银华核心价值基金陆文俊：审时度势 拒绝盲从

　　陆文俊先生，A股基金投资决策委员会副主席、A股基金投资总监，银华基金管理有限公司总经理助理。曾任职于君安证券有限责任公司，上海华创创投管理事务所，富国基金管理有限公司，东吴证券有限责任公司，长信基金管理有限责任公司从事行业研究和投资管理工作。2008年6月加盟银华基金管理有限公司，任职于投资管理部，现任“银华核心价值优选股票型证券投资基金”、“银华和谐主题灵活配置混合型证券投资基金”基金经理。

　　在很多人看来，银华A股基金投资总监、银华优选基金经理陆文俊的投资风格有些“激进”。比如，2009年他对汽车等消费股重仓配置，坚定看多市场、每次下跌后果断加仓。

　　但从另外一个角度看，这些看似激进的投资动作，却也反映了陆文俊和他的研究团队审时度势、细心研究后对预判的自信，在投资中不盲从、敢于坚持自己的判断。2009年如此，今年二季度逆市坚定看好低估值的周期股亦是如此。而他的坚持也得到回报——2009年收获的是“金牛”，今年则是7月以来重仓行业大幅反弹带来的净值大涨。

　　精准把握大市方向

　　2009年，陆文俊管理的银华核心价值优选基金以116.08%的年度净值增长率，夺得标准股票型基金业绩冠军。人们在分析这只基金业绩突出的原因时，会不约而同提到重仓汽车股。但陆文俊在接受媒体采访时指出，“并非是靠投资汽车股那么简单”。从2008年底反复调研和讨论后认为经济和市场将复苏，因而采用高仓位、重点配置地产行业，到2009年3月开始挖掘汽车行业的大周期机会，再到8月，认为部分股票估值超出了合理区间存在较大风险，于是及时降低了仓位，避开了随后的市场下跌——每一次策略的调整，都关系着年度业绩表现。

　　对市场大方向的准确判断和对投资时点的良好把握，成就了银华优选2009年的辉煌。今年二季度，在严厉的调控政策之下，房地产等周期性行业成为基金减持的重点，而陆文俊却逆市增持他认为被严重低估的地产、银行股。二季度这些板块的大幅下跌对银华优选短期业绩带来拖累。但陆文俊对自己的判断和决策显然非常自信。7月6日，陆文俊在接受中国证券报记者采访时表示，“现在是我今年以来对市场最乐观的时候”。陆文俊认为，当时的股价所隐含的不仅是对经济二次探底的预期，甚至对应的是2008年那样的全球金融危机时的休克局面。他说，在这种市场过度悲观的情况下，只要全球经济不崩溃，投资者对经济的预期将恢复到比较正常的水平，这些价格被低估的传统行业将走出一波估值修复行情。

　　而7月以来的市场反弹，似乎再次证明了他预判的正确。周期股大幅反弹，银华优选在7月2日到29日复权单位净值增长率达到16.6%，区间净值增长率在普通股票型基金中位列第三。

　　胆大心细做投资

　　在银华优选2010年一季报里，陆文俊曾这样展望宏观经济、证券市场及行业走势：“以节能减排、新能源以及新技术为代表的新兴行业将受益于产业政策调整，这些行业中的优势企业成长的速度很可能是超出市场预期的，本基金仍将上述行业作为投资的主要线索。”

　　但是，面对二季度市场对新兴产业股的高涨热情，这位“胆大”、“激进”的基金经理敏锐地感觉到这种追捧蕴含着风险。“今年上半年，A股市场一直在强调成长带来的投资机会，许多在新经济模式下受益的成长股也确实取得了很好的表现，但大部分成长股的股价已经透支了未来两至三年的成长，预期随后的估值回归是情理之中的。”

　　陆文俊认为，对于热衷于投资新兴产业股的基金来说，流动性风险就是时刻悬在头顶上的达摩克利斯之剑。“现在很多所谓的新兴产业成长股，流动性非常成问题。甚至一些好股票，股价上涨6%-7%，只需要80万股的成交量。对于规模稍大的基金来说，如果过分集中投资于中小盘成长股，其流动性风险是存在问题的。对基金行业来说，最大的风险不是净值的下跌，而是流动性风险。如果漠视流动性风险，一定会为此付出惨重代价。”陆文俊说。

　　与市场普遍对传统产业的悲观相反，陆文俊对传统行业的发展前景和走势相当乐观。他认为，从目前情况来看，中国经济的核心增长动力仍然是两个：一是城市化带动的内需相关行业，二是具有核心优势的中国制造业。在相当长一段时间内，无法找到比中国更合适的全球制造业基地。而且从最近五年的发展来看，中国制造企业的技术水平、管理水平等都有很大的提高，其中产生了一批具有全球性竞争优势的优秀企业。所以，制造业仍然将是支撑中国经济的“主树干”。低估值的传统行业股票，未来也将会实现价值回归。

　　在新兴产业与传统产业之间，陆文俊的天平显然是暂时偏向了传统产业。他说，下半年比较看好金融地产、标准制造业、家电、汽车、钢铁、工程机械。