来源：搜狐理财
搜狐基金频道品牌活动—搜狐2010年一季度投资策略会基金专场于2010年1月27日在北京举行。2009年业绩靠前的基金经理就2010的投资策略进行了深入探讨。以下是第四场主题论坛实录。
地点：北京文津国际酒店
主题：基民投资策略——诚信正直 公正公平
主持人谢刚：本场嘉宾是，银河证券基金研究总监王群航老师、德圣基金研究中心首席分析师江赛春老师、天相投顾基金首席分析师闻群老师、国金证券基金研究总监张剑辉老师、好买基金五基金研究总监乐嘉庆老师。
我们看到09年这个行业发生了很多事情，有好事可能也有坏事，我希望大家分享一下你们印象最深的一件对这个行业有积极作用的好事情，有对这个行业发展比较遗憾不太好的事情。
江赛春：先说一件好事、一件坏事，坏事，对行业来说出现很不好的事情，还是余波不平的老鼠仓的事情，应该说是非常大的伤害，并不是说这个问题一次、两次就能杜绝掉，但是可以看到监管层在采取更大的力度，更加重视这个事情，老鼠仓的发生也暴露了不完善、不规范的地方。如果说好事的话，我觉得如果从投资者的角度来讲，最好的事情就是整个基金行业虽然在08年有比较大的挫败，但是在09年应该说迅速的翻身，没有太受到08年失败的影响，在09年基本上策略是对的，抓住了这个市场反转、经济反转的机会，这个判断上相对08年有比较明显的提高，基金行业的投资思路转换很迅速，如果从行业角度来讲，应该说是对投资者来说最幸运的一件事情。
张剑辉：说点和基金公司主营业务不搭边的事情，如果从我们一个行业的角度来看，我觉得最好的最令人欣慰的一件事情就是说，整个基金行业作为中国金融市场，尤其是证券市场很重要的一个组成部分，包括具备强大的目前社会影响力，我们看到基金持有人的户数以亿来计算，在整个社会构成的影响力还是很大的，而且其中还有很多的基金公司具备很强的市场影响力。所以我觉得09年市场或者说从08年、09年两年来看，基金行业我觉得最欣慰的事情，基金行业还将承担更多的社会责任，包括产品的发行、开发，其实包括基金对于市场投资理念的引导，也都可以作为社会责任的一个体现，包括目前越来越多的基金公司开始对整个社会责任的宣传，包括比如说注资、助学、助贫，包括四川地震的时候整个行业作出的贡献。
说到不足，整个行业在它目前强大的社会影响力和品牌影响力下，其实可以把社会责任做的更好。刚才提到的一个老鼠仓的事件，我觉得也可以从大的角度纳入到社会责任这个范畴，因为有可能伤害的是广大持有人的利益。我觉得整个行业层面可以考虑比如说，之前承担社会责任更多的是个体的角度去承担，我觉得整个行业可以从一个行业的层面来承担更多的社会责任，除了简单的注资、助学，投资过程中现在社会对绿色经济各个角度，其实基金可以在投资过程中同样体现社会责任。
主持人谢刚：张老师站得高、看得远，社会责任确实也是大家比较关注的一块。
乐嘉庆：好的、坏的两位老师都说的差不多了，我想补充一下。如果我觉得去年这个市场对投资者来讲比较有益的事情，去年是基金的大年，不光数量发的多，而且创新，从公募里面我们看到很多的产品创新，包括像ETF连接基金。原来说公募基金只是讲相对收益，不讲绝对收益，但是现在公募基金在下半年推出“一对多”产品，大家可以追求绝对回报，业提供了一种选择，等等这些创新我觉得对投资者都是非常有益的。包括原来我们已经有的，像量化基金这些东西，也带有创新。如果说不足的话，我觉得其实没有什么足够，是遗憾吧，因为大家谈到的都是权益类基金、偏股型基金，其实去年有“郁闷一族”，固定收益类的债券基金、货币基金，可以说全年没有一个像样的机会，可能对应这些持有固定收益类的基民来讲，应该说去年是比较遗憾的一年。
王群航：我觉得从新产品的角度来看，因为我是最早关注新产品的，07年我们开始做新产品研究，我们一直在关注新产品，投资者在买产品的时候更加注重公司的品牌、更加关注产品本身，一些好的产品结束了，包括今年一开始也应该看到，更加注重品牌。同时我们也看到，因为现在新产品发行那么多，有些公司到底应不应该发行新产品，新产品不能说所有的公司都一起上全发。
