王致人:全球经济迷雾下紧抓资源和内需投资主线

　　搜狐网：，能否简要介绍下汇添富亚澳基金，产品的亮点在哪里？

　　刘子龙：汇添富亚澳股票基金将澳洲的资源优势与亚洲的成长优势融为一体，投资结构相对均衡。“资源+内需”是我们的两大投资主线，其中，在澳大利亚的目标配置比例将超过40%，在香港市场的目标配置比例也将超过50%。

　　“直投澳洲资源股票，精选港股中国内需。”本基金通过投资主体和多个市场的分散投资，规避单一市场可能带来的风险，形成“资源+内需”的良性互补。

　　第一，本基金是国内首只重点投资澳大利亚的股票基金。澳洲资源丰富且其战略价值已得到国内众多投资者的认可。但由于政策障碍和收购难度，普通投资者一直难以受益于此。

　　澳洲是资源禀赋非常好的市场，直接去海外投资上游资源，通过重点投资澳洲资源股票，配置较高比重的原材料证券产品和资源类股票，本基金在通胀预期不断强化的未来，不但有助于对冲掉因全球大宗商品价格上涨而导致的国内通胀率上升风险，而且还能帮助投资者获取大宗原材料价格上升所带来的投资收益。

　　第二，本基金立足于中国内需带来的投资机遇，在香港市场投资优质的中国概念股，充分挖掘大陆内需蓬勃兴起带来的投资机遇。

　　中国未来在消费增长上还存在比较大的潜力可挖。举个例子，目前中国人均GDP只有3000美元左右，欧美发达国家一般人均GDP大概都在10000美元以上，随着中国从发展中国家向发达国家迈进，中国“三驾马车”的经济形态：出口、投资、消费各占GDP30%的状况面临转变，一般欧美经济体消费可以占到70%。这是我们在投资亚澳成熟市场时，突出中国内需这一投资主题的原因。

　　总体说来，汇添富亚澳股票基金，外表是成熟市场的“皮”，实际上是新兴市场的“肉”。本基金一方面具备鲜明的成熟市场的特色，例如：公司治理比较好、估值波动率比较低和派息率较好（可能在5%以上）等特性。另一方面，本基金又环绕着很多新兴市场增长的概念。因为中国内需和澳洲资源消费更多体现的是整个新兴市场消费增长。根据投行测算，资源这条主线更多反映中国、印度未来十年在基础建设方面的投资将达到4万亿美元，这样的需求具有可持续性，也可支撑未来大宗原材料价格的上涨。虽然澳洲作为成熟市场，但更多反映新兴市场在经济增长过程之中对资源的需求。这也正是我们这只产品与国内市场上其他产品相比的特殊性所在。

　　搜狐网：，为何选择澳大利亚和香港市场作为投资的重点目标市场？是否特别看好两地经济？

　　刘子龙：澳大利亚是世界上经济增长强劲的国家之一，2008年金融危机对其经济的冲击远低于其它发达经济体，且步入2009年以后经济复苏强劲，其央行估计2010年澳大利亚的经济增长有望回到长期趋势3%的水平。数据显示，澳大利亚基础原材料行业占到整个市值超过20％，也是澳大利亚股市的第二大板块，澳洲资源股在新兴市场尤其是中国需求支撑下有望得到较强的基本面支持。

　　我们对澳大利亚相对长期的经济前景持相对乐观的态度，可从以下四个方面来看：

　　第一，澳大利亚的主要出口市场——亚洲高增长的国家——相较于受发达国家债务拖累的世界整体而言，有相对强劲的增长前景。最大的潜力市场就是中国，中国现在已经是澳大利亚最大的出口市场。中国的工业化进程还有很长的路要走——人均国内生产总值仅略高于3000美元，城市化率还只有45％，在未来的数十年内，中国对澳大利亚原材料的巨大需求会继续。其他新兴市场国家如印度和巴西，也面临着同样的问题。这表明，从资源繁荣中增加澳大利亚的国民收入还有很长的路可走。

