杨贵宾：可转债投资将采取金字塔原则

　　富国可转债基金拟任基金经理杨贵宾：可转债投资将采取金字塔原则

　　富国天利基金经理、富国可转债基金拟任基金经理杨贵宾日前接受记者采访时表示，可转债产品上涨有力、下跌有界的特征，令它成为性价比较高的投资品种。2010年转债市场的大扩容，则为投资人把握这一

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• 南山铝业

　　杨贵宾介绍说，在可转债投资上，富国可转债基金采取金字塔原则：在股市低迷时，可转债的债性增强，可逐步加大仓位配置；而当股市好转，可转债的股性加强，逐步降低配置比例。

　　杨贵宾称，强制回售与强制赎回条款为可转债的波动提供了界限。加上“下修转股”条款，与上市公司的转股冲动，从历史上看，以100元起发售的可转债，很少出现到期价格低于130元的情况。在确认发行转债的上市公司没有破产风险的情况下，简单来说，大约以130元为界，低于130元越远，越跌越买；130元以上，涨得越多，卖得越多。

　　比如说，在2008年10月份，南山铝业可转债下跌到83元附近，经过仔细研究，富国基金发现该公司实际偿债风险并不大，三年的回售收益率已达8%。于是大量增持这一券种，并达到了投资上限。在其后半年不到的时间里，南山转债一度涨至190元。

　　伴随着股指回暖，可转债市场近期人气急升。截至11月初，可转债品种2010年下半年以来无一下跌，其中涨幅较高的如锡业转债上涨高达60%多，涨幅最低的新钢转债也有6.3%。基金三季报显示，债券基金所持的可转债市值占债券投资市值比例已由二季度末的4.86%大幅提升至三季度末的8.53%。

　　杨贵宾表示，在温和通胀期，刚开始加息时，股市是受益的。当市场向好，伴随着正股上涨，可转债也会随之上涨，其涨幅与股票比较接近。而在下跌时，有债性保护，跌幅有限。