极限杠杆超10倍 申万巴黎深证分级基金复制经典

　　“给我一个支点，我可以撬起整个地球。”阿基米德曾说的这句经典名言，其实是在说“杠杆”效应。用在基金行业，或许可以演变为：通过购买一只基金，或将撬起11倍极限杠杆。而撬起11倍极限杠杆的“神秘主人”就是申万巴黎深证成指分级基金。

　　申万巴黎深证成指分级

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• 海通证券

　　极限杠杆达11倍

　　多种“口味”各取所需

　　主持人：短短三年，国内分级基金包含了主动以及被动投资，实现了多元化的发展。相对普通型基金而言，分级基金内部设计无疑更复杂，甚至出现一只基金三种份额，我们拿正在发行的申万巴黎深证成指分级基金为例，该类基金的份额设置上有哪些核心“元素”？

　　海通证券：和其他分级基金一样，申万巴黎深证成指分级基金具备场外和场内两种份额。在场外，申万巴黎深证成指分级基金等同于一只普通的指数基金；而在场内则同时存在三种份额，投资者在场内申购申万巴黎深证成指基金份额，可以按照5∶5的比例拆分成申万收益份额和申万进取份额。

　　主持人：设置不同的收益份额，是否可以满足不同风险承受能力投资者的需求？

　　海通证券：由于特殊的收益分配机制，不同的基金份额确实具有不同的风险收益特征。

　　申万收益份额适合低风险偏好的投资者。申万收益份额类似于固定收益份额，将优先保证其本金安全，并获得1年期定期存款税后利率+3%的约定收益。

　　申万进取份额适合谋求杠杆收益的投资者。申万进取份额具有杠杆特征，初始杠杆约为2倍，在极端情况下（即申万进取份额的基金份额净值跌至0.1元上方附近），杠杆倍数则会达到约11倍，适合高风险偏好和风险承受能力非常强的投资者。

　　复制经典

　　深证成指分级双倍精彩

　　主持人：申万巴黎深证成指分级基金的问世，可以说深证成份指数首次被纳入分级基金的投资标的中，这个在行情软件中每天都会按到的F4键（深证成指）有何特征？

　　申银万国：从编制方案来看，深成指较为独特，区别于大多数指数，深成指选股具体方法如下：在选样时先计算入围A 股平均总市值、平均流通市值及平均成交金额所占市场比重，再将上述三项指标按1∶1∶1 权重加权平均并排序，选取前40 名构成指数样本。深证成指选成份股时指标定量化使得该指数选股更为明确。

　　主持人：经历上半年的大幅下挫后，7月以来股市有一定程度的反弹，深证成指在这一反弹期间表现如何，是否具有弹性？

　　申银万国：2010年7月以来上证指数从2319点逐级反弹至8月19日盘中突破2700点，深证成指反弹期间大涨达23%，超越同期上证指数9.76个百分点。在2008年10月1664点、2009年9月2639点启动的两轮反弹中，我们也发现深证成指在对比的几大指数中反弹力度较高，成为市场反弹期最具弹性、最具抄低价值的指数之一。

　　分级基金风靡海外 国内正“飘香”

　　主持人：当国内分级基金在近几年逐步发展起来时，国外的分级基金已经经过长时间的经验积累，得到了长足的发展。能否简单介绍海外分级基金的发展历程和特点？

　　天相投顾：根据CEFA的统计数据，截至2010年8月27日，美国655只封闭式基金中，有450只为杠杆基金，占比接近七成。由此可见，分级基金是封闭式基金长盛不衰的一个主要因素。随着中国基金业逐步成熟，分级基金逐渐走入了大家的视线，相比一般基金，分级基金将一只基金细分为两类在收益以及风险方面风格迥异的产品，受众投资群体更广。相比传统封基，分级基金上市部分能有效抑制折溢价且存在配对转换套利机制，由于这些特点的存在，分级基金目前在国内备受追捧。

　　主持人：自从2007年国内首只分级基金问世后，目前包括正在发行的申万巴黎深证成指分级基金在内共有几只分级基金，形式上又有何特点或者区别？

　　天相投顾：目前国内市场上有8只分级基金产品。首先，从运作机制看，可以分为封闭式、开放式分级基金。总体来看开放式分级基金在封闭式分级基金A类、B类分别上市交易的基础上，其日常开放申购、赎回基础份额的机制更能满足投资者投资和交易需求。同时，份额配对转换业务使A类、B类份额与基础份额互相转换，从而带来可能的套利机会。

　　其次，从份额配比的角度看，目前分级基金中低风险份额与高风险份额的配置一般为5∶5或4∶6，正在发行的申万巴黎深证成指分级基金份额配比为5∶5，这样的配比初始杠杆较高，对场内投机性客户较有吸引力。

　　最后，从是否存在份额配对转换机制的角度，封闭式分级基金没有份额配对转换机制，而申万巴黎深证成指等开放式分级基金存在份额配对转换机制。通过份额配对转换机制可以有效降低基金份额二级市场价格的溢价、折价程度，让投资者把握套利机会。