人参与)临近年末，市场中各种的年末效应开始发生作用，行业基本面难成近期影响收益的主要力量，导致行业间异化程度近期上升显著且快速。中央国企盈利增速下降最为迅速，或带来一系列“中心-外围”的变化，某些中心企业或将在2012陨落，而围绕在中心企业周边的“傍大款”外围
关注下国际方面，欧洲商业银行终于摆脱“申援就是污点”的禁忌，欧央行的长期再融资操作（LTRO）向超过500家银行贷出4890亿欧元。该操作在边际上有利于缓解银行因资本金不足而出售资产或紧缩信贷的压力，缓解经济下行。结合可以用贷款做抵押、下调法定存款准备金1个百分点以及连续两次降息的操作，欧央行在政治夹缝中为避免经济衰退做出了努力。欧央行执委会成员Bini Smaghi声称应当进行QE以避免通缩和严重的衰退，这样的声音在这半年并不多见。这种不直接涉及转移支付的政策更容易得到德国的默许和法国的大力支持，既有欧盟和欧央行行事规则正逐渐调整，预计欧央行将推出更为宽松的政策，有利于解决明年欧元区经济颓势。与此同时，美国两党达成协议，同意延长2个百分点的工资税减税计划两个月，美国财政紧缩的威胁略有减轻。
再看国内方面，上周国内短期利率迅速爬升，中长期利率大致平稳，商票贴现利率继续下探。主因商业银行筹备年关资金，货币市场短期利率或维持高位，但商票贴现利率应不会大幅反弹。
我们根据分析判断，未来一段时间，欧美的国债市场将依然以震荡为主；因经济表现良好，美股的强势或能维持一段时间；欧元区股市或将作弱势调整，除非欧央行有更大的政策举措。国际黄金价格或继续弱势调整，但短期跌幅有限；油价、有色金属、农产品等因美国经济表现超预期获得支撑，未来还将横盘整理。中国国内短期利率走势的节前效应开始显现，债市调整仍将持续，但空间不大；再次建议把握春节前债市调整时机，趁机吸纳利率债。
（博时基金宏观策略部总经理 魏凤春）
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