诺安灵活配置：深入挖掘个股在震荡市脱颖而出

　　诺安灵活配置：深入挖掘个股在震荡市脱颖而出

　　推荐理由：2010年的A股市场，由一根小阴线开盘，预示了这是个牛市“小年”，基金的仓位调控对业绩的贡献度将减小，行业、个股的选择能力重要性凸显。作为一只仓位不高的配置型基金，仅靠优秀的择股能力就让诺安灵活

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• 中国联通
• 亨通光电
• S上石化
• 招商银行
• 万科Ａ

　　低仓位也能获得大幅超额收益

　　诺安灵活配置成立于08年5月20日，7月22日正式开放申赎。该基的股票仓位约定在30%-80%，跟踪标的为“60%×沪深300指数+40%×上证国债指数”，定位为中等风险的品种。从2008年三季到2009年三季，其股票仓位依次是25.61%、31.08%、51.03%、60.13%、67.97%，08年的低仓位让其避开熊市末期的暴跌，而09年直到二季报，其体现的仍是 “积极防御”的主打策略，这并不是对形势的判断失误，而是一种宏观经济复苏不确定时的谨慎。09年全年平均60%的仓位，却跑出了73.47%的收益率，在66只积极配置型基金中排名第5。8月份市场暴跌，同期沪深300下跌24.22%，混合型基金平均下跌17.22%，该基仅下跌9.83%。9月份以来的市场是明显的震荡市，该基09年下半年收益率29.15%，在76只积极配置型基金中排名第1，优势进一步显现，如果华夏复兴可称为09年上半年“单边上涨市之王”的话，称诺安灵活配置为09年的“震荡市之王”毫不为过。

　　阿尔法系数衡量了基金获得超额收益的能力，贝塔系数衡量了基金相对市场的波动性，用这两个最通用和权威的指标来考量基金的收益和风险，我们发现，诺安灵活配置赢得超额收益的水平排在最前端，而风险却位于最低的10%之列，“高收益、低风险”的特征彰显无疑。

　　表1 诺安灵活配置的收益风险指标排名（统计区间：2008.7.22-2010.1.13）

　　阿尔法系数（从大到小排序） 偏股型 混合型

　　 13/341 1/142

　　贝塔系数(从小到大排序) 偏股型 混合型

　　 33/341 17/142

　　两大法宝助其准确预判板块

　　基金经理林健标，算是半路出家，曾在广东移动工作6年，对于信息产业可称得上是非常熟悉。自09年一季度起，林健标就加大了信息技术行业的配置权重。作为一位低调的基金经理，其唯一一次公开接受记者采访是在四季度初，当时看好通讯、IT、汽车、零售板块，在三季度也进一步提升了信息版块的权重，事实上，汽车、计算机、电子信息四季度的涨幅都在板块前五名，商业连锁也位居前十，林健标的预言准确，自己掌管的基金也得到了实惠。进入2010年，沪指在半个月内大幅波动，到14日为止仍处于相对年初的小跌中，而以中国联通为首的3G、电子信息、计算机等板块同期均上涨了10%以上，再次印证了林健标板块择选的前瞻性。

　　在诺安灵活配置的季报中，“基金管理回顾”和“基金管理展望”虽然篇幅不长，但已能足够看出基金经理的独立思考能力。08年四季报的“以战略性眼光优选个股配合波段操作”，09年一季报的“积极寻找已经出现实质性反转的‘早周期’行业及个股品种”，二季报的“不确定性中寻找确定性”、“挖掘基本面超预期好转或显现出超预期好转迹象的公司”，以及贯穿各季报的“自下而上的深度个股挖掘”，这些看似模糊的词语，其实正是该基的运作精髓，即：灵活配置、相机而动、通过挖掘个股获取超额收益。

　　行业工作经历、坚持独立思考两大法宝成就了该基金在09年板块轮动中的成功。但该基金也有不足，在单边上涨的二季度，该基金优势不明显，只小幅跑赢平均。在09年12月的运作月报中，该基金看好的有消费类企业和金融业，认为出口相关公司有波段操作机会，将重点关注经济的“结构性”和风格是否转换，突出业绩超预期及具备高送配题材的投资机会。

　　重仓股选择灵活而有效

　　从诺安灵活配置的投资风格分析，在08年熊市中属于混合型，进入09年逐渐转变为中小盘成长型。从08年四季度到09年三季度的4份季报来看，前后进入其十大重仓股的股票超过30只，相邻两个季度的十大重仓更换率超过70%，能够连续持有两个季度以上的重仓股只有亨通光电和S上石化两只，招商银行、万科曾出现过两次，但是不连续，这充分体现了该基金择股上的灵活，进入09年之后，其十大重仓占基金市值权重不断提升，因此重仓股的择取逐渐成为该基金的胜负手。从重仓股业绩上做一番回顾，其连续持有3个季度的亨通光电从09年初的10元附近一路涨至目前超过40元，且呈现稳健向上的慢牛形态。09年二季度入手的S上石化三季度涨幅超过50%，中兴通讯三季度涨幅超过30%，海泰发展、中国平安、中国人寿三季度都一度大涨，事后看来，基金在随后下跌的前中期就已经对这些股票进行减持。09年一季度入仓的威孚高科、海星科技、海南航空、王府井在随后都有过大幅走强，但也有东百集团、美邦服饰二季度陷入盘整。整体而言，该基金在重仓股来源上非常广泛，以基本面为主导结合波段操作，大部分重仓股的选择是成功和有效的。

　　根据wind的数据，该基金到2009年底最新的资产规模约为9.5亿，这为其灵活的运作提供了基本条件。2010年的市场，充满了不确定性，这样一个善于在不确定性中寻找确定性、低调而又能灵活把控基民财产的舵手，确实值得投资者投去关注的目光。

　　诺安：稳见未来

　　诺安公司成立刚好6年，公司的品牌定位是 “智_汇财富，稳_见未来”，6年来稳健发展，以超过500亿的资产管理量位居基金公司第二梯队前列。自成立后不久，公司就坚持对旗下基金公布运作月报，使基金在投资者面前更加透明化，这在基金公司中并不多见，体现了该公司的管理者责任。在投研方面，公司有一支善于把握市场热点的团队，并保持思考的独立性，定期发布自己的声音。旗下偏股型基金业绩在09年有一定分化，诺安灵活配置、诺安价值增长排名居前，诺安股票由于规模过大位居中上游。