信诚基金：重配优势行业 灵活调整资产配置

　　信诚基金是今年以来表现较为出色的基金公司之一，该基金的投资风格较为灵活，操作上偏向积极，前瞻布局能力相对突出。基金在行业配置上完美的把握了市场的主流行业，基金公司在选股上也有较好表现。三季度信诚基金在市场反弹之后，仓位有一定的下降，但是随着市场走势

相关公司股票走势

• 包钢稀土
• 中材国际
• 康美药业
• 东阿阿胶
• 云南白药

　　信诚基金充分利用自身资金规模较小的优势，保持灵活地资产配置，积极把握中小盘市场投资机会，在中小盘市场风格的环境下，今年以来旗下基金保持了较为出色的业绩。

　　信诚蓝筹领涨 旗下基金表现不俗

　　信诚旗下基金三季度整体表现较好，除新成立基金业绩表现不佳外，旗下其他主动型基金业绩均在同业前1/2，而部分基金季度超额收益极为明显。

　　信诚蓝筹和信诚四季红是信诚旗下的两只明星基金，三季度信诚蓝筹取得了26.1%的收益，处于股票型型基金的第11名，而信诚四季红基金业绩增长19.98%，排名略有下滑，处于偏股混合性基金的前1/3。拉长时间维度到今年年初，2010年前三个季度，信诚蓝筹业绩处于同类型第4名，而信诚四季红处于同业的第5名。而信诚成长三季度业绩有所提升，而信诚精选的业绩略有下滑，处于同业中游水平。

表1：信诚旗下基金三季度业绩概览

　　数据来源：德圣基金研究中心（www.dsfof.com）

　　超额收益来自：灵活仓位+重配优势行业

　　三季度股市摆脱二季度的低迷，7月以蓝筹股的反弹为契机股市走出一轮强劲的单边上涨行情；但在8月后大盘蓝筹股陷于低迷，指数横盘震荡的同时结构性投资机会大行其道，中小盘股投资主导市场。信诚旗下基金整体表现出仓位灵活，继续重仓优势行业的特点，把握市场牛股，虽然在上涨行情中对仓位较低，但是，在8月份以来中小盘主导的市场行情中，基金通过加仓重点行业的重仓股，超额收益较为明显。

　　选时灵活 重仓提升业绩

　　信诚基金选时较为灵活，在市场震荡期间逐步提升仓位，获得了较好的收益。三季度，信诚基金在7月份认为由于经济基本面缺乏支撑，市场反弹的高度有限，在市场上涨过程中逐步降低仓位；此后随着市场环境的变化，信诚基金积极转变市场判断，认为市场将呈现震荡走势，并逐步提升仓位，重仓持有强势个股，以获得超额收益；三季度后期，信诚蓝筹、信诚成长和新城精选的仓位都在80%以上。虽然基金在市场反弹初期对市场走势判断存在一定的偏差，但是较为灵活的选时策略，使基金在三季度后期获得了一定的超额收益。

图1：信诚旗下基金三季度仓位变化

　　数据来源：德圣基金研究中心测算

　　重配医药行业，积极参与市场主体性投资机会

　　今年以来的市场环境并不适合自上而下的行业配置策略，行业整体走势的持续性不强，行业轮动加快，通过行业配置很难获得超额收益，虽然有医药和食品行业成为今年的主流热点行业，但是医药食品行业自身的规模不利于大规模资金的深度参与，而适合信诚此类中小规模的基金公司进行投资，二季度末，信诚基金股票类资产中医药行业占了1/4强。因此，在个股行情和结构性行情成为是今年以来市场的主导的情况下，信诚基金取得了较为出色的成绩。

　　信诚旗下基金较早的参与了医药行业的配置，一季度在多数基金在积极降低仓位的时机，信诚旗下基金仓位降幅不大，旗下基金大幅增加医药行业的配置比例，一季度末，信诚旗下的信诚蓝筹已经重仓持有医药行业，二季度末信诚基金仓位整体下降明显，但是重仓医药行业的投资思路不变，而信诚成长还增加了医药行业的配置比例，完美的把握了医药行业的上涨，近三个季度信诚旗下基金业绩均有出色表现。相对于医药行业，其他行业的比重占股票资产的比例较低，其他前五大行业的比重均在10%左右，食品行业虽然也贡献了一定的超额收益，但是，金融保险的重配也拖累基金基金的整体业绩，二季度末增配金融保险的信诚精选业绩表现不佳。

