重阳投资李旭利：2010年其实并不复杂

　　在兴业基金举办的论坛上，重阳投资首席投资官李旭利谈了他对2010年市场的看法。

　　李旭利认为，2010年的中国经济，虽然按照温家宝总理的说法是最复杂的一年，但是从结果来看或许也是最不复杂的一年，因为政府把所有复杂的情况都想完了，如果所有可能性都有所准备的话，最终出现的结果可能是——最平稳的状态。

　　李旭利认为，有几个问题决定了未来中国的出口和通胀并没有我们想像那么厉害。一方面，美国经济并不是那么理想，几个基本数据显示，历史上美国几乎每次降息都能刺激房屋销售，但是这次没有。美国的销售数据目前到了很低的位置，这说明什么问题呢？美国的房屋销售和消费可能都很难回到它过去高峰时候的位置。

　　另一个方面，欧美的贸易保护主义正在实质性抬头，因此中国的出口要有一个超预期的增长是不太现实的，事实上现在的出口也就是在2008年的低基数的前提下的“填坑”动作。虽然对新兴市场的出口增长非常好，但是也没有创出新高、这种情况下，把2008年的“坑”填满之后很难继续乐观。

　　再次是，欧洲应该是说进入到了二战以来的最动荡的时期。高福利已经很难支撑下去，一旦欧盟国家如希腊政府这样出现经济问题，就会导致老百姓和政府之间很大的矛盾。在此情况下，对中国在出口方面的增长不能有过高的期望值，目前的同比增长数据可能是一种“假象”。

　　另外，从投资方面，中国也很难维持目前的水平。拿信贷来支撑的基础设施的投资，不会长期持续，没有出口的增长动能的话，工业投资要想有好的增长也是无望。未来可持续的，只有靠消费的增长拉动，尤其是汽车和房地产的投资。

　　面对很多人担心的中国经济中的通胀问题，李旭利估计并不是最大的问题。原因是从短期来看，通胀更多的是取决于食品价格。而粮食价格目前看不到短期有恶化的可能。另外，目前制造业的产能是过剩的，中国有过剩的产能和劳动力人口的继续增长也会制约通胀。

　　深入到证券市场层面，李旭利认为，市场整体会由动荡趋于平复，2009年的上涨更多是对2008年的修复，这个修复和过去熊市后的市场规律是一致的。而同样的，历史上经历了反弹之后，市场的收益并不是非常好的。虽然企业的业绩是增长的，但是股票市场的收益率不是最好的。

　　在投资风格方面，他认为，大小盘的差异非常大了，从去年年中开始计算，目前周期性行业的表现落后了50%、60%。虽然，过去半年里面市场里的很多资金都是追着成长性去的，未来的经济调整和动能也确实主要是来自于消费和内需的方面，但估值差距如此之大仍旧是大问题。

　　从产业角度来审视整个市场看看是不是值钱，这是新形势下市场的主要变化。虽然在经济增长找不到明显的推动因素时，大家就会寻求高成长的风格，但在目前很多大小非手持股份等待套现的环境下，这样的炒作能不能持续值得怀疑。

　　所以说总体来说基本的结论是，第一，对于经济增长应该有一个比较理性的预期。第二，虽然我们面临最复杂的经济环境，但结果可能是一个最不复杂的结果，是一个最平稳的一年。