行业研究上的进展带来的正向共性是最难的。

  对于未来的市场来看,我们基本认为周期股,我们仍然比较偏好化工类型股票的配置,当然会看到前期对医药股的舍弃,尤其在现在已经慢慢介入了投资组合的视线,可能是受制于各个行业之间,无论你说从估值的力量配比还是盈利的配比,每时每刻都在发生变化,我们量化就是希望能够捕捉到哪一种变化是关键的变化,这些变化正在发生着什么的变化。

  谢谢!

  张剑辉:我们回到宏观的层面,今年上半年宏观经济环境非常复杂,一方面保增长,一方面控制通胀,下半年如果做一定的情景假设,宏观经济政策可能围绕哪些方面,对我们的经济和市场可能会有哪些影响呢?

  邓晓峰:我们自己判断宏观经济应该来说政策上最紧的时点已经过意不去,不管是通胀的水平,还是物价,在相当长的时间内都是有非常大的压力,所以我们认为从紧政策会延续相当长的时间,可能在短时间内发生调整的可能性很小,在这种大前提之下,整个市场还是受到一些抑制或者说冲击。回归到市场的基本情况,我们看到市场应该来说还是属于失衡的状态,我们看到大小非的减持,最近几年上市公司的力度很强,我们看到市场从参与的资金来说没有多少增量,在这样一个大前提之下,我个人认为这个市场应该来说处于比较低迷的状态,就是后面市场发展如果当通胀被控制以后出现一定的紧缩,放松或者说出现了其它明显的调整之后,对于市场来说会有正面的影响。其它的情况之下,市场应该面临比较困难的局面,其实归根到底,还是太多的公司估值太高,质地太差,这里面我们要看到一个时间在那里,这些往往是减持很大,我们看到很多公司高管、董事长随便辞职,所以大家还是要保持一定的谨慎态度。

  张剑辉:关于四位嘉宾管理的产品分为两组,两位管理带有主题色彩,另外两位是量化的基金产品,接下来从两类产品的角度做一定的沟通。主要从邓总自己的投资这一块,我们从常规的衡量周期以五年来看,我们做了一下投资,博时主题的业绩排在前三,绝大部分时间都是在百亿以上,最大的时候达到200亿的规模,我们想了解一下在管理这么大规模基金的时候有哪些心得。同时我也看到两点,第一个,博时基金的换手率很低,比A股市场还要低。我们在大的市场阶段下面,邓总还做了一定的把握,包括07年下半年的减仓,09年下半年和今年两次比较大的仓位调整,这是否是我们在管理大资金的时候自己的一些操作风格或者是操作心得呢?

  邓晓峰:因为我同时管理一个社保,一个开放式基金,也是两个组合,有一些契约方面的差异。

  其实超大规模的组合本身就有一个出发定,超大规模的组合本质上只能是上市公司本身的成长和价值作为回报,如果是希望通过市场的参与或者是竞争对手的话,这不是可持续的状态,也是很难做到的,所以回到原点,基本行业或者公司本身的发展,看他本身增长潜力或者是估值水平做投资。至于您说一些组合方面的调整其实我们只有一点标准看市场,就是看公司本身的股价和本身的内涵价是否有多大的偏移,其实很简单的原则,我们希望找到一个好的生意,在一个好的价格,这样的话依靠公司本身的成长,这是自己管理组合的基本出发点。

  张剑辉:下一个话题还是主题基金,主题基金从上世纪八十年代在海外出现,并得到快速发展,我想请韦总介绍一下,接下来您认为主题基金在A股市场未来的发展前景是怎样的?

  韦明亮:首先作为风格的话,因为市场有不同的风格,每种风格在一定时期比较契合那个时间的市场,A股基金类有了丰富的发展,我觉得主题基金一定会有它的一席之地。其实我们知道基金种类名以上很多,但都有其各自的发展空间。

  张剑辉:对于量化产品这一块,从两个角度,实际上量化产品在海外市场已经成为了主流产品线,在国内产品不多,更多目前国内市场被动的指数这一块进展比较快的,因为吴总本身也是负责量化研究这一块的,我想请吴总解答两个问题,我们广大网友可能对量化投资并不是很了解,其吴总给我们简单介绍一下,量化投资是不是就是说只要依靠电脑就可以把人释放出来,不需要人去做了,量化投资的产品具有哪些风险和收益特征。第二,吴总也是管理指数产品,国内的指数基金业绩差异,其实有风格的,跟踪同一个标的指数的产品,他们业绩都是采用完全复制的策略业绩可能也有差异,这里面控制跟踪差是指数基金经理重要的工作,我们信诚在跟踪差有哪些自己的独到之处呢?