　　而在保持重仓医药的同时，基金也积极参与市场的主题性投资机会，对新材料、新能源以及新兴行业等主题性投资机会也积极参与，充分发挥“船小好掉头”的特点，积极操作，同样为基金贡献了一定的业绩。

图2：二季度末信诚旗下偏股方向主动型基金的前五大行业配置（占股票市值比例）

　　注：汇总统计信诚旗下偏股方向主动型基金

　　数据来源：信诚基金二季度投资组合公告，德圣基金研究中心统计

　　抱团取暖，提高持股集中度

　　二季度市场，经历了系统性下跌，信诚基金在重仓医药等强势行业的同时，降低持股数量，通过集中持股来降低市场系统性风险带来的损失，除信诚精选外，基金持股数量二季度有明显下降，而基金重仓股中除去医药行业的一些白马股外，基金还参与了包钢稀土、中材国际等牛股，表现出一定的选股能力。

　　结论：未来市场风格转换将会考验信诚投资能力

　　三季度，市场依旧是以中小盘风格为主，但是，周期性行业为主的大盘股也出现了一定的投资机会，而随着政策预期逐渐偏暖、经济形势的好转以及流动性充足，未来周期性行业或将有较大的上升空间，4季度或明年可能出现风格风格上的转换。对信诚基金而言，灵活的仓位策略和积极参与热点行业是其主要特点，在股票市场震荡上升且行业轮动加大时，信诚基金的资产配置能力将会受到一定的考验。因此，未来在市场风格出现转换和市场上升的过程中，我们将继续关注信诚基金投资业绩的变化。

　　对信诚旗下的基金产品，我们认为，可以继续关注信诚蓝筹和信诚四季红等基金，并观察未来基金在投资思路上的变化，以适应可能出现的市场风格转换。

　　信诚旗下重点基金三季度运作点评

　　信诚蓝筹：重仓优势行业，资产配置灵活调整

　　信诚盛世蓝筹业绩表现出色，今年以来处于同类型基金前10%，基金业绩稳定性稳居中上，基金在仓位上较为灵活，而在操作上表现较为积极，基金在行业配置上能够积极发现并深度参与市场热点行业，表现出较强的行业配置能力，而在选股上，基金也够分享重仓股带来的超额收益。

　　行业上，10年1季度基金大举增仓表现突出的医药行业，较好的契合市场热点，对基金业绩贡献较大。该基金也表现出较强的选股能力，虽然基金契约约定以大盘蓝筹为主要投资方向，但是基金09年4季度重仓及时转向小盘风格，增加中小盘股的持股比例，10年二季度末，基金重仓持有康美药业、东阿阿胶以及云南白药等表现出色的药企外，并积极参与包钢稀土、国电南瑞等强势股行情。

　　基金经理张锋先生是信诚旗下的新秀，自2008年起担任信诚蓝筹基金经理以来，投资风格较为灵活，而操作上较为积极，基金业绩整体表现出色，表现出较强的行业配置和选股能力。

　　信诚四季红：选股和行业配置能力较强，选时能力还需提升

　　信诚四季红成立以来，业绩有不错表现，今年以来基金业绩出色同类型前列，三季度由于基金仓位调整较为滞后，导致基金整体业绩有所下降，但是凭借基金较强的选股能力和行业配置，基金业绩依旧出色同业前1/2。

　　信诚四季红在10年以来重点配置了医药行业，行业配置为基金贡献了较高的超额收益，而基金重仓股也有出色表现，重仓持有康美药业、东阿阿胶等表现较强的医药股，同时还参与包钢稀土、中材国际等强势股的行情。信诚四季红的选时是影响基金业绩的重要因素，基金在仓位调整上略显滞后，由于基金资产规模原因，基金在08年的熊市和09年的牛市中，仓位均表现不佳，虽在10年4月份的市场系统性风险，基金及时降低仓位，但基金整体选时依旧逊于旗下其他基金，选时能力还需提升。

　　信诚四季红的基金经理刚刚变动，在前任基金经理管华雨的带领下，基金业绩业绩整体较为靠前，现任基金经理闾志刚于10年06月份上任，投资能力还有待观察。