南方基金风控部刘治平：量化投资或成赢家之道

　　当传统的主动化投资基金业绩稳定性愈来愈受到外界质疑时，指数基金的投资随之升温，与此同时，另一种更前卫的投资模式——量化投资也逐渐在国内基金界崭露头角。与传统的主动化投资相比，量化基金对投资者意味着什么，其主要的投资特点和优点是什么，本报记者就此专访了南方基金风控策略部总监刘治平。

　　在传统的主动型基金战胜指数将愈来愈困难的市场环境下，南方基金向本报记者透露，公司正积极准备推出一只量化投资基金。“相比于主动型的数量化投资基金，传统的主动化基金的业绩稳定性是值得怀疑的。”南方基金风控策略部总监刘治平向记者解释了公司推出数量化投资基金的初衷。

　　刘治平进一步称，主动型基金的高换手率所产生的交易成本使得每年只有25%的基金战胜指数。中国主动型股票基金过去三年的平均换手率约400%，就是说，每6个月换次“脸”。对全球的基金数据研究显示，频繁交易带来的成本增加恰恰正好使得本应有另外25%跑赢指数的基金落后于指数。

　　显而易见的是，随着中国股票市场逐渐走向成熟，市场的有效性在上升，靠择时，选股战胜市场越来越难，这也是数量化投资基金在国内开始逐步升温的一个重要因素。“如果投资者希冀取得长期稳定的收益，只要买数量化投资基金就可以达到这一目标，但传统的主动化基金却不一定能提供稳定的业绩，此类优秀的基金也不容易挑选。”刘治平告诉记者，挑股票可以看盈利前景，上市公司的利润增长速度，产品市场份额变化等客观指标，这就是基金、券商等机构为什么会有股票研究员，因为人们愿意相信通过深度研究能挖掘出好股票，而挑基金经理唯一可看的指标就是过去业绩，如果过去的业绩不能或很难预示将来的表现，那么几乎没任何指标可看，所以挑一个好基金经理远比挑一个好股票难。

　　虽然投资者在选择基金时都会参考历年业绩优秀的基金，甚至直接购买上一年度业绩排名前列的基金，但结果却表明大多数投资者的预期都会落空。因为从基金业绩变化数据佐证了挑选好基金将是异常困难的，尤其是那些主动偏股基金。从2007年1月1日至2009年12月8日，纳入统计范围的130只偏股型基金中每年的业绩均排名前30%、前40%、前50%的基金仅分别有3只、6只、12只。从统计结果中发现，在近三年的时间内，只有华夏大盘、华夏红利、中信红利三只基金连续排名在前30%，连续进入前40%的基金也仅有六只，除了上述三只基金外，还包括华安宏利基金、大摩资源基金、华宝兴业动力组合基金，涉及华夏、华安、摩根士丹利华鑫、华宝兴业四家基金公司。“业绩稳定的传统主动股票型基金少之又少，不论你喜欢与否，50%的基金投资者业绩会落后于指数。”

　　因此，基于指数化的投资开始受到基金公司和投资者的欢迎，2009年也成为指数基金大跃进的一年，而在超越市场、战胜指数的利益驱动下，基金公司也在加强对数量化投资的研究。据悉，南方基金拟推出的一只主动型数量化投资基金的重要目标是做指数化的增强，以达到超越指数的表现。“数量化投资的核心是对一系列影响因子的整合，这些因子的权重比例、整合模式等等都是量化投资的核心技术秘密。”刘治平透露，南方基金目前已经建立一套数量化投资体系，以刘治平为组长的数量化投资小组总共为七个成员，包括南方基金投资部的基金经理以及金融工程部的成员，其中一部分人的分工是负责指数的被动投资，一部分人则负责主动的量化。

　　那么南方基金的主动量化投资基金倾向于选股还是择时呢？刘治平认为，择时是非常困难的，所以南方的量化投资基金将以选股为主。尽管以择时为目标的统计模型或许能够对基金产生一些收益，但择时对投资人而言仍然是很困难的，因为任何人都不能准确的预测明天股票是涨还是跌。基于上述考虑，南方的主动量化基金的投资重点将是自下而上的选股，特别是选出那些有超额收益的个股。