众禄基金研究中心：量能持续萎缩 上行还需酝酿

　　基金市场

　　股票型基金：

　　在基础市场影响下，本期（2011.05.13～2011.05.19）开放式偏股型基金净值跌多涨少。股票型基金（不包括QDII）平均上涨0.08%，其中主动型基金平均下跌0.13%。华夏行业精选、长城久富核心成长、光大保德信中小盘位列涨幅榜前列，按照复权单位净值增长率统计，分别上涨1.50%、1.48%、1.33%。申万菱信竞争优势、融通内需驱动、申万菱信新动力位列跌幅榜前列，按照复权单位净值增长率统计，分别下跌2.59%、2.50%、2.13%。本期内继续维持弱势震荡行情，但不缺乏比较活跃的板块出现，其中酿酒行业上涨2.13%，银行板块上涨1.25%，重仓这两个行业的华夏行业精选充分受益，期内净值增长达1.5%，夺得主动型股票基金净值增长率排名的头名，同样重仓酿酒行业的长城久富核心也有不俗表现。经过前期大涨之后，期内水泥板块出现获利回吐，板块跌幅达4.37%，申万菱信竞争优势由于重仓水泥板块，期内净值出现较大幅度下跌，在主动型基金中排名垫底。

　　本期持续高仓位运作的指数型基金平均上涨0.58%，涨幅大于主动型基金。银华道琼斯88精选、国联安上证商品ETF、易方达上证50位列涨幅榜前端，按照复权单位净值增长率统计，分别上涨2.23%、1.36%、1.34%。国泰上证180金融ETF、富国天鼎中证红利、华泰柏瑞上证中小盘ETF联接跌幅居前，按照复权单位净值增长率统计，分别下跌1.14%、0.17%、0.11%。经过前期的持续回调之后，大盘在本期触底企稳并展开窄幅震荡的走势，但是成交量的持续萎缩和多重利空消息共振下，股指在5月17日一度创出本轮调整新低，原本有所修复的技术形态再度遭到破坏，但随后有部分资金进入市场抄底，股指略有企稳。期内上证指数上涨了0.54%，指数型基金对于股指的跟踪比较到位，获得了0.58%平均净值增长率。由于本期内煤炭、有色、银行等周期类品种再度反弹，重仓这三个行业的银华道琼斯88受益比较大，成为唯一一只净值增长达到2%以上的指数型基金，并位居指数型基金涨幅榜第一名。

　　混合型基金：

　　本期混合型基金平均下跌0.11%，其中一般混合型基金平均下跌0.12%。长城景气行业龙头、国泰金马稳健回报、宝盈鸿利收益涨幅较大，按照复权单位净值增长率统计，分别上涨1.44%、1.37%、1.37%。诺德主题灵活配置、融通行业景气、华安动态灵活配置位列跌幅榜前列，按照复权单位净值增长率统计，分别下跌2.05%、1.81%、1.38%。本期保本型基金平均下跌0.04%。相较于股票型基金、指数型基金，混合型基金的表现要相对稳定，这主要由于混合型基金的配置不同的产品更利于规避单一产品价格波动的风险，使得其具有较高的防御性，在股指回落过程中具有一定的抗跌性。当前市场依然处于震荡行情当中，阶段性和结构性的机会将会近期市场的主要特征，不确定性较多催生了市场风格的转换。重仓食品饮料、机械设备板块的长城景气行业龙头本期取得了1.44%的净值增长率，领跑混合型基金业绩排行榜，而重仓水泥板块的诺德主题灵活配置则损失较大，排在了跌幅榜首位。