闻群：我主要从制度的角度上来讲一讲09年的一些想法，我觉得09年制度上有一个很大的规范性的发展，首先从对评价机构或者评价业务的规范来看，大家都知道在09年的11月17日证监会颁布了“证券基金投资业务管理暂行办法”，对不同的基金有不同的评价，对于数量少的基金有评价，对于基金的评级业务至少3年以上才能进行基金评价，而且净值区间要3个月以上，对基金的评奖区间必须要12个月以上，单一指标的排名必须3个月以上的基金才能进行排名，对特定资产管理的规定，我觉得这些限制非常细，对于我们整个基金市场规范发展，应该说奠定了基础的作用。
第二个，我觉得对投资者，去年12月的时候出了一个“基金销售管理办法”，如果投资者进行短期频繁的操作，会征收惩罚性的费率，此外，对基金公司出了很多制度，像老鼠仓这样的事件，在去年刑法修正案七中明确规定了纳入可以进行刑事处罚的范畴之内，尚主席也明确表明了，不管任何机构和个人都不能触犯老鼠仓、不公平交易，我觉得这个制度上应该说有问题才会有这样规范制度的出台，出台的加快也促使我们整个基金行业的发展会越来越规范、越来越好。
此外，从投资的角度来看，我比较欣慰的一点是，从我们的数据分析来看，09年投资者在申购、赎回的活动上，中长期的持续业绩表现对他的指导意义是非常强的。我们做过几组数据的分析，把申购、赎回的比例按照净申购的比例进行排序，发现和它这一组业绩的相关性是非常强的，我觉得这是好事情。坏的事情就是，或者说还有不够的地方，我可以讲一点，在投资者的角度上，去年新基金发了很多，本身是好事情，大家可选择的品种更多了，但是投资者还是喜欢一块钱的基金，我觉得投资者道路上要做的事情还是比较多。
主持人谢刚：我听完五位老师说完之后，我觉得大家对基金行业的进步观察还是很细致的，我觉得拿一件好事、拿一件坏事出来讨论吧，按照张老师的说法我们先说坏事，说老鼠仓吧，老鼠从上投摩根开始，很多网友都比较奇怪，为什么老鼠仓在中国老是出现，在美国或者在香港很少听类似的事情，江老师怎么看待？
江赛春：老鼠仓这个问题，我想就跟一个人的肌体来说总会有生病的时候，老鼠仓的事情，只要有证券市场其实就发生了，不管在中国市场还是国外市场，只要有证券市场在就一定会存在不规范交易等等违规甚至违法的这种行为。至于说为什么中国大家听到的这个事情比较多，或者说国外，我觉得跟中国的发展阶段比较有关系，我们毕竟是年轻的市场，基金行业也非常年轻。其实在国外的证券市场早期，内幕交易合老鼠仓的情况，也曾经有一段非常盛行的时期，甚至可能比中国要严重得多。当然随着他们的制度或者市场逐渐完善，老鼠仓的这个事情，常见的一些做法都已经在制度上被堵住了，在国内只是说随着问题的一点点暴露，在不断的加强监管体系，包括刚才闻群讲到的，在法律上、在政策上都在一步步的堵牢。问题就是，即使在成熟的资本市场，这个问题也不可能完全禁绝掉，任何制度不可能防范百分之百，再强的免疫系统也会有被疾病侵扰的时候。只是说随着国内监管体系的不断完善，我们希望基金行业的内幕交易或者老鼠仓的问题，能够在最大程度上去完善，把潜在的问题遏制住。我们目前来说国内的制度仍然处在过程之中，现在也不能说和发达资本市场能够完全相比，这应该是一个发展的过程。
主持人谢刚：我想问一下张老师，张老师说到还是需要完善制度来杜绝老鼠仓，您觉得现在的制度哪些方面是最需要完善的？