　　第二，相对于其他发达国家，澳大利亚有更有利的人口结构。虽然澳大利亚的人口正在老龄化，但是澳大利亚有较高的生育率和高层次的移民，移民增长速度快于大多数国家，而且这一状况预计最少会保持到2050年。因此，澳大利亚的劳动力（经济增长的主要驱动要素）会保持稳定增长；相反，包括日本和部分欧洲在内的国家，劳动力已经开始下降。

　　第三，澳大利亚没有一个庞大的债务负担。风险最大的国家往往有很高的财政赤字和债务水平，包括希腊、芬兰和日本等国家的债务水平相对较高。相比之下，澳大利亚债务水平相对较低，澳大利亚财政部长Wayne Swan日前在一次向议会的演讲中宣布到2012/13年联邦预算会恢复盈余，这比预期早了三年。

　　第四，澳大利亚的金融体系相对较强，因为有很低的不良贷款水平，有迹象显示不良债务周期可能已经见底。在最近的全球金融危机中，澳大利亚的金融监管体系表现良好，一个重大的澳大利亚银行业的再监管措施是不太会出现的，而美国正在出台一个更加严苛的监管措施。因此，除了国际影响，信贷供应在澳大利亚不会像其他发达国家那样受到限制。

　　王致人：澳洲作为资源非常丰富的市场，资源股占到整个澳洲股指大概30%左右，投资澳洲市场相当于参与资源牛市的概念。澳洲市场有哪些特点呢？大家比较关注的资源品种铁矿石，全球前三大铁矿石商有两家在澳大利亚市场，这在全球其它资源市场找不到，像淡水河谷在巴西上市，力拓在英国和澳大利亚上市，必和必拓只在澳大利亚市场，这更加凸显澳大利亚作为我们这个产品重点投资的市场，主要原因在这边。

　　为什么刚才举铁矿石作为例子？因为铁矿石相对来讲是国内供求最不平衡的一个资源品种，现在中国粗钢年产量已经6亿吨了，反映中国在铁矿石的消费占到全球比重超过60%，但中国自身的铁矿石产量占全球比重只有10%，铁矿石这样的资源品种，供、求在国内存在非常大的矛盾。我们认为，假设铁矿石价格一直上涨，会对国内经济有扰动。我们能找到这样的市场，对冲铁矿石价格上涨对国内经济造成影响的市场，那就是澳大利亚。

　　为什么香港市场要投资中国内需股票，我们知道国内有阿里巴巴、李宁、安踏等公司都选择在香港市场上市，国内IT消费股估值在50—100倍，而即使腾讯这样非常优秀的公司在香港估值只有30倍左右，与A股相关公司相比，投资香港市场我们可以享受到相对低的估值水平。

　　香港市场，过去都是国外投资人主导港股走势，随着07年开通国内基金公司也能够开始到海外投资，我认为对国内投资人实际上是一大福音，主要原因在于，我们对香港上市的国内公司理解，远不是国外投资人所能够比拟的。我想一方面它反映的是语言上的优势，一般国外投资人中文还比较不行，做这些公司拜访的时候，相对还要安排一个翻译，姑且不论这个翻译水平怎么样，但总体跟我们作为内地的基金公司，我们与管理层的关系是比较密切的，我们去做公司调研，做及时的跟踪，相对国外投资人，是非常非常有优势的。但这样的优势，好像目前还没有被国内投资人完全认同，但这样的优势在未来三五年肯定会慢慢有所反映。

　　举个例子，很多两地上市的公司，在A股股价远高于港股的股价，什么原因呢？国内投资人是投资国内的专家，对于特别优秀的公司，我们非常乐于给予比较高的股价或估值去追逐这些公司。国外投资人对这些公司的确没有那么了解，他再去投资这些公司的时候，肯定需要估值的折价，等于这些公司要够便宜了，才愿意买。而我们现在所要诉求的，我们通过这样的渠道，有机会在香港市场享受到与国外投资人一样的估值折让，一样享受到国内优秀的企业增长，这样的优势是国内投资人所必须要去重视的。