私募群体业绩拉锯遭遇第二轮信任危机

　　中国阳光私募基金数据中心/文

　　中国经济航母进入了一个新的海域，按照官方的说法是前途非常复杂难测。随着2011年上市公司第一季度报表的出炉，略低于市场预期的财务状况使得市场的平衡被打破，而股市总是在市场下跌的时候，善于放大负面消息，负面消息又助跌了股市。

　　中国的中小企业面临了汇率上升、利率上涨、劳动力成本快速上升等诸多困难，紧接着又有限电危机、干旱危机、旱涝反转等危机在前面等候，一些经济发达区域的企业甚至产生了比2008年经济危机更为艰难的担忧。

　　同样，阳光私募基金也在这一轮跌势中遭遇了和2008年熊市相同的信任危机，尽管股市指数的跌幅只有区区10%，但是这一次下跌暴露出来的私募基金的一些问题却似乎比2008年暴跌的时候更为严重。究竟是什么导致了这些现象的发生？

　　近一个月：私募群体业绩拉锯

　　近一个统计月度，上证指数正好从4月22日的3010.52点跌到了5月20日的2858.46点，跌幅为5.05%。

　　进入第一财经阳光私募基金排行榜的582个私募产品的平均回报率为-3.41%，跑赢大盘1.64个百分点，可以说，本月阳光私募的成绩不差，单月能够跑赢大盘164个基点，在榜单历史上并不多见。同期，246个公募基金的平均回报率为-3.46%，与私募基金的成绩在伯仲之间。成绩最好的是易方达消费基金，实现了近1%的正回报，而公募近一个月只有6个产品是盈利的，其中、易方达基金和长城基金各有两个产品入围。

　　本月排名靠前的公司老牌私募占比较大，如林园系列、景良能量、高特佳和从容稳健系列及云信中国龙系的部分产品等。排名冠亚军的是银沙和达仁通，单月跑赢大盘17.55%和17.28%，本月的出色表现使得这两家新私募的未来值得期待。而吕俊的从容稳健系列能够脱颖而出，原因归结于公司以大消费类为主，精选个股，找准节奏的策略，也显示出从容系基金产品的差异化经营特质。

　　月榜排名垫底的是华润时策1期。而近一年来排名一直靠前的世通系列产品、瀚信成长系列产品等本月表现均不理想。基本和投资策略偏差或仓位调整不够及时有关。

　　下跌市虽然凶险，但每每也给投资界重新排序提供了绝好的机会。市场是现实又慷慨的，经过牛熊的转换，依旧能够浮出水面者，基本就能被“江湖”宠爱。而资本市场新老面孔的交替或重叠，都将是金融弄潮儿成就的亘古不变的神话的必然结果。

　　近一年：仅四成产品战胜大盘

　　从去年的5月份到今年的同期，上证指数从2555.94点走到取值日的2858.46点，上涨幅度为11.76%。

　　进入一年统计时段的363个私募基金产品，平均回报率为8.27%，此次只有157个产品战胜大盘，占比43.25%。共23个产品涨幅超过三成，2个产品折损率超过三成。另外，一年榜排名靠后的产品绝大多数基金净值低于1元的面值线。

　　近一年排名第一的是德源安基金1期，这家扎根北京的私募基金是由公募派的人士许良胜带领的小型团队，在这一年中，稳扎稳打，取得了1.6408的净值水平，12个月回报率为62.75%。有趣的是，他们在2009年的大反弹中几乎颗粒无收，而在2010年后的大盘整中却获利超过60%。目前该公司共运作两个产品。

　　排名第二位是的常士衫的世通1期，12个月回报率为60.91%。这家曾经跌到0.4元附近面值的私募基金，在去年的整体业绩一直位列前排，尽管最近的大跌又折损了一些盈利，该产品的单位净值依然上到了1.2187。

　　第三名是泽熙瑞金1期，回报率为56.03%，如果没有什么意外，这个产品极有可能是今年业绩位列前三的私募产品的有力竞争者。考虑到其管理的投资公司有着近60亿元的规模，能够取得如此佳绩，实在令人称奇。

　　近两年：股指平私募业绩增逾两成

　　从2008年的熊市，到2009年的大反弹。指数从2009年5月的2880.49点到今年5月的2856.46点，起起伏伏、潮起潮落，而最后大盘的涨跌幅却几乎可以忽略不计。

　　但是进入统计的190个私募产品近两年的平均回报率为23.7%，所以，在这两年购买阳光私募基金产品的投资者，只要不买到亏损的26个产品，绝大多数都会觉得比较安心。

　　在这两年的历程中，部分私募产品经历了平庸，部分产品也保持了辉煌。

　　拔得两年期榜头筹的是翼虎成长一期，近两年回报率为116.45%。这是家来自深圳的券商派私募基金，现在管理着三个阳光私募产品。这个产品也曾经跌破了0.5元，但是现在也已经翻了近三倍，单位净值超过了1.4。

　　榜单前列的名单中，另有熟知的云程泰系、世通1期、乐晟、新价值系列1~3期、重阳、淡水泉等产品。其中，挤进前十的林园2~3期基金的净值仍是低于面值。

　　两年内，145只股票型公募基金的平均回报率为14.78%，而亏损的基金不到10%。华商盛世长城、华夏复兴以55.32%和46.03%夺得两年期冠亚季军。在这两年中，公募基金无论从整体成绩，还是个别成绩，都要比私募差一截。

　　漠视投资规则的代价

　　近三个月来，大盘的跌幅远不如历史上的一般跌幅，但是私募界的业绩从来没有像今天这样令投资者关切。私募基金可以说面临了2008年熊市以来的第二次危机。

　　究其原因，应该从私募基金的内部寻求原因，由于私募基金内部的操作流程不完善，使得微小的市场波动引发了私募基金业绩的大幅震荡。

　　这个原因随着市场行情的演化，现在呈现得基本越来越清晰了。私募基金内部超比例集中持股应该是这次私募危机的最根本原因。

　　随着私募基金规模的扩大，一些私募基金的持仓也逐步显示在上市公司十大重仓股中了，从中看出，某些私募基金的超比例集中持仓，把自己的仓位暴露于巨大的风险之中，在牛市中，这表现为业绩的巨幅上升，但是一到熊市，就会遇到灭顶之灾。

　　可见，完善的公司治理结构，严格的投资纪律、追求投资业绩是私募公司得以平顺发展的不可或缺的三驾马车，互为基础又相互提携。任何急功近利的做法都是风险的发源地。来源第一财经日报)