  吴雅楠:咱们这几年量化刚刚起步,有很长的路要走,一提到量化大家感觉有个误解,一提到量化感觉就是黑匣子,其实总结四句话,一是数量化,和主动管理的基金经理,把他们研究的数字化,然后流程化,通过分析变成可操作性、可延展性的,然后做计划,什么时候入场,什么时候出场,时点和风险控制的能力到底在什么位置,这是在模型当中设置好的,让模型纪律地完成我们的投资策略。最后一个是宽广,现在A股股票市场有2000多家公司,一家公司要雇很多分析员,人为毕竟有限,但是因为有机器和模型,我们可以用数量的方式把这些公司融入我们的研究范围进行筛选,这为传统的主动投资基金经理有一个延伸性,可以显示其优越性,所以量化投资可以作为投资策略中一个非常有意的补充。量化投资是让α每年有持续稳定的增长,所以在风险收益这个特征上,过去坚持下来三到五年,量化基金可以在中长跑中显示出优势,我们感觉在量化分析可以给国内基金界带来投资能力,因为风险和收益,性价比到底是什么,我们感觉量化基金还是一个尝试。

  第二个是关于指数基金,从基金的管理来说抓住两点,一个就是说估值策略,再一个就是现金流的管理,这两点对基金来说特别重要,基金策略当然现在最重要是全复制,在全复制当中也需要涉及到股票篮子的选择,现在中证500指数基金是国内开始比较少的分层抽样的技术,在国外应用比较普遍。分层抽样就是在一篮子里面,不用500支股票全复制,按照行业分析原则抽取其中有代表性的公司进行复制,这在其中可以减少交易成本,并且可以在现金流比较频繁的时候在复制当带来有效性,这些在基金管理中可以逐步采用。

  另外,在未来我们需要用一些股指期货公司来管理现金流,股指期货已经慢慢成为工具,特别在分红和大的赎回股指期货可以扮演大的角色。

  张剑辉:胡总管理的是主动的量化产品,请胡总谈一下,因为您对主动量化的了解,未来在A股的新兴市场环境下,主动量化产品市场未来发展怎样呢?第二个,实际我们市场虽然主动量化产品不多,但也有几支产品,长信的量化产品能够在市场环境下取得比较好的业绩,我们自己在主动量化这一块的特点,或者说支持业绩的基础有哪些呢?

  胡倩:第一个问题是比较大的,关于整个量化基金的发展问题。无论是哪种投资方式,凡是存在都是合理。从大的框架来讲,量化基金有一些独特的优势,比较多的借助了工具性的使用,比如说计算机、数据的移动模型,借助这些工具的好处就在于对于数据的处理量上的巨大差异,我们列举过一些家单的数字,比如我们说4月份,这是一个大家都知道中国上市公司财报密集公布期间,在4月份的时候当天公布的上市公司财报当时300、400家,其实整个基金行业还是一个蛮勤勉的行业,因为大家会面对太多信息需要处理和消化,这一点可以进行结合,因为再勤勉的基金经理,你不睡眠也看不完这些财报,这就涉及到信息量的处理问题。对于整个投资来讲,更大一点不在于能处理多大的信息量,而在于投资逻辑,所以从这一点来说我们平时也经常和行业研究员、策略宏观研究员进行积极的沟通,我们的长处在于你给我投资逻辑我可以展示出过去投资的过程中带来的收益和风险的完整情况。

  假定你给我一个命题,通胀之下无牛市,这也许是投资经理告诉你的投资逻辑,在中国CPI比较高的情况下的投资策略。也许你过许没有经验,整个基金公司或者整个行业其实是各个力量的汇集,你对宏观有理解,一定对某个行业事无巨细。对于我们量化来讲,如果从定性、宏观这里得到了一条逻辑,比如通胀之下无牛市,我一定会测什么是通胀,你在告诉我这个结论的时候什么是通胀呢?第二个,什么是牛市呢?你认为没有牛市是指没有20%的上涨或是没有50%的上涨,这些用量化的角度来说是整个模型设置当中的参数,我设置这些参数是想干什么呢?如果以4%作为通胀标准,如果以50%的涨幅定牛市,在符合的情况下一定有多少时期,市场又是多大的跌幅概率,这就是我们定量做的事情。如果说到中国市场的情况,说到投资品种越来越多,在500、600支股票的时候还可以维持比较深的认知,以后技术手段都出来了,期货也出来了,定量的好处就是对于数据的处理可以大量,可以给出明确的结论,这样大家怎么看市场能够有比较明确的看法,所以无论是定量基金还是定量手段,这是必然的工具,是没有必要舍弃的工具,这是非常明确的一点。

  第二,对于长信量化来讲,在上半年的投资过程中是怎么来做,怎么能够尽可能多赚一笔。从我们对市场上半年的预计,因为我们是新的基金,很多时候发现市场真的不像你想象得那么简单,或者并没有一成不变的模式。对于我们来讲,也发生过一些比较大的单日跌幅,向上我们说其实不是对等的概念,如果是向上波动没有基民质疑这种波动,一定会很高兴我拼命往上涨,如果往下波动一定会遭到大家的不满,感觉不是太喜欢这种波动。所以在谈量化波动的时候,实际就是觉得你在说什么,或者你想要什么是必须要先确定的,对于我们来讲,上半年整个操作过程中也有挺多次的单笔下降的幅度,但是我们觉得其实历史不会简单重复,所以这种向下的波动空间给我们最大的好处是在于你去认真对待一个向下的错误可能比你迷迷糊糊获得一个比较好的向上结果更有意义。你必须知道向上获得的收益和向下的负收益是一种逻辑支撑,还是偶然,是不可再现的,我们从比较大的偏差当中去探寻一些内在的逻辑或者说可能存在的内部规律,在往后的投资当中尽可能避免这些大差距的发生,或者不断进行学习和纠正自己的投资偏差,希望能够保持一个比较平稳向上的成绩。

  张剑辉:由于时间关系,我们本场论坛马上就结束了,如果网友还有需要问题,可以通过主办方的平台进行交流,我也代表网友感谢搜狐提供这样和优秀基金经理近距离接触的机会,也感谢给我这个机会做主持人,谢谢大家!

(责任编辑:谢刚)
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