张剑辉：说到这个事件，其实是任何一个市场都存在的，也是没有办法根本杜绝的。因为不光是金融市场的法律体系，各个行业的法律体系都存在这样的问题，有的时候就是情绪的驱使下，任何制度下都会出现违反制度的情况出现。回到基金行业的监管，我们尽最大的努力去杜绝这些可能会伤害到持有人利益的现象，我觉得还是需要不仅证券市场的监管体系，其实整个社会，包括社会信息制度的建立，包括个人信誉制度的建立和衡量，乃至整个个人信息、个人档案的建立和管理，我觉得需要一系列的东西，对于整个社会形成相对严密的个人信息跟踪管理体系，才可以更大效用上使得包括我们证券市场的监管制度更好的发挥出来。所以现在因为缺失了相关的制度，或者说基本的信息，毕竟和各个国家发展水平是不一样的，这些缺失会很大程度上限制现有的监管体系的发挥。我觉得监管体系逐步细化的过程中，相关刚才我提到的制度或者基本信息的建立，会很大程度上帮助，不证券市场，我觉得各个角度的监管法律有效的落地，这都是很大的帮助。
主持人谢刚：在法律层面上看我觉得张老师说的还是很有道理的，我其实一直不明白，各个公司都在说交易选股会和交易分开，比如说会对基金经理电脑、手机进行监控，但是老鼠仓的事情还是屡禁不止，乐总是怎么看的，觉得公司内部控制和内部监督下应该从什么角度完善这个事情？
乐嘉庆：我第一个观点就是说，老鼠仓的事情，包括内幕交易，不是中国特色，包括安然公司，都是最近发达市场发生的内幕交易，我数量上没统计是不是多一点，但是我觉得从几百名的公募基金里面有这样的老鼠仓还是极个别的事情。当然你刚才谈到现在有这么多的制度，其实每个公司的制度也是比较完善的，为什么会有？第一个，我同意刚才张总说的，法律再健全总有一些犯罪的问题，第二个，因为基金还是发展阶段，有一些制度还有一些改进和商榷的地方，比如基金经理是不是能买股票。像国外我们看基金经理见面会，第一件事就是我买了哪些股票，为什么买，怎么怎么好，我们这里大家不能说，自己拿投资的钱买，自己都不敢买，这个东西到底行不行，当然到有制度保障，要申报，要说出理由，首先要自己买。当然我们看到也在改进，而且有些公司甚至说把年终奖直接发给他基金了，这方面如果制度慢慢看，对道德层面的提升还是有帮助的，很多情况下制度是没有办法约束的。比如说你刚才谈到，我中午吃饭的时候我告诉别人，直系亲属的账户要统计，有时候旁系亲属，职业道德上要加强，让大家有这种荣誉。
主持人谢刚：可能乐总说的更接近于人性的角度，因为这本来就是很不公平的事情，我在做投资，我在替投资者去赚钱，为什么我自己就不能做这个投资呢。王老师，您觉得基金经理如果以后可以完善，可以投资，可以买股票，可以买基金的话，会怎么样影响制度？
王群航：有一次我跟基金经理推心置腹的谈，尤其是谈到老鼠仓的事情。我说如果给你T+一个月行不行，基金经理说给我T+一年也行。这个基金经理对自己选股很有信心，这里面就反映了一种需求吧。
主持人谢刚：闻老师，刚才您也在反复的谈到制度，您觉得从制度层面是不是也可以完善关于在投行的人私人的投资市场？
闻群：一旦这个事情发生了之后，我觉得制度上是越严越好，我们现在还可以包括经济处罚，包括市场今后的处罚，但是我觉得最重要的，怎么样做到防患于未然。我也借鉴各位老师的意见，第一个是你道德上的教育，第二个你制度上的建设，当然每一家基金管理公司都有一系列的制度，但是这个制度是不是执行的到位，我觉得这个事情上都是可以有工作做的，制度制定的是否严密都可以做的。另外，监管层的制度发挥，我觉得可以再考虑完善，是不是基金经理本身就是做投资管理的人，他本身对于投资管理工作就非常熟悉或者说比较热爱这个事情，他把他的智慧贡献给公募基金的管理广大投资者的话，他是不是可以买股票，如果可以，我们怎样防范可能会出现的一些问题。
主持人谢刚：下面说一下好事吧，从闻老师开始，我想问一下，今年所有产品创新中哪个给您的印象最深？说说理由？
闻?a href="https://q.stock.sohu.com/cn/600221/index.shtml" target=_blank>海航衲昊鸩反葱掠屑钢郑恢质欠制诓罚飧鲆丫校衲暧殖鱿至肆郊夜镜牟罚庖彩且桓龃葱掳欤诙觯唇踊穑庖彩且桓龃葱拢蛭车腅TF基金只能在券商渠道，对于我们国家现在的销售格局，曾经有到80%以上的开放式基金的销售，现在也有60%、70%左右的水平，这部分投资者就不能去参与ETF或者是他们不方便参与ETF基金的投资，链接基金的出现，使得这部分投资者也有这样的渠道，我觉得这个事情是挺好的。
