华泰柏瑞吕慧建：从基本面密切关注市场变化

　　进入7月份以来，市场一改上半年跌跌不休的态势，走出一波行情。华泰柏瑞行业领先股票基金近期表现不俗。根据WIND统计，截至8月23日，华泰柏瑞行业领先股票基金今年以来的收益率已超越业绩比较基准12.75个百分点。截至2010年7月31日晨星排名，华泰柏瑞行业领先股票基金今年以来的总回报率在同类271只股票型基金中排名第39位，在前15%以内。

　　为此，我们特地邀请了华泰柏瑞行业领先股票基金基金经理吕慧建先生，请他为我们谈谈近期的投资心得。

　　从基本面看市场

　　谈市场，首先要谈基本面。吕慧建表示，今年以来他主要采取了防御为主的操作策略。主要原因有：一、从经济角度来看，目前中国经济仍处在一个增速放缓的下行通道中；二、从流动性角度来看，目前市场仍在消化09年以来过度投放的信贷，流动性处于收缩过程当中；三、从融资角度来看，股票的供应量在增加，大小非在解禁，例如农行上市，是今年全球最大的IPO。

　　以上这三点都成为今年股市的不利因素。但是，吕慧建同时表示，从估值角度来看，今年A股的估值比较合理，甚至是低估，从而对大盘起到了支撑作用。因此，虽然对今年整体不是特别看好，但会有局部性或者说是阶段性的反弹行情。

　　解析操作思路

　　回顾前期的操作，吕慧建表示，今年他整体上采取了防御为主的操作策略，但是进入7月份以后，则开始阶段性地采取了进攻策略。原因主要基于以下几点：

　　一方面，到7月初市场已经持续下跌了3个月，沪深300的动态市盈率只有15倍；另一方面，由于低基数等原因，上市公司整体盈利还是不错，一季度增长超过60%，二季度接近50%。在此背景下，反弹随时可能发生。此时，注意到两个信号：一是领导人密集调研，温总理在长沙强调“经济复苏的复杂程度超过预期”；二是住建部部长表示，不存在第二轮房地产紧缩性政策。基于这些判断，行业领先在7月初进行了仓位结构调整，把握住了本轮行情。

　　对于当前时点，吕慧建说，他主要关心两个问题：一、本轮行情是反弹还是反转；二、如果是反弹，在目前这个点位该如何操作。回答这两个问题还是要回到经济基本面。从中期角度看，目前中国经济仍处在一个增速放缓的下行通道中，经济能否在2011年进入新一轮增长周期仍需要更多的数据进行验证和判断。

　　吕慧建表示，他将密切关注市场变化，争取获得更好的超额收益。