　　QDII基金：

　　本期QDII基金平均下跌0.22%。博时大中华亚太精选、嘉实恒生中国企业、广发亚太精选涨幅居前，按照复权单位净值增长率统计，分别上涨0.78%、0.60%、0.40%。国泰纳斯达克100、海富通大中华精选、银华全球核心优选位列跌幅榜前端，按照复权单位净值增长率统计，分别下跌1.57%、1.39%、1.38%。本期内外围市场普遍走弱，多个主要发达国家股指呈现震荡下行走势，期间纳斯达克指数跌幅达1.39%，主要投资于纳斯达克100指数成分股的国泰纳斯达克100亏损最大，期间净值增长率为1.57%，是期内表现最差的QDII产品。

　　债券型基金：

　　本期债券型基金平均下跌0.03%。宝盈增强收益AB、宝盈增强收益C、博时稳定价值B位列涨幅榜前端，按照复权单位净值增长率统计，分别上涨0.65%、0.64%、0.49%。诺德增强收益、华商稳健双利B、华商稳健双利A位列跌幅榜前列，按照复权单位净值增长率统计，跌幅分别为1.03%、1.03%、0.60%。我们认为在前期紧缩性货币政策频繁推出后，其累积效应正在逐步显现，短期内紧缩性货币政策推出脚步会有所放缓，资金面将保持前紧后松的局面，债券市场收益率有望得到支撑，新债供给温和，债券收益率有望保持先升后降的窄幅波动走势，其中金融债与国债的利差有望得到一定程度的收窄，国债配置需求仍对收益率构成支撑，金融债收益率有望出现小幅的下降，短期内债券收益率出现提升的概率较大，针对目前多变的市场环境，可以适当配置一些债券型基金，以规避市场的反复动荡。

　　投资策略

　　众禄基金研究中心核心观点：本周股指继续围绕2850点震荡，上下波动幅度在30点左右。符合我们上期“股指短期止咳，痊愈尚需时日”的市场判断。众禄基金研究中心认为，下有支撑、上行乏力是短期市场的主要特征。从技术形态来讲，5日均线和10日均线逐步走平，股指或从前期的不断下调步入酝酿技术性反弹；根据我们仓位测算的结果，在市场近一个月的调整中，基金仓位平均下降了8.57个百分点，目前仓位接近75.44%历史平均水平，杀跌动能得到相当程度的释放；上证指数2700-2800基本属于价值底部区间。但是在下调空间有限的同时，市场也缺乏足够的上行动力。经济增速下滑、通胀维持高位、大宗商品价格波动等负面因素均对A股市场形成压制。震荡筑底将是未来一段时期市场运行的主旋律。

　　一、本周市场总结

　　本周上证指数收于2858点，位于周均线上方6点，较前一周2871点下跌13点，跌幅0.44%，本周上证成交额为4757亿，较前一周的5202亿减少8.55%，形态为缩量震荡。（本周深证成指收于12161点，涨0.04%；中小板指收于6019点，跌0.06%）。本周上证波动区间为2884-2821，幅度为63点，与前一周波动幅度（65点）相比减少3%，震级增加为3级（前一周为2级）。

　　本周上涨和下跌行业比为1：4，其中酿酒食品、航天军工、电器涨幅靠前，均超过了1%，水泥、建材、电力跌幅较大，均超过了4%。沪深个股上涨和下跌个数比为1：1.74，其中有1.59%的个股涨幅超过10%，有1.97%的个股跌幅超过10%。个股算术平均16.67元，较前一周下跌1.83%，表现弱于上证指数，本周A股流通市值为20.32万亿，较上一周下跌0.17%，整体来看，大盘股表现好于小盘股。

　　5月13日至5月19日（上周五至本周四），开放式偏股型基金平均上涨0.02%，而同期上证综合指数下跌0.44%。527只开放式偏股型基金收益率分布在2.23%和-2.59%之间，银华道琼斯88精选涨幅最大，申万菱信竞争优势跌幅最大。分类来看，股票型中主动型基金平均下跌0.13%，指数型基金平均上涨0.58%；混合型基金平均下跌0.12%；债券型基金平均下跌0.03%。

