好买基金周报：大盘股发行考验市场

　　市场回顾

　　一、基础市场

　　截止周五收盘，上证综指收于2552.82点，涨幅为1.58%，深证成分指数收于10104.83点，涨幅为1.39%。上周中证100指数涨2.00%，中证500指数涨1.41%，大盘股的涨幅大于中小盘股。分行业来看，以申万一级行业分类，上周涨幅最大行业依次为纺织服装、餐饮旅游、金融服务业，涨幅分别为4.07%、3.58%、3.46%；采掘、医药生物、有色金属三个行业的跌幅居前，跌幅分别为1.06%、0.91%、0.68%。

　　债券市场，中信标普全债指数先涨后跌，全周微涨0.03%。从国债和企业债指数走势图可见，中债国债全价指数先跌后涨，全周上涨0.10%；而中债企业债全价指数先涨后跌，全周下跌0.07%。从二级市场各期限的到期收益率看，3年以下的收益率上行，3年及3年以上的收益率下行，收益率曲线进一步平坦化。其中，7天回购利率上行幅度较大，达到46.7bp，反映了货币市场资金面依然趋紧。

　　上周欧美股市下跌。道琼斯工业平均指数下跌2.94%，标准普尔500指数下跌3.65%。亚太股市中除东京日经指数下跌外，其余市均小幅上涨。恒生指数上涨1.99%，东京日经225指数下跌2.58%；韩国综合指数上涨1.05%，印度孟买指数上涨0.02%。

　　数据来源：好买基金研究中心

　　二、基金市场

　　上周所有类型的基金平均收益均为正收益。权益类基金中主动管理型基金整体表现不如被动管理的指数型基金。股票型基金、混合型基金、封闭式基金的平均涨幅分别为1.01%、0.89%、0.89%，而指数型基金平均涨幅达1.61%。上周欧美股市下跌，亚太股市上涨，QDII在全球市场的分散投资使其整体净值小幅上涨，净值平均涨幅为0.24%。

周各类基金平均涨跌幅

　　数据来源：好买基金研究中心 QDII净值截至日为2010年6月24日

　　上周仅有不到10%的股票型基金和混合型基金为负收益。银华领先全周上涨3.76%，新华泛资源优势全周上涨3.17%，万家精选全周上涨3.12%，业绩表现为偏股型基金的前三位。从业绩的分化程度来看，上周偏股型基金净值增长率的标准差为0.69%，而前一周为1.42%，偏股型基金的业绩分化明显减小。上周仍只有16%的偏股型基金涨幅大于上证综指，可见，经过前期的大幅下跌，基金的整体仓位已较低，总体配置亦倾向于中小盘股。

　　从QDII基金的表现来看，虽然欧美股市下跌，但QDII基金整体表现抗跌，全周微涨0.24%。值得注意的是，上周封闭式基金的净值平均上涨0.89%，而价格平均上涨仅为0.13%，价格上涨幅度远小于净值上涨幅度，整体折价率在前一周缩小的情况有所增大。

　　数据来源：好买基金研究中心 注：QDII净值截至日为2010年6月24日

　　上周，债券市场震荡调整，但债券型基金却有较好的业绩，平均涨幅为0.21%。万家债券基金、招商安本增利基金、华富收益强债基金表现较好，涨幅分别为0.83%、0.64%、0.59%。

　　数据来源：好买基金研究中心

　　焦点点评

　　一、农行IPO询价中值为2.70元

　　截至农业银行A股初步询价结束时，机构投资者认购股数已超过700亿股，认购倍数已高达16倍。至于估值情况，据有关消息透露，农业银行A股初步询价中枢在2.70元，对应2010年动态市净率约为1.6倍。按照发行计划，将于6月29日披露定价区间，7月6日网上申购，H股同步发行，预计7月15日登陆A股。

　　点评： 农行IPO最终价格将对市场上其余银行股的估值产生影响。下周农行发行价格将明朗，半年报也将出台时间表，市场热点或将逐渐转向中报业绩超预期的品种。

　　二、央票发行量价稳定

　　本周央行没有继续发行3年期央票，分别发行了50亿元3个月期央票和1年期央票，3个月期央票的发行利率为1.5704%，与上周持平，1年期央票的发行利率2.0929%，已连续三周持平。

　　点评：上周央行公开市场实现净投放2010亿元人民币，再创春节后单周净投放新高。5月底以来央行已经连续五周累计向市场注入逾7000亿元资金，以缓解持续紧张的资金面，但是二级市场回购利率和央票收益率继续攀升，资金面紧张格局依然没有得到改观。5月外汇占款大幅下降，债市的资金旱情或与热钱的流出有关。当前，农行IPO在即，预计短期内货币市场利率仍将上行，央行公开市场宽松操作力度有望持续。