但是谈到创新产品这个事情，我觉得创新产品的发展和土壤的发展实际是相关的，虽然今年也有创新产品，我们看到其实以前也有，再有新的创新产品出来，还是要我们证券市场基础可投资的工具更多一些，目前只能通过股票、债券、权证等等固定收益类的或者其他类的产品，我们的产品更丰富以后我们的思路是不是会更开拓。
主持人谢刚：我知道王老师对产品结构是非常有研究的，我想给您出一个小题目，如果说以股指期货作为投资标的的话，您来设计一个基金，您觉得大体上应该是怎样的情况？
王群航：其实股指期货我问了一些基金经理，他们其实看法很谨慎，因为最早的时候我是亲身经历过327的，所以我看过的客户在收盘的8分钟之前还在跟我挺高兴的说“晚上我们去吃饭”，8分钟以后他非常抱歉，这是风险很大的事情。我们现在都是在讲套话，其实套话就是说，我现货是亏钱的，期货这块保值。我也在考虑这个事情，因为我不做产品市场，但是我一直是在做评价的，我是在想，如果将来哪家基金可以做期货，我做的事情不是把他的风险调低，而是把他的风险调高。另外通过跟一些投资管理人沟通，即使将来股指期货出来以后，他们不会像市戳想像的那么快，会很慢。
主持人谢刚：乐老师，我个人的理解，我觉得现在的基金公司在产品创新方面，今年之所以可以称为是量定，只能说之前做的并不是很够，所以之前没有什么更好的产品出来或者有很多产品出来，而是更多的把精力都放到了渠道的营销上面，您对这个是怎么看的？您觉得基金公司未来的发展更多的是注重产品创新，还是应该注重市场的开拓呢？
乐嘉庆：理论上讲最好是两个都注重，目前我们创新比较慢，我同意刚才闻群讲的观点，某种程度上“巧妇难为无米之炊”吧，我觉得最重要的不是为创新而创新，如果你的一个创新搞的花里胡哨的，但是投资者没有这个需求，或者不能给投资者带来符合他的投资目标带来投资回报，这样的创新可能创的眼花缭乱，但是生命力不会是很强的。
关于市场营销，当然市场营销很重要，但是我们现在过多的把市场营销想多卖点基金，把规模扩大，我觉得这个概念可能就有点狭义了，其实你业绩好了、服务好了，规模增长会大，我觉得现在大家对给投资者树立正确的基金投资理念，做的很不够。比如说为什么大家会对刚才谈到的喜欢一块钱，是不是和渠道包括基金公司在发行产品的时候某种片面的说法是不是也有一些关系。
主持人谢刚：乐老师的观点还是说要在创新的时候把股指的利益放在首位，张老师怎么看呢？
张剑辉：我觉得产品创新这种出发点基本上就是两个教育，第一种，匹配市场上投资者的需求，投资者的这个阶段，从基金公司的发展效率来说，投资者在这个阶段最需要什么样的金融理财产品，我就发行什么样的理财产品，这个就像创新为什么每年只推出这么多，市场永远都是这样，如果你的创新刚好匹配市场需求，你这个创新就得到了最大化的利益，投资者的利益最大化，同时基金公司的利益最大化。如果你领先市场一步的话，可能两个效率都会下降，同时可能市场还会看中里的这种创新能力，至少对公司的能力，比如敢于去尝新，这也是创新步伐也是保持一定的步伐。刚刚提到创新的一个角度就是，我去匹配市场更多投资者的需求，这样可以做到基金公司和持有人双方面的利益最大化。
第二个角度，基金公司自身的特长。表面上看有可能会阶段在市场上并没有得到更多投资者的响应，这个市场其实是很简单的，只要匹配了公司自己的操作理念风格或者特长，最终可能会在一定的时间之后给你带来基金市场、投资者双方利益的最大化。创新基本上是安全这两条路。
主持人谢刚：一方面是市场的发展，一方面是匹配公司本身的发展。江老师，今年2010年您最期待什么样的创新产品出现在这个行业、出现在这个市场上？
