三季报中挖掘分级基金机会

　　上周，基金披露了三季度报告。通过三季报中基金的持仓分析，结合市场趋势，可以选出未来一阶段可能表现较好的分级基金。

　　目前，12只股票型分级基金中共有6只非指数型的基金，除新成立的银华消费分级基金外，只有规模最大的长盛同庆，表明较多的基金经理对后市并不悲观。

　　从行业配置上来，瑞福分级。

　　分级债基的持仓表现得比较激进，大部分基金都使用了杠杆，债券的仓位在100%以上，有的甚至达到250%（裕祥）。在资产配置上，汇利（债券仓位145.4%）将大量的资产配置于企债和金融债，仓位分别为125%和19%；大成景丰（债券仓位117%）则将较多的资产配置于企债（78%）、可转债（30%）和股票（8%），如果股市大涨，则有利于其净值快速增长；天弘添利（债券仓位114.8%）将大量的资产配置于企债和金融债；嘉实多利最显著的特点是其债券的仓位并不高，但股票仓位已接近于上限，达到18.4%；泰达聚利（债券仓位107%）也将大部分资产配置于企债和金融债；天盈（债券仓位114%）将绝大部分资产配置于企债；万家添利的债券仓位并不高，将较多的资产配置于城投债；中欧鼎利债券仓位较低，只有59%，不过转债的仓位较高，达到20%；长信利鑫的仓位最低，只有32%，并将大部分资产配置于短期融资券。

　　邱小平分析认为，当前银行间市场的拆借利率较高（一般在5%以上），一些企债，尤其是国债、金融债的收益率甚至不能覆盖融资成本，此时如果过度使用杠杆并不能促使净值快速增长。建议投资者重点关注采用杠杆适中且将较多的资产配置于企业债的汇利、天弘添利、聚利、天盈等分级债基中的杠杆基金，看好股市及转债的投资者则可关注景丰B、鼎利B。另外，如果认为地方融资平台问题能得到较好的解决，也可关注万家利B。值得一提的是，尽管经过一段时间的估值修复，一些杠杆债基的折价率仍在13%以上（如添利B、聚利B），而它们杠杆收益起点并不高，一般只有2.5%-3.5%，远低于当前企债的收益率水平，建议看好债市的投资者继续关注有一定估值优势、合理利用杠杆的杠杆债基。

　　银华消费分级基金10月21日上市，上市之前基金经理比较谨慎，没有配置任何股票、债券，却将近90%的资产投资于逆回购。邱小平认为，与其他分级基金相比，银华消费有以下特点，一是会将大部分资产投资于消费类股票；二是银华瑞吉下行的空间非常有限，投资者可积极关注。

　　卓 乐来源大众证券报)