　　二、下周市场预测

　　本周重要消息包括：４月份用电量增11.2%，继续强劲增长；经济学家下调今后三年美国经济增幅预期；银监部门紧急叫停房地产信托业务；证监会表示，国际板推出条件即将成熟；4月新增外汇占款环比下降23.8%，准备金率仍有上调空间；湖北50年一遇大旱影响粮食生产，恐推高全国CPI；近日社保基金发出申购要求，一家大型保险机构也新增百亿资金抄底A股。本周股指缩量震荡，波动区间为2884-2821，位于众禄指数预测范围之内，上差16点，下差6点。根据众禄指数预测系统预测，下周上证指数主波动区间2900-2820，阻力区间2930-2900，支撑区间2820-2785，市场重心下移至2860，较前期2870下降10点。根据众禄舆情指数跟踪系统的结果，本周末舆情指数为58，和上周末持平。

　　三、众禄投资策略

　　1、基金投资策略：稳健策略—偏股型基金和债券型基金均衡配置。择基策略：选择资产配置契合度高、选股能力强、灵活度高的基金；择时策略：请按照个人情况，参考众禄指数预测系统预测阻力和支撑区间进行操作；

　　2、新基金认购策略：最优新基金选择---汇添富可转换债券A（470058）： 攻守兼备 抗跌能涨

　　3、基金定投策略：“众禄定投红绿灯”---绿灯

　　组合推荐

　　本期中，经过前期的大幅杀跌后，空方力量基本上得到释放，股指也表现出了触底企稳迹象，可市场表现仍然比较黯淡，主要表现在量能的持续萎缩，久违的反弹一旦触碰到均线压力位，股指就再度掉头而下。虽然期内上证涨幅达0.54%，但市场信心仍然没有得到恢复，主要有以下原因：一是5月份上旬食品价格和非食品价格继续上涨引发了5月份CPI创出年内新高的担忧；二是期内大中城市房地产价格仍然出现上涨有可能倒逼决策层进一步加大对房地产市场的调控力度；三是市场资金面逐步趋紧，但紧缩性货币政策出台的空间依然存在，市场对此普遍表示担忧。在诸多不确定性因素影响下，股指继续低位震荡走势，量能的萎缩正是市场信心不足的表现，短期内市场悲观情绪如继续蔓延和利空消息再现的话，近期的触底企稳就有可能昙花一现。对于市场方向，我们认为反弹仍需酝酿，但空间有限，股指再度大幅杀跌可能性不大，市场还将继续以震荡调整的姿态展现在我们面前，因此建议继续坚持稳健的投资策略，冷静对待市场的变化，控制好仓位。

　　从本期表现来看，我们推荐的组合，成长型、稳健型、防御型收益率分别为-0.11%、-0.23%和 0.11%，从下图看出，本期成长型和稳健型收益跑输了业绩比较基准，防御型则小幅超越了业绩比较基准。

　　图1：组合推荐收益率图（%）

　　资料来源：众禄基金研究中心，数据统计区间为2011-05-13～2011-05-19

　　注：成长型比较基准=开放式偏股型基金平均收益率*0.7+货币型基金平均收益*0.3

　　稳健型比较基准=开放式偏股型基金平均收益率*0.6+货币型基金平均收益率*0.4

　　防御型比较基准=开放式偏股型基金平均收益率*0.5+债券型基金平均收益率*0.2+货币型基金平均收益率*0.3

　　货币型基金平均收益率=货币型基金平均区间七日年化收益率均值/52

　　海富通精选：该基金采取积极主动精选证券和适度主动进行资产配置的投资策略，重点投资于经严格筛选、优质且价格合理的上市公司，并兼顾现状不理想但基本面将发生实质变化且尚未充分反映在股价中的上市公司。作为海富通整个投研团队的领军人物，陈洪“长跑中胜出”的风格在其管理的海富通精选中展现的淋漓尽致。从2003年至今，历经牛熊市，海富通精选的业绩排名基本上处在同类型基金的中游。