江赛春：不能说我们期待什么产品，而是按照进程来说可能会有什么样的产品出现，其实就像刚才几位说的产品创新什么方向、目前产品创新的局限，已经讲的非常清楚了，我觉得现在创新能走哪一步是循序渐进的，只能往前迈出一小步，我不妨说比较有看中的创新，比如近期的，可能会有投资于海外市场ETF基金，可能算是一个比较大的创新。其他的创新来说，我们还要看，当然另外一个大看点就是，股指期货出来以后，究竟会不会有预估值期货密切相关的创新出来，这点不太明确，但是这个会成为产品创新的另外一个主要看点。
主持人谢刚：下半年讨论一下投资者比较关心的投资策略，我觉得在之前的研讨会上，姜隆把所有的问题抛到了这一场，我准备了一张表格，这上面希望大家都能填写觉得今年资产配置合理的比例，后面有几个选项，第一个是开放式股票基金、开放式债券基金、开放式QDII等等，这个总的比例百分之百，大家可以根据自己的看法写一下，希望给网友比较清晰明了的指导。
我先宣布一下王老师写的，王老师写的是股票型基金他觉得今年配40%，债券配10%，QDII是5%，交易型是30%，货币基金是10%，现金是5%。其实交易基金也是跟市场有关的，说明王老师还是比较看好今年的股票的。
张老师也是非常看好股票的，开放式股票基金、QDII、交易型基金，比王老师还高，配了87%，不保留现金，剩下的13%配债券和货币。
乐老师的是，开放式基金、QDII、交易型基金加起来也是70%，债券是15%，货币是10%，现金是5%。
闻老师的是，股票是40%，债券是30%，QDII是10%，交易是10%，货币是5%，现金是5%。闻老师还有注明，适合中等风险承受能力的。
江老师是，股票是60%—70%，债券是10%，QDII是10%，交易型基金是0—10%，货币基金是10%。
我看下来觉得几位老师还是非常看好股票类的，可以说一下理由吗？
江赛春：我觉得这个应该不能说是非常看好，如果说投资机会的话，今年肯定比去年要差一些，只是我们说在股和债两类，因为我们现在能够选择的配置方式无非就是股和债，只是在股、债两类里面进行配比，相对来说今年股票市场它的预期收益，如果非常看好可能预期收益率比较高，相对看好股市比债市还是更加具有投资价值的，但是明确的可以说今年整个预期收益，至少从现在的情况来看，和09年可能要大打折扣的，但是这并不表明说股票基金没有什么价值。
张剑辉：如果说看数字的话，可能我的数字跟大家不一样，因为基本上大家都是以0或者5传统的整数作为一个单位，我这里实际上是把权益类的品种，这里面包括开放和封闭的股票和混合型，也包括QDII，因为现在的QDII都是偏重权益类的，给了87%的比例。
主持人谢刚：我想87%和13%是怎么计算出来的？
张剑辉：实际上87%是目前所有权益类市场的占比就是涨了87%，13%就是货币和债券基金的占比。其实每个人的风险承受能力和偏好是不一样的，只想通过市场平均份额的数字，反映一下我们的操作态度，是一个市场中性目前的操作策略，每个人都有每个人中性策略的基准。这里面我们的一个理由，因为现在整个基金市场来说，还是偏重权益类投资的品种为主导，我们也把话题主要落在权益类股票市场，我们看到，2010年市场实际上基本上应该会永远存在正反两个方面，要么就是经济好，要么就是经济不好，会进一步的放松，在正反两方面作用下，应该说我们预期或者说我们也相信整个宏观经济会总体上保持相对平稳的增长。在上市公司的盈利增长，在现在的市场估值水平已经基本得到反映的情况下，市场波动的机会也基本上来自于刚才提到的正反两方面，这种经济增长和政策进与退的力度和节奏超预期的因素，其实今年1月份开盘以来的市场有一个调整，就是因为这种政策紧缩超预期，而且这种超预期我们看到还是需要一个时间进一步的消化，所以我们在目前这个时点上给出这样市场中性的配置策略，接下来根据刚才提到正反两方面预期的出台，包括后续的变化，小幅度的来调整配置的弹性。我们认为整个市场的流动性会比09年冲击度下降的情况下，还有上市公司盈利增长相对来说峰值已经过去了，这种情况下我们还是判断估值的波动并不是特别大，这种情况下所以说建议站在目前中性的角度，未来根据上升业绩的增长或者政策进退节奏的变化，小幅度的来调整大类资产配置的比例，这是我给出建议的理由。