　　三、人民币对美元汇价突破6.79，再创汇改以来新高

　　央行宣布重启汇改后的第一周，人民币汇率中间价大幅波动。22日，美元兑人民币汇率中间价跌至6.7980，首破6.80关口。随后再度反弹，23日和24日分别报6.8102和6.8100。25日人民币对美元汇率中间价报6.7896，较前一交易日大幅走高204个基点，再创汇改以来新高。

　　点评：近期，由汇改引发的人民币升值预期对于市场的权重股构成了一定的支撑，但这种由政策带来的短期冲击终将过去，股票市场在消化了政策的影响后，走势仍然由经济体内在发展最基本的因素所左右。宏观经济的大格局不发生改变，投资者对未来的预期也将保持稳定，市场也将维持先前的状态。

　　好买观点

　　一、 大盘股发行考验市场

　　自5月下旬以来，政策面渐趋平静，股指在2500-2650的区间内反复震荡，这也符合之前我们对于后市指数弱势震荡的预测。近两周，金融、地产行业等权重股在汇改等消息刺激下，表现强势。中证100指数已连续两周涨幅超过中证500指数。

　　好买基金研究中心仍然维持之前的判断，认为从中长期来看，在今年宏观经济增速放缓、经济结构调整的大背景下，指数很难出现趋势性的上涨，在较长一个时期内，指数仍将维持弱势震荡状态。短期内，资金面仍将承受较大压力。农行IPO的网上申购将于7月6日进行。农行A股承销商国泰君安预计，中签率或在3%左右。若发行区间上限能达到3元/股，则网上资金申购规模将达10500亿元。本周将有7只新股进行网上申购，发行数量较上周有所增加，同时，本周限售股解禁规模出现大幅增长，636.74亿元的解禁市值为近五周最高。

　　二、偏股型基金的选择

　　上周，今年以来排名较靠后的一些偏股型基金表现较好，一些前期重配了金融、地产股的基金在上周金融地产股的反弹中取得了不错的业绩。而一些前期业绩表现较好的基金却排名靠后，可能的原因有医药板块的调整拖累了重配医药股基金的净值、基金的低仓位策略使得权重股反弹时缺乏反弹动力等等。

　　在二季度即将结束，季报公布之前，权重股的反弹行情或将延续，但从中长期看，指数难以有超预期的表现，更多的机会仍存在于一些确有业绩预期的符合政策支持方向的成长性个股中。由于基金投资更多的是着眼于中长期的趋势，因此，好买基金研究中心认为，持有一些前期业绩表现不如人意的基金的投资者或可在反弹中进行适当的调整。加入配置一些虽然业绩并不显眼，但稳定性较好的基金，比如：银华富裕主题、汇添富策略回报等基金。

　　三、债券型基金、封闭式基金和QDII的选择

　　上周债市二级市场继续震荡调整，在资金面依然紧张的局面下，短期回购利率出现大幅上涨。总体来看，近期伴随着资金面的紧张和一级市场供给增多，债券收益率普遍出现了20个基点以上的上行。但从基本面来看并不支持债券收益率的持续上升。汇改引发的市场对人民币升值的预期、6月央行公开市场的大量净投放以及农行IPO的结束，都将在一定程度上缓解资金面的紧张局势。好买基金研究中心仍然认为，未来债市更多的机会或出现在企业债等信用产品中，由于股指难有较好的表现，回避那些前期股票仓位较高的债基，关注历史业绩稳定，并重配企业债的债券基金，比如富国天利债券基金。若股市继续下行，可关注新股持有期限较短的纯债基金，比如中银增利、招商安泰债券等基金。

　　上周，26只封闭式基金净值平均上涨0.89%，价格平均上涨0.13%，封闭式基金的整体折价率为12.55%，折价率较前一周上升0.68个百分点。目前，封闭式基金的整体折价率虽有所上升，但仍是历史低位，相对于开放式股票型基金的优势已丧失，投资封闭式基金，并不具有优势。

　　上周，海外市场出现了一定的波动，而这与美国政府下调1季度经济增长率的数据以及近期G20会议中的很多议题结果的不确定性有一定关系，短期来看，债务危机的负面因素已经逐渐淡化，但基于近期G20会议中各国有关银行业改革、监管等问题的博弈及结果的不确定性，短期内可继续保持谨慎。