徳圣基金：政策变化加剧基金仓位分化

　　（1） 本周股市维持大幅震荡格局，政策频出使得市场上下两难。上周股指期货推出使投资者憧憬大盘股利好效应，但周三准备金率上调又使蓝筹股遭到意外打击。市场风格转换仍不明显，中小盘和主题性热点仍然占据主导。从基金操作来看，政策变化显然加剧了基金对后市判断的分歧，在连续两周观望后本周基金仓位显著下调，不少基金采取了主动减仓操作。　

　　（2） 1月14日仓位测算数据显示，各类以股票为主要投资方向的基金平均仓位均有所下降。股票型基金平均仓位为84.06%，与前周相比下降1.45%；偏股混合型基金平均仓位为79.21％，相比前周下降1.34%；配置混合型基金平均仓位69.61％，相比前周下降0.77%。在测算期间沪深300指数几乎平盘，因此被动仓位变化并不显著，这表明本周平均意义上基金出现主动减持。

　　（3） 非股票投资方向的其他类型基金平均仓位变化不一，幅度有限：转债混合基金平均仓位49.04%，相比前周微增0.18%；偏债混合基金平均仓位22.11%，相比前周下降1.28%；保本基金平均仓位24.79%，相比前周下降0.94%；债券型基金平均股票仓位10.15%，比前周增加1%。　

　　（4） 从具体基金来看，本周基金仓位操作大幅分化，部分基金大幅减仓，但也有少数轻仓基金逆市增仓；减仓基金数量大幅上升，占据主流。测算数据显示，扣除被动仓位变化后，163只基金主动减仓幅度超过2%，其中49只基金减仓幅度超过5%。而另一方面，仍有83只基金主动增仓幅度在2%以上，其中12只基金显著增仓超过5%。　

　　（5） 本周基金仓位水平分布向下转移：重仓基金（仓位>85%）数量占比33.6%，相比前周下降8%；仓位较重的基金（仓位75%~85%）占比28.84%，相比前周增加3%；仓位中等的基金（仓位60%~75%）占比为22.49%，相比前周增加5%；仓位较轻或轻仓基金占比15.08%，相比前周基本不变。

　　（6） 本周股市延续了10年以来的持续震荡格局，正面和负面信息交替影响股指短期走势。而在基本面基本保持平静的情况下，政策变量成为近期影响市场的主要因素。周一大盘股在股指期货推出的刺激下有所活跃，但普遍高开低走；周二大盘股的反弹很快被随后的准备金率调整所打压。在上下两难的震荡中，基金显然对准备金率上调所释放的政策超预期调整信号更为敏感，仓位开始从高位有所下调。　

　　（7） 从基金公司角度看，本周减仓幅度最大的多以中小型基金为主，天治、长信、中海、银华旗下各有一只小盘基金减仓幅度超过10%；其他大幅减持的基金也多为操作风格较为灵活的基金。而显著增仓的基金多数是原本仓位较轻的基金。大型基金公司本周整体增减持力度不大，显示出稳健的风格。值得注意的是，华夏旗下两只王亚伟管理的基金逆市增仓，或与主题类投资活跃有关，凸显了独树一帜的投资风格。