主持人谢刚：乐总，看到QDII您填了20%，是所有人最高的，比较看好QDII吗？
乐嘉庆：是的，如果说07年下半年，包括08年，包括去年的一季度QDII明显弱于A股，今年QDII至少战略性的机会不会比A股要小，因为两类资产相关系数非常小，从躲避风险这个角度看，适当增加QDII资产的配置，我觉得也是必须的。
主持人谢刚：还是一种风险配置。
乐嘉庆：对，我觉得至少应该也是平衡型的市场。
主持人谢刚：王老师，您在交易型基金里面是30%，也是比较高的，交易型基金是比较多，您能说重点看好哪一类吗？
王群航：其实交易型产品分类一般分为两种，我一直在写，一种叫固定收益板块，配额分配规则和收益分配规则，使得两类份额里面某一类份额风险更像固定收益，还有一类是杠杆板块，杠杆板块其实大家现在在关注股指期货，很多人想期货我们去做一做，杠杆板块，其实股指期货里面也就是杠杆，这里面也是包含着杠杆，两类产品可以适合不同投资者的需要，通过交易性的产品投资效率更高，我们从银行渠道去买基金，速度又慢、成本又高，通过券商这个渠道买的话，速度又快、成本又低，证券市场里面大部分是股票，现在来了几个像固收板块的产品，像债券一样买了它以后风险是挺平稳的，这个产品进来，买了好的杠杆产品等于是买到了股票市场的强势股。所以我觉得这两类产品我还是比较看好的，我也希望基金公司在创造领域，基本上创新就围绕着基金的可交易化来发展，而且我们要改变目前中国基金市场的格局，要大力推广可交易化，因为我们跟上交所、深交所沟通的时候，他们也希望这样做。我们基金市场目前业务处理模式，的确对市场发展带来很多不利，所以可交易化、而且交易机会都非常非常好，我觉得这是来发展方向，所以现在建议投资者必须多多的关注可交易化产品，把自己的投资搬到交易所来做。
主持人谢刚：闻老师，我觉得看上去就比较稳健，配置也是比较稳健的，特别注明了“适合中等风险承受能力的投资者”，配置最高的债券可以说达到了30%，因为刚才张老师说过，只有股票和债券可以选择，他还是可以比较看好股票市场的，您为什么觉得债券市场也是有机会的呢？
闻群：我们做组合的配置一定是按照风险的等级进行配置的，所以等级的配置每个等级必然是在一定区间内的，和你的市场看好不看好有关系，如果对市场看好，我会把它往上调，如果对市场不看好我会对它往下调，但是一个中等风险的投资者不可能给他配置80%的股票，如果是一个基金型的投资者，这个比例可能会上调到80%左右，这个观点我们是不冲突的。交易性品种，基金型的，中等风险的可能都会配10%或者最多15%这样的水平，债券型，虽然市场好的时候获益能力相对比较弱一些，但是平滑组合风险收益水平的品种，具有天然的平滑作用，所以我觉得对中等规模的投资者是不可或缺的，所以30%也是基于这样的角度。做一个资产配置，我觉得有一定的流动性还是必要的，所以各配了5%。
主持人谢刚：如果闻老师作为一个专业的理财师肯定是一个金牌理财师。现在给大家一个机会，就你们配的最多的或者最看好的大类的基金，如果你们愿意说代码的话，我们是非常欢迎的，如果说不太愿意说的话，就请说一下是符合哪些特点的基金值得投资者去关注？江老师说一下股票基金，因为您配置了60%—70%。
