二季度投资操作回顾：重点关注的五大基金公司

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　　2010年二季度股市环境又经历了剧烈变化，从一季度的整体震荡、结构性机会突出转而成为系统性风险爆发；决定基金业绩的关键因素也随之转变：在一季度业绩领先的关键在于非主流板块中掘金个股，而二季度业绩领先的关键则转变为如何抵御市场风险。

　　在2010年全年股市震荡的格局下，变化似乎才是市场不变的主题。而那些在一季度和二季度截然不同的市场环境下，能够较好地控制风险，快速适应变化的市场环境的基金尤为值得投资者重视。

　　小规模、灵活为先、选股能力强，这是我们从年初即强调的选基原则。但灵活并非盲动，能否准确把握市场脉搏，是对基金经理投资能力的极大考验。我们在一季度重点关注的基金公司和基金在二季度仍然展现出出色的市场应变能力。因此，与那些二季度业绩排名快速爬升的前十基金相比，我们更加关注连续多个季度业绩保持中上水平的基金。这些基金经受住上半年复杂多变的市场环境考验，而面对下半年可能发生的市场变局，仍然是值得投资者重点关注的基金。

　　嘉实基金：前瞻性策略+果断仓位调整

　　嘉实系基金在2010年大放异彩。在截然不同的市场环境下，嘉实基金的整体策略基本符合了市场方向，尤其是应对市场变化时的节奏把握领先市场。因此一季度业绩迅猛提升；而二季度仍然保持了遥遥领先的业绩。作为一个资产规模庞大的基金公司，整体业绩在大型基金中表现最佳。

　　从附表可见，嘉实系旗下基金二季度整体业绩仍然十分突出。一季度的冠军基金嘉实主题精选继续领跑偏股型基金，业绩在同类基金中排名榜首；而嘉实增长、嘉实优质企业、嘉实服务增值等基金相对同类型基金也有显著超额收益。此外旗下全部偏股基金均跑赢同类型基金平均，相比基础市场均取得10%以上的超额收益。

　　嘉实系基金成功的秘诀之一是谨慎的整体判断。嘉实系基金在2009年股市火热时就一直保持着对经济复苏和牛市气氛的警惕性，这在2009年下半年后逐步被市场验证。

　　成功的秘诀之二是与主流不同的持股偏好。作为大规模基金，嘉实系基金虽然也对蓝筹股进行配置，但稳定成长类公司和主题类投资一直是旗下多只基金的偏好。嘉实主题精选、嘉实增长、嘉实策略回报等基金的选股重点与大基金公司旗下典型的蓝筹基金迥异。这种选股策略在2010年的市场中规避了最大的风险板块，而适当参与主题投资则是今年获取超额收益的主要来源。

　　成功的秘诀之三是前瞻性和大胆的决策。嘉实系基金在一季度参与主题投资大获成功后并未一直坚守，而是在市场尚未发生转变时，根据自身策略判断提前调整仓位和组合结构，将进攻性思路转向防御。这突出体现在嘉实主题精选上。

　　代表性基金：嘉实主题精选

　　嘉实主题精选近一年以来业绩十分突出，因其注重防范风险及把握结构性投资机会的思路契合市场环境。基金明确提出投资理念是把握证券市场发展的结构性机会，运用主题投资方法追求超额收益。因此基金在持股思路上较为灵活，根据各个阶段市场的各类投资主题配置资产，且积极进行主题轮换。基金经理强调前瞻性配置，根据自身策略独立判断，而不受市场走势和同行业影响。基金敢于领先于市场趋势果断大幅调整仓位和结构，而并非等到趋势已被验证后再行调整。从各项投资能力来看，该基金选时能力表现较好，选股能力较强，配置能力中游，而策略前瞻性表现较好。

　　2010年二季度，该基金判断二季度基本面面临的不确定性很大，在市场估值极不均衡的状况下，很难寻求到能创新高以获得绝对收益的投资主题，因此采取大幅减仓方式应对市场系统性风险，将仓位降至契约允许的最低限30%；同时继续增仓债券。因其准确的趋势判断和大胆的仓位操作，嘉实主题本季度业绩继续领跑偏股型基金，在全部偏股型基金中业绩继续领跑。

表1：嘉实系基金一季度业绩表现

　　数据来源：徳圣基金研究中心（www.dsfof.com ）