基金看好11月行情 “弹药”有限看多难做多

　　11月的A股开局，仍然延续了10月底五连阳以来的强劲反弹势头，上证综指上周摸高2536点，使2307点以来累计涨幅将近10%。但从基金投资策略来看，多位基金经理均冷静提出，市场并未具备全面反转的条件，现阶段仍是超跌反弹行情。

　　值得注意的是，虽然基金对11月行情表示 乐观，但由于基金“弹药”有限，热点偏好分散，场外资金犹豫徘徊，反弹可能出现一波三折的走势。

　　基金看好11月行情

　　10月底以来的反弹，政策微调显然主导了股市的走向，货币政策结构性微调、减税惠民措施推进、地方政府发债试点、铁道部新获2500亿融资等措施，均体现政策思路正在从严厉紧缩逐步转向正常调控。

　　“内外经济共同影响，导致国内财政、货币政策也明显开始回归中性。这也是最近市场反弹的政策面原因。”博时创业成长的基金经理孙占军认为，导致前期市场大跌的三方面推手：欧债危机(外部因素)、通胀高企(政策紧缩)、担心经济下滑(紧缩结果)，目前都在逐渐发生变化。

　　莫尼塔投资在10月27、28日完成的最新一期公募基金经理调研结果显示，有69%的受访公募基金经理对未来一个月大盘走势明确表示乐观，比例较上月继续上升；仅有4%的受访对象认为未来一个月大盘走势以震荡为主；而悲观情绪的比例则由上月的15%上升至27%。同期进行的私募基金经理调研显示，有80%的受访对象对11月大盘整体走势感到乐观，20%的受访对象则认为大盘以震荡为主，本月没有人对11月表示悲观。

　　基金公司普遍预计，未来股市探底回升的概率较高，不过也有一些谨慎的声音需要警惕。浙商基金投资总监陈志龙就认为，从经济、政策、流动性、企业盈利等方面总体来看，A股市场目前还不具备全面反转的条件，市场出现趋势性上涨的可能性较低。投资者应该继续保持谨慎仓位和乐观心态，等待市场反转的信号。

　　公募基金“弹药”有限

　　但是，在近期市场持续反弹的过程中，记者观察到一个值得注意的现象：公募基金言论乐观，但加仓动作并不明显，似乎是看“多”而做得并不是那么“多”。为什么会出现这种情况？从基金的仓位测算来看，公募基金的“弹药”有限，可能是一个重要原因。

　　华泰证券对公募基金11月3日的仓位测算结果显示，样本内开放式基金平均仓位与上周的持平，仍为84.83%。尽管基金仓位整体没有加减，但是上周仓位超过90%的基金127只，占样本数量的50%；仓位低于70%的基金15只，占样本数量的6%。与上周相比，高仓位基金数量增加，而低仓位基金数量减少。这表明，经过10月最后一周的小幅加仓，公募基金群体在上周整体按兵不动，最多只是小幅调整。

　　半数基金的股票仓位已在九成以上，基金的整体仓位也升至2006年以来的较高水平，这意味着基金的加仓空间已十分有限，公募的“子弹”也快打光，市场的后续动力应主要依赖场外增量资金的加入，而这显然将给未来的市场走势增加一抹不明朗的因素。

　　热点分歧“火力”分散

　　另一个不明朗因素出现在反弹热点的判断上。

　　消费板块是今年前十个月的弱市环境中机构投资者用以防御的“大众情人”。由于消费所代表的经济转型方向，当前仍有一大批基金把这个板块作为配置重点。例如，广发聚瑞截至三季末的前十大重仓股中，酒类消费股独占了四只，并带来重要的业绩贡献。基金经理刘明月认为，未来内需相关领域仍然值得看好，而内需的落脚点还是会落在消费行业，特别是中下游企业。其次是符合经济增长转型及调结构相关收益的行业。

　　另一个热点是以金融地产为代表的低估值板块。天治基金就认为，未来应淡化指数，进一步寻找结构性机会，其中就包括估值很低且对未来预期过于悲观的个股等。

　　实际上，随着基本面因素的松动，市场气氛的变暖，更多基金开始关注更具进攻性的投资品种。交银施罗德高级研究员曹文俊就提出，投资成长股的黄金岁月或已到来。“展望未来3-5年，成长股孕育的机会远大于周期股。资金面的寒冬与经济基本面的寒冬叠加，犹如大浪淘沙，将沉淀出真正有竞争力的优质成长股。”

　　因此，受益于近期政策变化，或者前期有错杀，基本面仍然良好的行业，被相当一批基金所看好。例如，金鹰基金建议关注定向宽松受益、增长比较确定的行业投资机会如水利、节能环保、医疗服务等；和改善民生有关的产业；以及受益于流动性边际改善的行业如非银行金融等。博时孙占军提出了受益于近期政策变化的，如环保、新材料、物流、种业等板块；前期被错杀的，如部分装备制造业、银行、信托等；受益中国结构转型，中长期具有竞争力的消费股，如医药、零售等。

　　解读数据

　　通胀预期回落

　　资金面有望松动

　　上周公布的10月PMI官方数据意外低于预期，但机构投资者同时也注意到，PMI购进价格指数加速回落。从历史数据来看，PMI购进价格指数是PPI环比的同步指标，对PPI同比有3-6个月的领先，该指标的加速回落预示未来通胀下行速度可能快于之前预期。

　　广发基金预计10月PPI同比涨幅回落至5.5%，CPI回落至5.4%。

　　当一般投资者紧盯着A股市场的变化时，更多的基金却关注到最近一段时间弥漫于全球的货币政策软化迹象。例如最近欧洲、印度、澳大利亚、罗马尼亚央行纷纷出台降息决定，日本、瑞士也先后宣布实施定向宽松，此风同时横扫发达国家与新兴市场国家。

　　与此相对应的，是我国政策近期出现的一系列“适时适度预调微调”措施。四大行信贷解冻、全年新增贷款规模或达7.5万亿的消息，这意味着四季度信贷政策有望保持相对宽松。上周公开市场回笼量骤减，短期银行拆放利率集体大跌，也从公开市场操作上证实了这一点。广发聚瑞的基金经理刘明月认为，这些都推动资金面在10月底的短暂紧张过后重返放松态势。

　　仓位回升放缓

　　后市分歧隐现

　　据众禄基金研究中心仓位测算，上周样本内开放式偏股型基金(包括股票型基金和混合型基金，剔除QDII和指数型基金)平均仓位自前一期的79.73%上升0.13个百分点至79.86%。其中，股票型基金平均仓位为85.12%，较前期上升0.03个百分点；混合型基金平均仓位为71.89%，较前期上升0.28个百分点。

　　纳入监测的420只偏股型基金中，有197只仓位保持不变，有257只选择加仓，有189只选择减仓，选择加仓基金与选择减仓基金的比例为1∶1.

　　众禄基金认为，本期股票仓位的回升幅度要显著弱于前期，而且基金加仓步调出现分化，预示基金对市场急涨之后能否持续反弹存在分歧。