江赛春：开放式股票基金可能是选择面最宽的，现在总共加起来可能有300多只可以选择，这里面我想对开放式股票基金的选择，首先在确定选股票基金的前提下，主要是选择基金风格的问题。2010年整个股票基金大的思路，总的来说应该是从09年注重配置型的基金转向选股型的基金，前提大家都已经讲到了，现在市场我想应该说也是有一定的共识吧，2010年整个市场上整体性或者说趋势性的机会并不多，行业性的机会，相对于大市值的行业，很难走出连续的或者强势的行情。投资机会更多的会体现在对一些西方行业或者说一些成长型的股票的挖掘上，所以我认为纪念要想做超额收益，配置上是很难做超额收益的，不像去年，配置方向对超额收益就非常突出，今年可能超额收益作用就没那么明显，选股的能力强弱可能会决定基金本身2010年投资的成败。所以我想首先一个选择股票基金的思路上有一个明显的调整，从自下而上转上自上而下，去年重视宏观和配置能力，今年更加重视选股能力。从这个角度出发，我们不会选择那些配置规模太大的基金品种，因为规模太大的基金品种必然是配置基金，没有办法通过选股和超额收益，所以从这两个角度选择，如果概括我们短期内重点关注的基金，应该是一些中小规模的投资思路比较灵活、选股能力比较突出的，尤其是挖掘这些传统的基金重仓股的股票能力比较强的基金，或者一定程度上要在白马基金里面找黑马，这个可以概括选基金的思路。
如果说讲到具体的品种，我们如果按照这个标准去选的话，去年四季度的组合其中几只基金业仍然符合这个标准，比如银华领先，是属于其中的，符合这个标准，大成策略回报，也在我们基金组合里，兴业社会责任也在里面，还有汇添富的价值精选，当然这属于比较基金的投资组合，这几只基金都属于相对来说风格上比较激进一定的。
主持人谢刚：张老师，您的是权益类配置有几大类，您最看好的几类里面也是有细分的，跟我们分享一下。
张剑辉：我刚才其实也提到一个，给出一个市场总体策略，股票市场预期的环境分析，在这种情况下，我们并没有像股票型或者QDII或者交易型的角度去选择产品，我们还是从产品的投资操作风格、管理能力、基金持股的特征，第一个，刚才我也提到，我们预计可能2010年在一直存在正反两方面的作用下，宏观经济会保持相对平稳的增长，A股市场也是在一个相对窄幅的区间，当然相对是相对于过往四年比较大幅度的区间。这种情况下，市场可能留给大家的机会，这个机会可能可能有各个角度，比如我做择时怎么把握区间波动的机会，我可能选择股票，这种机会可能都相对来说会比较小，不能说稍纵即逝，如果说稍微反应的晚一点，可能这个机会就过去了。在这种情况下，我们觉得2010年整个证券市场从事投资管理的人员都是考量或者压力比较大的一年，对你的前瞻性可能提出特别大的考量，这种前瞻性同时表现在选股，也同时表现在择时。08年我们更多的是从择时的这个角度建议大家去选择基金，08年初就开始建议，我们来关注谁择时能力做的好，可能在市场的系统性风险释放过程中能更好的保护投资者的利益。09年上半年，我们更多的是行业配置这个角度，行业轮换中看配置好的基金，09年下半年更多的看中的是自下而上的选股，2010年需要大家全面的考量。刚才也提到，我们看到很多股票确实有比较好的业绩增长，但是估值水平至少在一定程度上把它的成长性已经反映出来，这种情况下我们在基金经理人的投资能力上，倾向于从长期的角度选一些综合能力，当然这种综合能力可能表现为选股和择时都比较均衡，也可能某一方面有特长，作出最终的平均。
另外，立足于当前，A股市场无论是板块轮动，还是市场波动，大家其实都是感受过的，立足于当前的时点，我们给出一个市场中性的配置策略，另外又是高成长，需要拿放大镜买这些潜在的特别高成长性的股票，从这两个角度来说可能产生阿尔法角度，所以重点配置一些低估值的，还有持续以来从成长性角度去选股，而且把握对成长性比较好的是基金。
主持人谢刚：按照张老师的思路去选，我觉得应该可以选出基金来。乐老师，因为前两位都在说股票类的，我想要兼顾不同类型投资者的需要，请您推荐一下比较看好的QDII类的。
乐嘉庆：QDII因为是非常非常小的，现在大概也就10个左右，而且和股票基本上现在里面类型、投资范围都是差不多的，我的一个思路，如果要选QDII，我们是做战略资产配置，比如说有些说是QDII，但是主要投香港投中国概念，我觉得和A股的概念相似了，达不到我们这样战略的目标。因为个数很少，我想投资者只要从他们以前的业绩报告里面看看，哪些是合同，在各个市场资产配置比较均匀的，我觉得会是比较好的吧。比如说像南方全球这样的，我觉得也是考虑的选择。
