三阳光私募策略分歧大 广东新价值看到4000点

　　　有私募表示，2010年将重点关注产业升级创新所带来的投资机会。IC 资料

　　追求绝对收益的阳光私募，2009年几乎完胜各类机构。

　　然而，进入2010年，各路私募的投资策略出现严重分歧：

　　2009年最“风光”的广东新价值投资公司（下称“新价值”）非常乐观，其甚至认为大盘不排除突破4000点的可能性；过去两年的收益冠军——深圳市武当资产管理公司（下称“武当资产”）则判断，2010年是个平衡市，机会是阶段性和结构性的；而业绩骄人的上海朱雀投资发展中心（下称“朱雀投资”）则明确采取谨慎策略。

　　新价值 上证指数看高4000点

　　市场中长期走向主要由资金面、估值水平和业绩成长性等三项因素综合决定。当然，短期走势还受到技术面这第四个因素影响。如果上述四个因素同时向好的小概率事件发生，就是难得的投资时机，而目前的市场可能正处于这一时候。

　　2010年市场将寻找新的价值中枢。市场合理估值究竟是20倍、25倍，还是30倍，可能会成为全年争论焦点，即便是25倍市盈率，对应的上证综指点位也将在4000点以上，而向下难以跌破15倍的动态市盈率估值，对应空间在2800点左右。所以，只要不出现恶性通胀等意外情况,大盘在2800点到4000点之间波动的概率最大；如果资金面超预期，突破4000点的可能性也是存在的。

　　“白马板块”是银行、地产。银行板块当前的动态市盈率只有12－13倍，地产在20倍以下，其近期持续走弱与基本面背离，消化短期利空因素后估值会回归基本面。

　　中线“黑马”是钢铁、化工、受益于终端消费的行业。另外，航空股也有望随着行业复苏而出现阶段性机会。

　　真正的“大黑马”则将出现在新能源、3G、重组板块中。

　　【国金评价】新价值公司采取团队制经营管理模式，核心成员均为合伙人。新价值整体操作风格积极，且通过持仓结构、持股集中度调整来保持灵活性。新价值旗下产品的核心股票仓位控制在中等水平之上，净值受股指波动影响较大，但在承担风险的同时，新价值团队亦实现了超额回报。投资总监罗伟广更强调中长期集中持有成长股以争取超额收益，另两位投资经理则相对侧重仓位调整以减少净值波动带来的短期风险。

　　【代表产品】粤财信托·新价值2期：2009年绝对收益率为185.69%（已扣除浮动业绩报酬），相对沪深300收益率为104.71%，该业绩位列年度同行业首位。

　　朱雀投资 关注“跌”出来的机会

　　对2010年市场的看法以谨慎为主。一方面，从政府政策看，未来政策有收缩倾向，2010年流动性这块可能较2009年紧张。另一方面，从估值角度看，经过2009年的大幅上涨之后，市场的整体估值已经到了一个相对高的水平。2010年的市场不具备条件创造出像2009年这样大的机会，可能是一个震荡的格局，需要努力去把握波段性机会，并且对2010年市场整体的投资市盈率预期也要放低。

　　在结构调整的大前提下，集中看好三个方向：

　　第一，经济不平衡带来的投资机会。就整体而言，政策可能收缩，但是对于西部一些地区特别是偏落后的地区，2010年政府的投资力度可能会加大，这样或将带来一些比较好的投资机会。

　　第二，主要是消费。消费服务对经济的拉动作用不可小觑。目前国家很重视这一领域，也有很多政策出台，投资这一块也是不错的选择。

　　第三，新能源。这是近年来市场的热点话题，也是业界长期关注的一个线索。

　　另外，在市场系统性下跌后的投资机会也是值得关注的。

　　【国金评价】作为一家有限合伙企业，上海朱雀凭借中短期“相对保守”业绩的持续累加，长期获得绝对回报的同时相对业绩亦处于同业前列，且在很好控制风险背景下实现优秀的风险调整后的收益水平。

　　【代表产品】深国投·朱雀1-2期：2008年-2009年两年的绝对收益率分别为46.44%（已扣除浮动业绩报酬）、51.75%（已扣除浮动业绩报酬），均处两年期业绩前五位。

　　武当资产 2010年是个平衡市

　　虽然2010年经济增长确定性强于2009年，但所面临的市场局面要复杂于2009年。A股市场2010年度总体呈现出平衡性市场特征，市场更多呈现结构性和波段性机会，自下而上的子行业与个股选择性配置，并结合阶段性仓位控制，是武当资产2010年度的主要投资策略。

　　2010年的资产配置将主要遵循经济结构性增长的逻辑进行：经济结构性增长的主要内涵为行业结构性增长与地区结构性增长，武当资产关注的重点为产业升级创新、内需型结构增长与地区经济发展。

　　◆产业升级与创新：中国自身的产业升级为基于中国市场的行业公司创造了中长期的快速发展机会。这种中长期快速发展机会可以部分抵御经济周期波动、对抗阶段性的市场高估值压力，如互联网络创新升级、军事工业的升级换代、3G带动的产业链整体升级、节能光源对传统光源的替代、液晶电视对传统CRT电视的替代、高速铁路发展、证券市场制度创新等带来的机会。

　　◆内需型行业的结构性增长：世界经济的再平衡需要中国启动国内消费市场，中国经济和国内目前的财富积累阶段也使国内消费市场的启动成为顺理成章的事情，基于中国特定财富阶段和人口年龄阶段、城市化阶段的需求将出现中期爆发性增长。

　　◆地区经济发展：根据中国经济体系的层次分工与传导机制，着眼于中央对地区经济发展政策的重大举措和地区经济发展的阶段性突破。

　　【国金评价】以田荣华为代表的武当资产，依托对宏观环境的较好判断把握，以及积极灵活的投资操作风格，在短期收益获取和长期收益获取方面均表现较好，其中尤以长期收益为佳。另外，武当资产经过近两年的发展积累，资产管理规模相对同业暂处优势地位，而且内部投研团队及外部研究资源磨合逐步顺畅，持续发展趋势乐观。

　　【代表产品】深国投·武当1期：2008年-2009年两年的绝对收益率为68.93%（已扣除浮动业绩报酬），相对沪深300收益率为99.24%，无论绝对收益还是相对收益均位列两年期首位。