招商证券：围绕经济复苏主题选择投资品种

　　□招商证券 王丹妮 高昕炜

　　受基础股票市场下跌影响，上周偏股型基金整体净值遭受不同程度损失。在主动投资的偏股型基金中，封闭式基金下跌1.8%；灵活配置股票型基金净值下跌2.26%，稳定配置股票型基金下跌2.5%；灵活配置混合型基金下跌2.28%，稳定配置混合型基金下跌1.84%。若以沪深300指数（下跌3.89%）为基准，各类主动管理偏股型基金均取得超额收益。指数型基金和ETFs净值的跌幅分别为3.64%和3.15%。债券型基金净值平均下跌0.05%，保本型下跌0.81%，绝对收益型基金下跌1.44%。

　　封基方面，截至上周五上海基金指数收于4322点，下跌2.86%；深圳基金指数收于4262点，下跌2.4%。包括创新型封闭式基金在内的整体折价率为18.6%，到期期限超过3年的长期基金整体折价率21.9%，3年内到期的短期基金整体折价率6%。

　　根据对外部经济形势和出口的判断，出口的大斜率复苏可能会持续一到两个季度，货币增长和流通速度持续提升，外汇储备和外汇占款大幅增加，未来CPI转正也将促使存款流向资本市场。因此我们认为，今年四季度至明年一季度之间的反弹行情已经开始，而且此过程还没有结束。

　　由于经济复苏路径基本上符合此前的预期，我们仍然认为在下一个投资期间内，权益类资产的预期收益高于固定收益类资产。因而在基金大类产品配置上，对偏股型基金的配置比例可高于固定收益类（债券型、货币型和保本型）基金。

　　偏股型基金选择方面，对于不擅长或无条件进行主动投资研究的投资者，投资指数基金或ETF是建立市场头寸、获得长期投资收益的良好工具。对于主动投资管理的偏股型基金，建议选择系统风险中等偏上、过去一段时间选股能力较强的基金进入组合。对于封闭式基金，随着时间接近年底，市场对封闭式基金分红的预期将逐渐增强。在投资策略上，短期投资者可选择当前净值和折价率均相对较高的封闭式基金。