主持人谢刚：王老师，刚才您对交易性基金论述已经非常好了，可以直接说代码。
王群航：固定收益板块的有161010，150006，杠杆率的有150001、150007、150008、150009，正在发行的国泰优势，150010属于固收板块，150011属于杠杆板块。
主持人谢刚：请闻老师分析一下债券类的。
闻群：债券类基金现在数量也不少，这一类品种选择上，我觉得重点关注两个方面的东西，第一个方面，要注意我们国家的债券基金或者是二级市场可以直接买的股票，或者基本上全部可以打新股，在债券基金的选择过程中要特别关注这一条，您选择的债券基金债息、股息的比例是多大的，并不是说债券基金都是没有风险的，有些债券基金风险相对比较高。
第二点，基金管理公司投资管理能力，这其实是一个比较稳妥的计划，有些基金管理公司权益类的投资管理能力比较强，偏股型基金管理比较好，但是债券类基金固定收益上未必是发展的，所以在基金公司这个层面、管理人的层面、基金经理的层面，要关注在固定收益的品种上是不是有值得做的，有些基金管理公司可能固定收益类上有一定的优势，可能权益类上也有一定的优势。
另外，虽然我配的组合看上去比例好像固定收益类比较高，但是我们对全年市场相对来说比较看好，我觉得债券基金配置上也可以适当偏权益类的或者说可转债比较多的品种。
天相每个月的月度报告中会有三个组合，一个积极型组合，一个平衡型组合，一个稳定型组合。09年度我们的积极性组合的收益率是86%多，平衡型组合也大概有70%多有。
主持人谢刚：刚刚有老师说过基金公司的投资者教育觉得是有一些问题的，跟网友在谈论基金策略的时候总是有不同的说法，比如在市场下跌的时候跟网友说要长期持有，基金被套了说要定期定投，弄得网友比较迷惑，最后的问题，在2010年各位老师觉得普通投资者应该采取怎样的对基金投资的策略？
闻群：我的建议是逢低买入，在市场跌的时候买入，因为2010年大家也都讲到，结构性的特征更为显著，而我们对全年市场也不悲观，以较低的成本买入，可能权益类收益会相对比较乐观一点。第二个，要关注市场风格的转变，在目前，大盘蓝筹、中小盘估值的差异其实是越来越大，在近期市场调整过程中，大家可以看到故交相对是比较抗跌的，我们建议在目前这个阶段相当的关注一些大盘蓝筹股，配一些主题性的比较稳妥的，视市场风格的转换再进行相应的调整。
王群航：我在搜狐的博客最新的一篇文章，就是谈这个问题，我建议广大网友看一下我这个最新的博客。
乐嘉庆：我们还是根据好买最新的策略报告，因为今年有一点是可以肯定的了，市场有机会，但是不是牛市，作为广大基民里讲，第一件事就是要控制下行风险，绝对收益的概念，因为等到了牛市的时候，其实某种意义上讲找不找基金经理都一样，就像我们说去年，敢不敢买，只要买了就能涨及而且我们看到去年上半年其实指数基金是涨的最好的，等于说风格都会轮动的，今年既然不是牛市，就要等牛市，别到牛市的时候钱等没了，还有绝对收益。操作上面，能谨慎还是尽量谨慎，看机会，多看少动。
张剑辉：还是在讨论以年度的视角来看，如果落实到以基金类型为划分的产品上，全年主要还是采取相对中性的配置策略，刚刚也提到围绕经济增长政策进退的预期和预期之间的落差，可以做小额动态的配置调整，当然这个是建立在你能判断是否存在预期的偏差，如果并不擅长或者并不是专注于这个领域，我建议就是采取中性的配置策略。
江赛春：前面大家已经讲的很多了，观点基本上差不多，基本观点就是，今年肯定重点配置方向还是偏股类的基金，第二个观点，今年市场波动浮动风险会放大，这样对稳健型的投资者和保守型的投资者适当降低偏股型的比例，激进型投资者还是可以找到机会的。
主持人谢刚：非常感谢五位老师的到来，祝大家在2010年身体健康、工作顺利。谢谢！
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