嘉实基金戴京焦:解读全天候、多策略新投研模式

　　2007年，77岁高龄的巴菲特表示，将在全球海选投资经理。巴菲特希望寻找有良好投资记录的聪明人，但更看中“他们如何挥杆”，即他们的思考和行为方式，而不是只看历史业绩。正确的方式胜过良好的业绩——这正是嘉实基金副总经理兼投资总监戴京焦的观点。

　　正确的方式胜过良好的业绩

　　2008年秋，戴京焦在全面掌管嘉实投研团队后，一直在思考公司总经理赵学军布置的课题：即如何在中国的基金业找到一个全新的投资研究管理模式，既适合本土市场的特点，又兼具西方企业的管理效率。

　　在走访了威灵顿、资本国际等全球知名资产管理公司后，戴京焦认为，在管理上，随着中国资本市场体量逐步增加，现有管理模式已面临挑战，但完全照搬国外的投研管理模式也行不通。

　　2009年二季度，戴京焦带领嘉实投研团队着手打造2.0版的嘉实基金投研模式——“全天候、多策略”的投研业务新模式。“我们所期待的‘全天候’投研模式就是要适应不同市场，力争在各种环境下都能达成既定的投资目标。而‘多策略’则是增加投研宽度与深度，既有传统经验主义投资，又有数量化投资；既有主动投资，又有被动指数化投资。”

　　目前，嘉实基金股票投资部已根据基金经理不同投资风格划分价值投资、成长投资、主题投资等若干小组。戴京焦认为，这种划分将风格与理念相近的基金经理组成投资小组，并匹配合适的产品，小组充分探讨投资目标，基金经理各有所长，应对复杂环境，这将提升专业投资能力及产品业绩。

　　经过一年的尝试，2.0版嘉实基金投研架构初见成效。据WIND资讯数据显示，截至5月31日，上证指数今年以来的跌幅达20.90%，今年以来逆市取得正回报的偏股基金共有14只，嘉实基金占2只，分别为嘉实主题和嘉实增长。嘉实主题今年以来的总回报率为11.30%，在目前市场上所有600余只基金产品中力拔头筹。据晨星数据统计，截至5月31日，嘉实增长混合今年以来总回报率为3.12%，在67只标准混合型基金中排名第一。

　　除嘉实主题、嘉实增长外，嘉实基金旗下的其他基金表现也很出众，嘉实研究精选近2年年化回报率在250只股票型基金位居第一；嘉实服务近2年年化回报率在86只激进配置型基金中排名第5；嘉实多元债券A近1年总回报率在激进债券型基金中名列第4。

　　每一次否定都意味着成长

　　据戴京焦介绍，嘉实基金成立之初在投资策略上曾倾向自下而上选股模式，在一定阶段的市场环境里这种方法也曾获得好成绩。但当市场环境发生转换时，比如当系统性风险来临时，即使选出最好的股票，也很难抵挡市场整体下滑的影响。显然，嘉实基金需要一套新投研模式来应对不同市场环境。

　　笛卡尔认为，任何科学的起源都来自于分类。任何复杂的事物都可以先按照不同单元、不同的风格小组分类，分类完成之后再选择合适的人，以最终确保在每种风格上都有旗舰和领头的产品。

　　受益于笛卡尔分类学启发，经过和公司管理团队充分探讨，戴京焦认为，有必要梳理日益庞大的投研团队。

　　戴京焦说：“我们到国外访问时发现，国外大型基金管理公司旗下既有价值基金也有成长基金，既有绝对收益产品也有相对收益产品。重要的是，每种风格产品都有成功的方法。例如，我们采用新体系之后，同样的股票可以在不同的时间推荐给不同的基金经理，可以给价值型基金经理，也可以给主题型基金经理；可以给相对价值型基金经理，也可以给绝对价值型的基金经理。关键是基金经理要说出购买该股票的逻辑。对于同一只股票，价值型基金经理可能认为市场预期低而选择买入，而注重安全性的基金经理可能会选择卖出，重要的是基金经理自己能够坚守自己的逻辑。”

　　在新投研模式完成之后，戴京焦发现，现在并非所有基金经理均需要通过挖掘个股来获取超额收益，不同的基金经理各自风格越来越鲜明。“投资最忌讳风格漂移，尤其是机构投资者，他们喜欢风格清晰且稳定的基金，而我们要做的是尊重并且发挥每一位基金经理的个性和风格。”

　　谈到自己的管理风格，戴京焦表示，她相信好方法出好结果。而目前关键不是“个人赢”而是“团队赢”。团队要产生合力，除了要有好战略和好架构，更关键的是要在关键点上找对关键人。“对于关键员工，公司已经制定核心员工保留计划，能否留住核心员工关乎公司整体战略能否顺利实施，基金公司最重要的资产就是人才，我们最终的目标是希望通过职业规划等多种渠道留住优秀人才从而帮助我们实现整体目标。”

　　基金公司投研人员流动频繁是业界难题，新投研组织模式顺利启动后对稳定人才队伍起到积极作用。据戴京焦介绍，嘉实基金建立此平台后收效显著。“我对研究人员调整思路也很简单，即组织结构尽量扁平化，努力把组织、沟通建立在基层。目前，研究人员分成能源、消费、金融地产保险、周期和小盘等多个小组。除研究小组之间的互动之外，还补充了独立研究总监，他们各司其责，同时在权限上又互相沟通。截至目前，在一定程度上做到信息有效流动和整体队伍‘形散神不散’，研究员、基金经理收获都非常大。”