好买基金研究中心：私募试水行业基金分析报告

"万家公用事业"净值走势图数据来源：wind

　　行业基金为何物

　　在发达市场国家，行业基金非常普遍，它作为共同基金的一个类别，完全或主要投资于单个行业的股票。由于投资范围相对狭小，行业基金的分散性较弱，所以与常规的全行业覆盖型基金或指数型基金相比，其风险收益特征有较大区别，普遍认为行业基金的风险及业绩波动性更大，但也有研究表明尽管行业基金分散性较弱，但并不承担更多的系统性风险，也不比小盘股基金或快速成长型基金的风险更大。

　　历史数据显示，单个行业的周期性波动大于整个经济的周期性变化，且各行业在一个经济周期的各个阶段表现迥异，有些在牛市中出色的行业在熊市中较弱，而另一些即使在经济衰退阶段也能持续增长。常见的行业基金包括：金融业、贵金属业、医疗保健业、房地产业、公用服务业等。

　　通常，选购行业基金的投资者具有较高的风险承受能力，他们或是相信某个行业的未来表现会好于市场，或是为了对冲投资组合中的其他持有标的。出于成本控制或市场选时策略的考虑，国外专门推出了一类行业ETF基金，seclect sector SPDRs，它是将标准普尔500分拆成9个行业指数基金，投资者能够以低廉的费率，像买卖股票一样交易这些基金，并且根据自己的投资需要调配行业比重。

　　目前，中国的公募基金中真正意义上的投资于单一行业的行业基金仅“万家公用事业”，它以巨潮公共服务指数成分股为跟踪对象，运用增强型指数化的投资方法，投资于国内与居民日常生活息息相关的公用事业上市公司所发行的股票。该基金成立于2005年7月，成立以来的累积收益率为125.64%。相类似的还有今年4月份新成立的“国投瑞银金融地产指数”，它通过被动的指数化投资管理，投资于沪深300金融地产指数成份股。

　　首只私募行业基金将诞生

　　近期，由上海从容投资管理有限公司作为管理人的首只阳光私募行业基金“从容医疗证券投资集合资金信托计划”即将问世。该基金主要投资于A股市场中经营保健相关产品、设备及服务的开发、生产或经销等公司所发行的证券，投资范围包括保健产品的附属行业，如医疗产品、健康服务、主要药品、专业药品（例如非处方药剂、生物科技）等，可选的股票标的共150只。该只基金将由新加盟从容投资的姜广策担任基金经理，姜广策于华南理工大学生物工程院获得博士后学位，曾任元大证券大中华区医药行业主管、凯基证券医药行业分析师、广州百济健康管理有限公司总经理。姜广策认为，在人口老龄化、医疗改革等背景下，医疗保健行业已经从传统观念上的防御型板块，变成了成长型的朝阳产业。从容现在发行一只医疗行业基金，主要也是看好这个行业未来10到20年的发展。

　　行业基金在公募中尚属小众，在阳光私募中更算是“另类”，目前仅能作为主流基金同质化趋势的一种调剂或补充。从私募管理人角度来说，发行行业基金可能有以下三方面考虑：一是聚焦收益，在行业增长趋势确定时，市场中表现最好的股票往往集中在某一个行业；二是规模优势，私募基金的资产管理规模通常较小，在A股市场单个行业的投资标的尚不充裕的阶段，小资金投资单个行业更加便利；三是提升效率，私募基金的投研人员相对精简，研究上更注重深度而不是广度，集中力量挖掘一个行业的效率相对更高。

各行业在S&P500 历史数据中的权重 资料来源：Select Sector SPDRs