蔡宾：今年可转债还是有很大的投资价值

　　搜狐基金频道品牌活动—搜狐2010年一季度投资策略会基金专场于2010年1月27日在北京举行。2009年业绩靠前的基金经理就2010的投资策略进行了深入探讨。以下是长盛积极配置债券基金经理蔡宾的发言实录。

   蔡宾：可转债传统上是债券基金非常重要的收益来源，

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　　说到可转债，特别是最近开始的事情，在周末公布了中国银行要发行400亿可转债，转债市场出现了大幅的下跌，转债的下跌幅度比政府下跌幅度还要大。09年我们债券基金在转债上也赚了不少，也是整体的估值水平在往上推，因为在08年下半年到09年上半年，以前可能只有二三十个债券基金，现在可能有一百多个债券基金，但是债券的可转债的供给又非常少，在去年的下半年才有几个相对小的转债，所以市场供需发生了改变。今年由于中行大规模投资计划推出来以后，转债市场的预期非常担忧，估值水平一下就下来了，跌了二三十块钱，对债券基金应该说影响是非常非常大的。但是我们觉得可转债这个品种还是要从两方面来看，虽然最近公布得到了特别大的修整，但是对于修整完之后的转债还是有很大的投资价值的，比如有些跌到120块或者更低的转债来讲，目前20%的溢价水平来说，这个估值水平非常合理。换句话说他的下行风险只有10%，最多15%，如果跌到105%，相当于债权。今年要面临非常大不确定性，今年的股市权益类市场向上还是向下，都存在非常大的不确定性，如果今年权益类市场向上也是非常有可能的，目前20%的评价水平持有转债，我觉得是非常好的投资。我们讲投资跟赌博的区别就是，收益的概率要远远大于亏损的概率，得到大的比例这个就是划算的。低评价，从绝对价格低的状况下来说，非常适合目前的债券基金，长期来讲，转债市场的扩容带来比较大的投资机会。

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