国金证券基金报告:分红效应下封基掀起独立行情

　　基金投资操作建议

　　控制组合中等风险，稳健操作——开放式基金投资建议

　　本周指数窄幅震荡，成交量明显萎缩，春节前投资者观望气氛浓重。整体来看市场震荡整理的过程并不会短时间内结束，再融资、政策收紧预期的担忧等是扰动市场的主要负面因素，但同时市场在3000点下方也受到了资金关注，比如，易方达基金投入4.5亿元的自购基金，创下了基金业内自购基金的最高记录。基于对市场的预期，我们继续建议投资者阶段控制组合中等风险水平，更多关注操作风格稳健、风险控制较强的基金。2010年无论是“自上而下”的资产配置还是“自下而上”的选股，都对管理人形成较大考验，建议投资者关注选股、择时能力兼备的品种。目前来看，从风险收益角度和当前会计年度临近的阶段建议继续以大盘/红利风格基金为核心。

　　适当关注分红过后的填权效应——封闭式基金投资建议

　　本周尽管基础市场震荡整理，但封闭式基金在填权效应下展开一小波独立行情，以基金兴和、基金汉兴为代表的已经分红除权的基金本周价格涨幅明显领先。封闭式基金短期投资上，对于具有分红能力但尚没有分红的基金，由于多数基金的折价率已经基本反映分红预期，在当前弱势环境中还需保持谨慎，可结合折价率的变化适当关注分红过后的填权效应。而对于已经分红且进行过填权的基金，建议投资者谨慎参与，尤其是一些折价率安全边际较低的品种。从长期来看建议回归基金业绩表现，选择操作管理能力较强、业绩稳健的品种。

　　过去一周基金市场分析

图表1：各类基金净值增长率（2010-2-5—2010-2-11，QDII基金计算期2010-2-4—2010-2-10）

　　偏股型基金业绩小幅波动——股票型及混合型开放式基金一周净值表现

　　本周（2010-2-5~2010-2-11）市场窄幅震荡，上证指数收于2985.50点，全周下跌0.11%；深证综指收于1124.28点，下跌0.11%。贸易、钢铁、证券、食品等行业小幅上涨，交运、地产等行业跌幅居前。

　　本周股票-指数型基金收益率加权平均上涨0.03％，在行业分化并不显著的背景下，指数型基金业绩差距较小，同时大盘蓝筹股相对稳定的表现也使得以上证50、沪深300为标的的指数型基金业绩表现平稳，表现最好的易基50上涨0.34％。本周主动管理的偏股型基金随市震荡，其中股票型基金加权平均净值下跌0.15％，混合型基金中的混合-积极配置型基金净值收益率加权平均下跌0.3%，混合-灵活配置型基金净值收益加权平均下跌0.16%，混合-保守配置型基金净值加权平均上涨0.08%。

　　从积极投资偏股型基金的业绩来看，本周基金业绩分化并不显著，尤其是金融等基金核心资产表现相对平稳的背景下，多数基金净值表现出小幅波动的特征。对金融行业配置比例接近40％的宝盈泛沿海净值增长1.6％，同一公司旗下、持股集中度较高的宝盈核心优势也有突出的表现，净值增长1.67％。此外，银华和谐主题、招商行业领先、长信恒利、招商先锋等也表现居前。

图表2：行业指数表现（%）（2010-2-5—2010-2-11）

　　债券基金整体表现平稳——固定收益类开放式基金一周净值表现

　　本周（2010-2-5～2010-2-11）国债指数小幅上涨0.51％、企债指数上涨0.51％，同期可转债指数小幅下跌0.74%。全周债券-普通债券型基金收益率加权平均上涨0.1%，55只普通债券型基金39涨7平9跌，整体来看基金业绩分化并不显著，部分基金对本周结构化市场有较好的把握，比如银华收益、荷银集利等基金的涨幅均超过0.45％；债券-新股申购型基金收益加权平均上涨0.13%，64只基金47涨5平12跌，股票仓位较高的东方稳健表现突出，一周上涨1.4％；债券-完全债券型基金平均上涨0.12%，其中融通债券小幅上涨0.29％，表现领先。

　　本周保本型基金加权平均收益为0.18%，6只保本型基金全部上涨，南方恒元、南方避险表现良好，涨幅居前。61只货币基金万份单位收益平均为2.53，7日年化收益率平均为1.32%。

　　QDII基金业绩继续大幅下跌——QDII开放式基金一周净值表现

　　本周（2010-2-4～2010-2-10）海外主要市场大幅下跌，QDII基金业绩平均下跌4％，9只QDII基金下跌幅度均超过3％，业绩分化并不显著。

　　分红填权效应下展开独立行情——封闭式基金一周市场表现

　　尽管基础市场小幅震荡调整，但封闭式基金在分红填权效应下展开一小波独立行情。基金价格平均上涨2.35%，28只封闭式基金全部上涨，部分已经完成分红的封闭式基金随着除权后折价率明显攀升，展开填权行情，基金兴和、基金汉兴、基金汉盛等7只基金的涨幅均超过3%。

　　传统封闭式基金整体折价水平（按照2-5净值、价格计算）16.19%，整体折价率水平与前一周相比基本持平，折价率最高的基金鸿阳折价幅度也仅有22.69％，折价率最低的基金兴华仅有3.54％的安全边际，相比较来看，与基金兴华同样2013年到期的基金金泰目前折价率接近15％，到期年化收益率具有较强的吸引力。从换手率来看，封闭式基金中基金兴华、基金通乾的关注度较高。

　　从创新封基的表现及折溢价变化来看（截至2-11）：瑞和300的净值仍在1元以下徘徊，在此阶段瑞和小康、瑞和远见的净值将与瑞和300的净值变化同步，由于瑞和小康目前更接近高杠杆区域，二级市场上瑞和小康小幅上涨1.52％，瑞和远见下跌0.97％，分别折价9.6％和溢价6.78％；同庆B本周价格小幅上涨0.85％，折价率小幅下降至19.48％；其它创新基金来看，瑞福进取价格下跌1.43％，溢价率为30.71％，大成优选、建信优势分别折价14.61％和15.53％，值得关注的是，建信优势连续44个交易日折价率在15％以上，由于60个交易日均15％以上折价率有望触发救生艇条款，投资者可以持续关注其接下来折价率的变化。

　　来源：国金证券研究所

　　基金市场要闻

　　工银中小盘2月10日成立，首募23.17亿份；信诚中小盘2月10日成立，首募6.04亿份；国泰估值优势2月10日成立，首募8.43亿份；宝盈100基金2月8日成立，首募2.81亿份；

　　农银中小盘基金2月22日起发售；南方策略优化基金2月25日起发行；中海上证50基金2月22日起发售。