　　富国天惠：该基金在行业配置上，持续将批发零售、信息技术、食品饮料配置在相对高位，新兴信息产业被确立为我国的支柱产业，其发展前景广阔，而高通胀形势下，批发零售和食品饮料行业配置价值凸显，该基金的配置契合当前形势，而基金经理多年来在这几个行业的配置经验使得其能够对当前的行情有较好的把握。

　　长盛积极配置：该基金是一只偏债型债基，在股票仓位的配置上随股指形势动态调整，在资产选择上较为灵活，在债券方面则较为稳健，配置上以国债、金融债、央票为主，从其业绩来看，对当前行情把握较好，对风险承受能力一般的投资者来说，通过其适当参与股指收益是较好的选择。

　　华夏现金：货币市场基金具有风险低、流动性好的特点，适合于厌恶风险、对资产流动性和安全性要求较高的投资者进行短期投资或现金管理，但同时要注意，货币市场基金的收益也较低，并不是长期投资的理想工具，将其配置在组合中主要是从组合流动性因素来考虑。由于货币型基金之间差距不大，因此我们主要关注其今后转换的需要，考虑基金公司的投研实力和旗下产品线是否完善的因素，华夏现金是较好的投资品种。

　　富国天源：该基金在操作上较为稳健灵活，股票仓位从未超过70%，在行业配置上跟随市场变化形势灵活调整，风格偏向积极，前十大重仓股的换手率较高。基金经理李晓铭对于行业的景气动向把握比较到位，注重对个股的选择和行业的配置，个股选择能力也较强，选股上倾向于选择一些受益于技术创新、但估值相对合理的投资品种。该基金在去年的震荡行情中，业绩表现优异，收益率同类前10%水平，并且做到了平衡型基金的第一名，表明该基金在对行情的判断和把握上具有较强的能力。

　　光大动态优选：该基金是一只操作较为灵活的配置型基金。光大动态优选在资产的大类配置上关注风险的控制，股票仓位持续处于不高的水平，且对股票与债券配置比例的调整较为到位，这是该基金的主要的优势之一。在行业配置上，其延续了根据市场变化积极调整的操作风格，且配置能力处于中上水平。在个股方面，该基金在精选个股上关注估值与成长性，在操作上也关注个股走势技术层面的变化，倾向于进行积极的调整，这有利于提高该基金的收益，但也是该基金的主要风险来源之一。

　　建信核心精选：该基金风格积极灵活。最近八个月中，其最低股票仓位为63.20%，最高股票仓位为89.50%，且各阶段的调整较为到位，足见该基金在大类配置上的灵活性、积极性与有效性。建信核心优选在行业配置上的能力也是不错的。该基金显示出了较好的对市场的适应性，在行业配置上调整非常积极灵活，在市场风格较明确是敢于集中配置，市场风格较模糊时则倾向于较为分散的配置以分散投资风险。在精选个股方面既关注价值性也关注成长性，在个股操作上能力处中上水平。

　　华夏全球精选：随着全球经济的逐步复苏，QDII基金逐渐好转的表现使其在金融危机时期的颓势得到彻底的改变，QDII基金分散投资单一市场风险的作用也得以凸显，配置价值逐渐提高。华夏全球精选成立于2007年末，基金管理人为国内优秀的基金管理公司——华夏基金。基金投资境外顾问为普信集团，普信集团是美国最为领先的专业性投资管理机构之一，管理资产规模3798亿美元，拥有强大的自主投研优势及优异的历史业绩。公司具备优良的治理结构，已在纳斯达克上市，并入选标普500指数。可以说，华夏全球精选建立在了实力较强的投研团队之上。该基金投资范围广，包括了亚洲、南美等地区的具有高成长性的新兴地区，也包括了发达的美、欧、日等成熟市场，广泛的投资范围不仅有效的降低了投资的风险水平，也为投资者提供了一个较好的参与全球市场，分享全球经济复苏与发展的机会。