来源：投资者报
大成陈尚前：严守契约和纪律是保本灵魂
《投资者报》记者 岳永明
你可以跑不过刘翔，但得跑赢CPI。
抵御通胀、保本增值是当下投资者最基本的投资需求。
在基金经理眼中，保本基金究竟具有哪些特点？管理保本基金的关键又是什么？
在接受《投
“前者，取决于基金管理人能不能严格的执行投资纪律；后者取决于基金公司和投资经理对风险资产管理能力的强弱。”
对于持有人而言，在选择保本基金时，这两点也是主要的参考因素。
保本第一
“保本基金是一个标准化产品，就产品本身而言，各产品之间的要素差异不会特别大。在保证本金安全的基础上争取获得更好的回报给投资人，这是保本基金的共性。”
据陈尚前介绍，不同的保本基金产品之间的业绩差别，主要来自基金经理的管理风格，以及基金公司的管理能力上。
“保本是通过两个形式来体现，首要的一个是基金经理或是投资管理团队采用一个组合及管理纪律，如大成保本混合采用VPPI保本策略，现有的其他保本基金多采用CPPI保本策略。”
除去保本策略，有独立的第三方做担保，是保本基金与其他类型基金最明显的不同。
陈尚前介绍说，独立的第三方是独立于基金公司之外，对本金安全作担保，这类公司具有较强的财政实力。
如果在投资管理操作中，发生一些小概率的事件，最终导致本金受损，担保机构这时必须为持有人提供不可撤销的连带担保责任。
正是基于上述两大特点，陈尚前表示：“保本基金非常适合风险承受能力较低，但存在一定资本保值增值需求的人群。”
陈判断，未来三年中国经济是一个回复常态的过程，期间市场波动不可避免，对于风险承受能力不好的投资者，既想保证本金安全，又想分享经济增长的成果，保本基金是比较符合的产品。
2008年10月以来，央行一直维持宽松的货币政策，导致债券市场整体收益率水平偏低，陈认为，近期出台的紧缩性货币政策会引导收益率回到正常水平，反而能给新成立的保本基金提供一个收益率相对稳定的、风险较小的建仓环境。
遵守契约最关键
“要严守契约和投资纪律。”
谈及固定收益类投资需要格外注意的原则，有着2年固定收益投资经验的陈尚前说。
陈曾在中国平安保险公司投资管理中心债券投资室担任主任，随后任职于招商证券，2002年，加盟大成基金公司，自2003年6月起担任大成债券基金经理，现任固定收益部总监。
在他看来，一些固定收益类基金经理迫于排名压力，存在无视风险，投资诸如IPO等高风险资产等行为，这种行为对于保本基金而言，一旦失误，翻身较难。
“对于保本基金的投资经理而言，要逐步积累安全边际，当市场机会真正明确的时候，再逐渐提高杠杆系数。”
陈尚前呼吁，对于固定收益类产品，应该尽量少一些短期业绩排名，毕竟，短期排名无论对基金经理还是持有人而言，都很不利。
在他看来，保本基金的一大特点是在保证本金的基础上，取得资产增值。所以，能不能严格执行投资纪律和基金契约，直接决定着保本基金未来的收益。
“为什么我一直强调要严格遵守投资纪律？因为，只有严格遵守投资纪律，严格采用投资管理策略，才能保证本金安全，才能在保证本金安全的基础上，发挥风险资产管理能力并获利。”
严格的投资纪律来源于哪儿？
陈尚前认为，最重要的是所在公司或管理团队是不是有一个较为合理的考核机制。
“固定收益类产品本身的绝对收益率低，如果用短期排名去约束或要求基金经理博取收益，实际上，基金经理会拿着钱去冒比较大的风险。冒高风险去拿高收益，这种投资风格很不适合固定收益类产品”。
陈始终有一个观点，“赚该赚的钱”，要跟基金契约、投资人风险收益要求一致。
“合理的考核机制对于保本基金也很重要。如果拿短期的排名去考核保本基金经理，基金经理就可能在基金刚成立、安全垫还不够厚的时候，到股票市场搏收益。这对于保本基金而言，其中的风险比较大。
谈及大成保本混合基金未来的操作思路时，陈尚前透露，将通过运用组合保险策略，在为符合保本条件的投资金额提供保本保障的基础上，追求基金资产的长期增值。
“我们会通过严格的投资策略，动态配置保本资产和收益资产之间的比例，以达到保本的目的，我们会通过对仓位上限进行约束、核心参数设置和强制止损等条款，大幅度降低基金可能出现的净值下行风险”。
看好信用债
最近一个月来，股票市场在3000点附近来回波动，市场人士普遍认为，股指在选择方向。
谈及此，陈尚前认为，2011年资本市场的波动性不可避免，虽然经济增长会相对较高，但在偏紧的政策下，市场还是有一些不确定的下行风险。
“如果收紧的政策持续甚至更紧，连续不断的再次加息、调准备金率，经济指标增长下滑或是回落就会超过预期，这可能会对资本市场形成比较不利的影响，这就是我说的可能存在着的下行风险。”
陈尚前认为，整体而言，今年资本市场的波动性相对2010年来说，是收窄的，“我个人偏向于股指震荡向上的概率要大一些”。
“宏观经济将回归常态。”
谈及对2011年的宏观环境判断，陈尚前说。
他分析称，2008年在全球金融危机的背景下，中国经济增长出现了很大的波动，但在强烈的政策刺激下，2009年中国经济开始复苏，2010年则是经济形势复杂的一年，2011年，中国经济会逐步向正常的增长状态迈进。
“具体而言，经济增长应该能够维持在比较高的增长状态，同时，潜在产出和实际的产出不会有太大的缺口，这种状态意味着相对经济增长比较合理。”
但他也认为，通胀状态可能会不太乐观，通胀会维持在一个较高的状态，较高的经济增长和较高的通胀是今年面临的宏观环境。
在此背景下，“信用市场和权益类市场机会相对较好。”
陈尚前分析说，去年，由于货币政策持续的收紧，导致这些资产的收益率水平大幅度上升，尤其是企业债、信用债等。
此外，中国正进入加息周期，有投资者担心利率上升将导致保本基金这样的低风险产品净值下跌。
对此，陈尚前认为，加息影响的是现有组合内债券的净价，会令债券的当期收益率出现波动，但对于投资目标相对明确且到期期限相对固定的保本产品而言，其到期收益率不会发生改变。
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