招商基金张国强：三季度债市有望转好

　　证券时报记者 方丽

　　近日企业债、信用债小幅回升，由城投债引发的债市危机有企稳迹象。招商基金固定收益部总监、招商安达保本拟任基金经理张国强表示，压制债市表现的资金面或有所改善，目前债市应是一个阶段性底部，预计三季度债市有望逐渐由熊转牛。

　　张国强对于债市把握到位，在今年二季度就开始部分减持城投债，如招商信用添利，一季报还在其组合中的09昆创控，二季报已经基本清仓了。张国强对城投债看得颇准，在一定程度上规避了城投债的风险。由于基金信息披露时间安排的关系，市场存在一定程度的“误读”。张国强认为，短期关于融资平台的噪音较多，对城投债整体价值评估分歧较大，长期看，城投债整体违约风险较低。

　　“目前压制债市表现的资金面或有所改善，”张国强分析指出，“存款准备金率目前已调高到21.5%，数量调控已经接近极限，上调存款准备金的阻力越来越大，余地也越来越小，这将形成对债市的利好。”

　　日前陆续召开的金融监管部门年中工作会议透露，随着通胀可能见顶，下半年货币政策或适当微调，可嗵采取“定向宽松”方式。

　　张国强认为，目前已进入加息周期后期，加息对债券市场的冲击已比较有限。如果非对称加息，只加存款不加贷款，银行息差缩小，势必会影响银行的收入，进而影响整个金融体系的安全。如果对称加息，存贷款利率同时提高，会加大地方政府负债的偿还压力，增加整个经济体系的风险；而且，贷款成本提高，也将影响实体经济的增长，导致经济更快减速。所以，未来加息会是一个补偿性的、滞后性的调整，继续调整的幅度、力度都会比以往小很多，一旦CPI下降到4.5%以下，加息的可能性就更小。

　　因此，张国强对债市相对乐观，他认为目前利率产品的绝对收益率正处高位，政策性金融债经充分调整后价值已高于国债；信用产品方面，虽然地方融资平台负面消息不断，城投债严重承压，但与供给放量相伴的是买方市场即将到来，有利于资产配置；转债产品方面，大盘转债持续发行，为市场提供大量廉价筹码。

　　作者：方丽