人参与)紧巴巴的2011年接近尾声，这一年紧缩的货币政策也紧缩了每个投资者的口袋，截至2011年12月8日，沪深300指数下跌超过20%，成为全球最黯淡的市场。而以A股市场为主要投资标的的基金市场也深陷其中，同期晨星开放式基金指数下跌17.12%，晨星封闭式基金价格指数下跌17.74%，而其中股票型基金更是成为重灾区，累积跌幅超过20%，见下表。
随着2011年10月以后货币政策逐步放松，尤其是2011年12月初央行宣布下调存款准备金，不少投资者也开始期盼2012年能否在相对宽松的环境下，打一个翻身仗。
表 2011年晨星各类基金指数走势
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| 2011年晨星各类基金指数走势 |
数据来源：Morningstar晨星（中国），数据截至2011年12月8日。
货币政策有望进一步放松
虽然不少媒体专家认为2011年整体上是稳健的货币政策，但是2011年10月以前的货币政策可以说是紧缩的，10月以后随着通胀的见顶，货币政策也逐步转为稳健，由于目前存在着一定的经济下行的风险，在2012年货币政策仍将进一步放松，但是不再可能像2009年那样全面放松，故而很难再出现2009年那样的大牛市。
具体表现在财政政策上，可能是存款准备金的进一步下调、利率下调或相关税收政策的改革。以存款准备金为例，虽然2011年12月央行宣布下调存款准备金0.5%，但是仍处于相对历史高位，存在一定下调空间。而在税收方面，减税的可能比较大。2011年10月PMI的下滑说明经济存在一定硬着陆的风险，而过去那种靠大幅投资拉动经济的模式已不可持续，减税无疑是一种不错的政策。
虽然2012年货币政策将整体稳健偏松，但外围欧债危机对外贸的影响将会持续到2012年第一季度，加上国内其他可能存在的因素（如国际板）等将会持续影响到市场的整体收益，采取保守策略会比较合适。具体来看，债券基金在2012年上半年取得正收益的确定性比较强。而随着短期SHIBOR的下调，2012年以来一直颇受关注的货币基金很难继续维持高收益水平。在具体债基的选择方面，可以重点关注普通债券基金，尤其是一些过往业绩好，基金经理经验丰富的债券基金。
关注M1、M2指标对市场的指导
在各项经济指标中，狭义货币供应量M1、广义货币供应量M2作为领先指标，对半年到1年的市场有一定预判作用。以M1为例，从历史经验来看，其与上证指数的长期总体走势比较吻合（见下图），具备较高的关联度。一般来说，M1增速如果在10%左右，对于投资股票基金的投资者来说，是比较好的建仓机会。不过，由于A股市场比较复杂，在考虑M1的同时，要结合到政策面、企业自身的盈利、估值等因素，才能更好把握趋势性机会。
图 上证指数与M1走势关联对比
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| 图 上证指数与M1走势关联对比 |
由于目前其他的影响因素过多，A股市场的走势与经济增长存在着较为明显的背离。以2011年为例，全年GDP增速达到9%，但是A股市场却惨遭屠杀，用各项指标来解读经济比用其解读A股市场更为可靠。而相对来说，一些指标更能为债市提供信号灯的作用。以M2为例，M2增速见底一般都预示着债券市场的拐点到来，随后通常都会迎来债券基金的好时光。从2011年来看，M2也大致在9月见底，随后迎来了债市的反弹，债券基金的净值也迅速复苏。
对于其他一些重要的经济指标，如CPI、零售数据、房地产数据、净出口数据等，投资者也要积极关注，清楚中国的经济模式才能更好的在资本市场生存下来。
慢熊行情适合定投
由于2011年的行情属于慢熊行情，而2012年受到经济下滑的风险以及外围因素的影响也很难出现大牛市。震荡情形下，当市场估值已经到达一个比较合理的水平，如果把投资周期设定在3年左右，定投会是不错的投资方式。
在品种的选择方面，虽然定投能够分摊风险，但精选基金进行定投仍然很重要。由于国内政策及经济形势的变化，很难再出现过去那种整个市场狂涨的情形。精选基金意味着投资者将手里的钱交给一个经验丰富、对市场把握敏感、准确并且负有责任心的基金经理。此外，过往业绩、费率、规模等因素也是投资者需要加以考量的。
在具体投资策略方面，由于之前的信贷政策主要偏向国企和一些大型企业，使得中小企业的成长环境不是很好。2011年之后，这种趋势将有所变化，政策会扶持一些具有成长性的优质中小企业。而通常来说，这样的企业盈利能力也比较强，注重精选个股的投资风格偏中小盘基金会是不错的投资方向。可关注一些善于挖掘这类上市公司的基金，如国泰金鹰增长股票、国海富兰克林深化价值等。这些基金经理经验丰富，善于做自下而上的投资，并且换手率也比较低。另外，面对国内相对错综复杂的经济形势，一些基金公司尝试采取多元化的投资策略，期待寻找不同市场环境下有效的投资方式。譬如兴业基金在稳健投资、关注安全边际的理念指导下，尝试多元化的投资，如积极参与一些优质上市公司的定向增发获取套利收益等。
针对投资者关注度比较高的指数基金，目前市面上指数基金的关联度高达90%以上，而且从国内的实际投资效益来看，在中国主动管理型基金还是略胜一筹，故而指数基金虽然费用低廉，但比较适合用于做卫星配置。而从一些成熟市场来看，以美国为例，虽然指数基金市场已经比较成熟，但多半也是被用作卫星配置。在具体品种方面，如果不想错过风格轮回，建议在基金组合中配置一部分沪深300指数基金和中证500指数基金。
对于近期市场上表现较好的债券基金，能够起到分散大类资产配置的作用，降低组合投资的系统性风险。在具体的品种选择方面，普通债券型基金相对来说更能起到分散风险的作用，而转债基金、激进配置型债券等其他品种，与股市的关联度较高，因而风险也相对较高。
可考虑配置黄金QDII
2011下半年以来，受到欧债危机的影响，外围资本市场表现不太理想，这种困扰短期很难完全消除，因此建议在2012年做大类资产配置时，尽量规避以外围股市为标的的QDII基金。而从QDII具体品种来看，现在全球市场的联动越来越显著。虽然是欧美市场的危机，但是新兴市场同样难于幸免，即便经济增长势头相对较好的金砖四国，其很大一部分经济增长都是靠出口欧美，这样的世界经济形势下很难找寻到独立的机会。
对于以大宗商品为投资标的的QDII基金，如2011年曾名噪一时的黄金基金，目前的净值经过2011年上半年的上涨已经处于相对高位，但从长期的角度来看，配置一定的黄金基金还是不错的。目前许多国家纷纷采取降息措施看，全球货币政策开始呈现宽松势头，通胀可能还会卷土重来。从黄金和通胀的正相关性来看，黄金仍是不错的投资商品。但是由于金价的波动性极强，在配置黄金基金时，比例也不宜太高，10%左右比较合适，最好不要超过20%。
作者现供职于Morningstar晨星（中国）研究中心
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