私募出海记 23只出海基金平均年化收益率7.31%

　　年化收益率最高31.85% 最低-33.24%

　　刘田

　　“出海”的基金都很牛吗？

　　海外市场衍生工具和做空机制更为健全，再加上私募海外基金又被冠以“中国概念对冲基金”的头衔，投资者总是对海外基金的业绩寄予厚望。

　　不过从私募排排网纳入统计的23只海外基金的业绩来看，分化也很大。第一财经日报《财商》计算，23只海外基金自成立以来的平均年化收益率为7.31%，最高的为Pinpoint China Fund年化收益率高达31.85%，最低的为刚刚成立半年的英明绝对回报，年化收益率为-33.24%。

　　如果剔出两只成立年限不满一年的基金的话，21只海外基金平均年化收益率为10.15%，最低的为Chronos True Fund，年化收益率为-14.46%。

　　今年以来仅2只正收益

　　“今年以来中国海外对冲基金的平均业绩和恒生指数的跌幅基本相当。”融智评级研究员王鹏对本报表示，主要是今年8月和9月随着市场下跌亏损比较多，10月份市场反弹但基金业绩反弹幅度并没有超过指数。

　　根据23只基金10月31日披露的最新净值来计算，23只海外基金今年以来平均收益率为-13.18%，同期恒生指数下跌13.76%。其中8月份海外基金平均业绩大幅下跌4.28%，仅有三只基金获得了正收益，9月份大幅下跌9.3%。10月份随着海外市场的回暖平均上涨6.41%，但同期恒生指数上涨12.92%。

　　按照10月底的净值数据来看，23只海外基金中今年以来取得正收益的仅有2只，分别为新同方动力基金和Pinpoint China Fund。在亏损的21只基金中，跌幅超过20%的有3只，超过30%的有2只。“海外基金今年面临的形势依然严峻，今年基本无望翻身。”王鹏指出。

　　“海外基金其实和国内的阳光私募没有太大区别，在运用对冲工具方面还是比较少。”上格理财研究中心张彦对本报表示，海外基金在运用对冲工具的品种和比例上都只是初步尝试的阶段，所以其净值还是跟随大盘走势。“很多海外基金在风险控制方面，还是和国内阳光私募一样利用仓位，没有本质上的变化。”

　　“今年海外市场受欧债危机的影响，市场波动很大，所以中国海外基金在操作上难度也更大。”王鹏指出，两只取得正收益的基金可能今年对市场较看空，仓位更低，再加上运用了一些对冲工具。

　　宏观对冲型亏损幅度10%以上

　　从操作策略上来看，23只海外基金中长短仓策略有17只，占比达74%。根据HFR的数据，今年以来全球对冲基金长短仓策略基金收益率为-5.08%，也未取得正收益。

　　“长短仓策略近年赚钱并不多，除非是在8月和9月都在做空。”王鹏表示。

　　不过值得关注的是，今年以来收益率最高的Pinpoint China Fund长期以来业绩都比较稳健，其成立以来的年化收益率也位居第一。该基金成立于2005年6月1日，主要以长短仓策略为主。除了这只基金外，Pinpoint旗下还有Pinpoint Multi-Strategy Fund和Pinpoint Rising Commodity Fund，分别以多策略和宏观对冲策略为主。

　　“Pinpoint在海外市场做的时间比较久，而且一直专注于海外市场。”王鹏指出，旗下三只基金业绩都比较稳定，不过不同策略基金业绩有一定差距，但亏损幅度基本都控制在10%左右。根据私募排排网的数据，Pinpoint Multi-Strategy Fund和Pinpoint Rising Commodity Fund今年以来收益率分别为-9.04%和-12.64%。

　　除了Pinpoint Rising Commodity Fund外，其他两只宏观对冲海外基金的亏损幅度也都在10%左右。与长短仓策略基金相比，宏观对冲基金投资范围和运用工具更广，宏观对冲基金投资标的并不局限于股票市场，还包括商品、外汇、货币等市场。

　　据相关人士透露，梵基宏观策略基金成立以来股票仓位很少，主要配置在美国国债、外汇市场、黄金和股指期货，甚至还配置了杠杆在数百倍以上的衍生产品。但由于今年经济周期波动较大，宏观对冲策略的业绩并不理想。

　　境内境外业绩差别大？

　　在发行海外基金的私募中，有不少也同时专注A股市场，在境内发行了阳光化产品，但境内境外的业绩差别却很大，境外取得优异成绩的私募在境内却似乎“水土不服”。

　　如天马资产旗下2006年1月成立的海外基金亚联天马中国成长成立以来年化收益率为26.34%，在23只海外基金中排名第二。旗下另外两只同样成立于2006年的A股阳光私募产品成立以来年化收益率仅为15.43%和15.94%，另一只成立于2010年年底的天马成长年化收益率为-6.36%。

　　深圳天马资产管理有限公司董事长康晓阳此前曾指出，自己的投资方法并不入主流，跟A股市场上流行的投资方法差得太远，所以在A股的表现一直不好。在他的投资理念中，做企业要注重长期，而境内通常不是只看市盈率，逢低买进，就是喜欢概念炒作。

　　“很多同时做A股和海外市场的私募基金都是有两批投研团队在运作。”王鹏指出，有的私募基金在境外有独立的分公司，由境外的团队来操刀海外基金，国内团队管理国内阳光私募基金，所以造成这种业绩差距并不奇怪。

　　如淡水泉投资北京由赵军担任总经理和投资总监，田晶是负责境外市场的投资总监。淡水泉在香港和新加坡都设立了分公司，负责境外市场的田晶也基本在境外。睿信投资的情况也类似，李振宁负责国内A股市场投资，王丹枫则负责睿信中国成长基金。

　　一些私募基金甚至将境内业务和境外业务分离。

　　东方港湾在今年4月份将投资团队以及管理的产品也因此一分为二。投资总监杨云、研究总监孔鹏去了钟兆民的新公司，另一位在香港负责研究的周明波与但斌一起留在了东方港湾。公司在内地发行的两只信托产品仍由但斌管理，在香港发行的一只基金“东方马拉松中国”则由钟兆民带走的团队继续负责。此外，东方港湾现有的香港团队也由钟兆民管理。