封闭式基金月评 20111031
Morningstar晨星（中国）研究中心 姜鹏
上月，承接楼市九月的黯淡成交，黄金周依旧门庭冷落，加上一线城市首套房贷利率普遍实质性上调，10月楼市恐难逃脱银十变铜十的命运。股市方面，海外指数多在长假期间急剧上升，反观国内则节后低迷，在此背景下，汇金公司3年来第三次宣布在二级市场主动增持国有银行股票，经过两个交易日的徘徊，大盘最终选择反转，且短期升速较快。一时间，下调准备金率、定向宽松等流动性放松措施的预期甚嚣尘上，而国务院九大财金政策也助力小微企业发展，9月PMI指数（51.2%）连续两个月回升，一些利好消息浮出水面。上月，上市公司陆续披露完毕三季报，今年9个月的经营业绩同比增长近两成，但近三年来首次出现了第三季度业绩环比下滑。国际方面，G20强化大银行风控并力挺欧洲新救市计划，以促进金融市场稳定。纵观全月，尚无实质性利好，流动性紧松依然为市场所关注，谨慎投资者可静观其变。
大盘股领衔上涨，老封闭式基金稍逊
上月度的股市稍显波折，经过二次探底后急速回升，一反前三个月度三连阴表现，10月中旬沪深300最低下探2500.49点后反转并形成短期的W底形态，10月末报收于2695.31点，涨幅达4.41%，股市呈现难得一抹阳光，且下旬涨势较猛，月末收官颇为激进，大盘股涨势明显优于中小盘股票。而封闭式基金二级市场价格走势则相对逊色，晨星封闭式基金价格指数仅上涨1.22%，涨幅明显低于晨星大盘指数的4.58%，也许强势反转的走势让二级市场的投资者来不及有所反应；行业板块方面，除采掘业外其他行业均呈现正收益，其中信息服务、金融服务和公用事业等行业表现最为抢眼，涨幅分别为10.21%、8.45%和7.08%。债券市场也是可圈可点，表现较好的品种集中于国债、金融债等高信用等级投资品，可转债市场中部分转债涨势甚至强于其正股，而前期蒙受信用危机的公司债也有所表现，数据来看，中信标普可转债指数、中证国债指数及中证金融债指数分别上升7.88%、1.24%及1.81%，股债双熊的气氛短期已被一扫而空。
折价回归推升杠杆基金涨幅，高财务杠杆提高投资效率
上月各只基金二级市场的表现看，月度价格收益率正多负少，总体平均价格变动3.92%；不同基金间表现差异较大，超过15%价格收益率的5只封闭式基金（包括大成景丰B、万家添利B、天弘添利B和泰达聚利B）中，有3只分级债基B份额凭借折价收窄回归获得良好的二级市场收益，如天弘添利B前一月末折价率高达27.56%，上月则骤减至15.78%；而另2只涨幅较好的也是分级债基B份额，分别是博时裕祥B和大成景丰B，其价格涨幅贡献度更多来自于其净值回报，如大成景丰B价格涨幅高达26.28%，同期净值回报率亦高达19.77%。景丰B净值回报主要依靠其较高的可转债持仓，博时裕祥B则来源于其极高的财务杠杆。此外，其他分级基金B份额的涨幅一般，主要因为前一月末折价率较低而无回归动力且净值亦无明显涨幅，有的甚至进一步折价至更高水平，如长信利鑫分级债B则由9.59%扩大至15.55%。据观察，一些折价率一贯较低甚至溢价的封闭式基金往往为明星基金经理所管理。而前一月溢价过大的瑞福进取和国泰进取虽然均获取了正的净值回报，但由于溢价收窄回归使得价格表现一般。
部分杠杆基金净值回报超10%，折价随市场转暖强势回归
净值表现看，上月全部基金实现正收益，平均收益率为3.3%。其中，回报靠前的均为分级基金进取份额，如大成景丰B（19.77%）、万家添利B（13.35%）和博时裕祥B（12.23%），除了利用较高业绩杠杆外亦有不同归因，比如博时裕祥B具备极高的财务杠杆，大成景丰B则投资了较多可转债；良好的市场环境也使得回报率靠后多为获取约定收益的分级基金保守份额。
折溢价方面，老封闭式基金和创新性封闭式基金表现截然不同，老封闭式基金折价率有所提升，而创新性基金尤其是前期折价过高的进取份额，利用市场转暖之便折价收窄较为明显，而前期溢价过高的瑞福进取、国泰进取则理性回归至较低溢价状态。
二级市场交投活跃，杠杆基金成交量居前
从二级市场交投活跃度来看，上月度较前一月有所放量，且伴随市场上涨，上月度中后期的日均资金流量亦有所增加，10月24日反弹当日成交量最高，16个交易日的均值为0.06亿元，较上季度增量50%，可见市场走势直接影响着投资者的交投热情。从月度资金流量看出，上月交投资金额处于全年相对低位，相比2010年同期有明显降低，较前一月稍有放大，上月场内交易52.94亿元。
成交量方面，长盛同庆A、B 依然保持较高的交投活跃度，除了杠杆属性外，较大规模也是原因之一，上月分别成交10.43、8.66亿元，较前一月度有所提高，考虑到上月交易日较少，交易量更显充沛，而其他基金的季均成交金额仅为0.65亿元，具有较大差异。整体而言，交投较活跃的封闭式基金中创新型基金居多，主要包括分级基金进取份额、份额较多基金及权益类产品投资较多的基金（如华富强债多投资于可转债）；成交量偏少的基金多数为债券型基金、分级基金保守份额和份额较少基金。
此外，新发基金方面受到监管层面风险控制的要求而有所放缓，上月无封闭式基金发行。
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