来源：理财周报
理财周报特约作者 刘志晶/文
本周市场焦点无疑是远超预期的房地产调控政策，金融地产等权重行业受调控政策影响出现暴跌，基准指数大幅下挫，其间沪深300指数暴跌5.69％，沪深300金融行业重挫9.67％，能源和电信行业跌幅也超过6％，而信息技术和医药行业连续第三周领涨，在低迷的大市中涨幅均超过4％，与金融地产等大盘行业形成鲜明的对比，消费行业上涨1.7％，也一定程度上表现出了目前投资者的偏好。
本期基金整体测算仓位出现意外的稳定，据测算，至4月22日，样本全部基金平均仓位约81.62%，比4月15日小幅上升0.24％。其中股票型基金平均仓位约84.3％，上升0.6％，偏股型基金仓位约79.7％，下降0.7％，平衡型基金仓位73.8％，上升0.2％。在剔除掉基金股票市值自然波动的影响后，我们没有发现基金出现全面明显的主动性调仓。而对我们模型中数据进行深入的时序分析表明，基金在4月19日暴跌中存在大幅度减仓的迹象，但在随后的两天中，基金对信息技术和消费等行业进行大比例的增持。整体仓位水平没有出现大幅度的变动。
在4月14日、15日两天，随着房地产调控政策的陆续出台，部分基金出现了积极的进场加仓，但后续房地产调控政策愈发严厉，大大超出了市场原先预期。基金在4月19日随即大举砍仓避险，市场当日也出现了超过5％的暴跌，虽然我们分析模型无法确定具有显著统计意义的减持行业，但金融地产行业被减持的力度在所有行业中无疑是最明显的，再结合市场表现数据进行综合分析，基金极有可能在周一减持了金融地产，但在其后几天持续增持科技、医药和消费等成长性和预期更稳定的行业。从完整的测算期间看，基金仓位没有出现想像中的大幅度下降。
基金公司分歧显现，
上投摩根走出谨慎
在基金仓位变化不显著的情况下，各基金公司的仓位变化则具有特别的参考价值。根据中国银河证券测算，本期各个基金公司的仓位变动呈现出明显的分化趋势。本期增仓和减仓超过3％的基金公司分别有12家，在市场暴跌环境中显然公募基金内部对后市的判断出现了严重的分歧。
在大型基金公司中华夏、易方达、南方和上投摩根都出现了显著的主动增仓迹象，而博时、广发和招商等公司则出现了明显的主动减仓迹象。而一向是市场焦点的华夏基金在仓位维持了相当时间的稳定后，在本轮下跌中旗下各基金仓位普遍出现了上升，其中华夏大盘精选表现尤其明显；而我们一直以来所关注的谨慎判断的代表上投摩根，其平均仓位近6个月以来一直保持在70％左右的较低水平上，但在上周的暴跌环境中反而出现了明显的上升，在我们看来这无疑是上投摩根一直在等待的进场时机。尽管如此，由于上投摩根测算期间加仓幅度在3％至5％之间，目前其平均仓位仍保持在75％以下，若市场出现进一步调整，该公司仓位有可能出现进一步回升。
短期的调整是长期的机会
从近期的宏观经济数据和季报分析，我们相信经济发展恢复是大概率事件，至于通胀的控制很可能侧重于通过央行的数量化调控工具来进行，市场对短期内加息的预期相对有所下降。而房地产市场和资本市场的硬着陆对经济体具有极大的杀伤力，因此政府本轮对房价调控的最终效果还有待观察，从房地产市场流出的资金去向也应该受到密切关注。
最理想的情况自然是资金重新回流实体经济，房价小幅下跌后维持稳定，资本市场在投资者预期逐渐稳定后随着经济的复苏也逐步回升。但经济结构调整的困难、加息和本币升值等不确定变量的加入使得预测中短期市场表现变得极为困难，但只要不是最悲观的情况，目前都是进行长期战略性投资的机会。
市场层面基本的判断依旧是“缺大钱而不缺小钱”，而风格转换的屡屡落空也表明了至少从流动性上，市场缺乏战略性回升的能力。
从中长期战略配置的角度出发，目前大盘蓝筹基金极具吸引力；从短期投资的角度出发，在基本面驱动下，随着大盘蓝筹股票表现的逐步回升，风格转换和大盘蓝筹基金的投资机会也将步步临近。特别考虑到投资的便利性和成本因素，风格明确、侧重于大盘蓝筹的指数型ETF和LOF基金应该是具有突出优势的投资标的。
（作者系中国银河证券基金研究中心研究员）
上网从搜狗开始
