上投摩根内需基金王孝德：因天之序而从容

　　诸如大小盘风格切换与否之类的问题，其核心逻辑背后还是价值因素，而不是简单的风格因素。

　　上投摩根内需动力基金经理 王孝德

　　《黄帝内经》里讲“因天之序”，是讲四季各有其自然特性，人的生活起居只有顺应了这种自然特性的要求，身体才会健康。投资其实也一样，因为投资在本质上是关于时间的游戏，在整个投资框架中，选股理念、交易策略、甚至是基于一到两个季度的股票头寸和行业选择等，时间均处于最核心的位置。

　　我自认为是选股型投资人。在这么多的选股因素中，我最看重的是市场竞争出来的可以理解的竞争力、行业结构，这是让我放心的算是稳定的因素，这也是我相对偏好消费品公司的原因，因为消费品公司的竞争力是客户买出来的，消费者的偏好是相对稳定的。

　　就交易策略而言，我坚信人们在恐惧与贪婪之间的摇摆是不会有任何进化的。投资人的性格往往总是徘徊在两个极端之间，一边是圣人，一边是魔鬼。如果说一定要有一个战胜恐惧与贪婪的方法，那就是你的研究深度所对应的价值底线。

　　对于市场上的各种声音我一般抱着“姑且听之”的态度。我倒觉得诸如大小盘风格切换与否之类的问题，其核心逻辑背后还是价值因素，而不是简单的风格因素。如果那些大公司给出的都是沉闷的财报数据，甚至不能跑赢GDP数据，更不能跑赢高成长性的小公司，那谈何风格转换呢？估值对投资回报率来说其实只走了一半，因为10倍的市盈率只有在100%分红率条件下才有10％的年度收益率！

　　我认为是投资人的视野决定持股仓位，而不是常人所说的对市场涨跌的判断。同样一个市场条件下，有多少股票可以持有，对个股能坚定持有多少，其实一定程度上取决于基金经理的视野。如果视野够开阔，可以选择更多的股票。在很多时候仓位不是决定性的，最核心的还是结构问题。相对于同等规模的基金，我持有的小市值公司可能会比较多。小市值公司的阿尔法因素较多，而阿尔法是需要时间的。这可能也是我管理的基金不同于同类基金的地方。

　　当然，投资的最终目标就是获取回报。如果你认为是对的，但市场不认可你的想法，就必须要及时评估、及时认错。归根结底，只有拥有足够多选择的时候，才有更大的弹性。