震荡市债基“百花齐放”

　　5月以来，出于对通胀的忧虑和政策持续紧缩引发经济下行的担心，股市出现深幅调整，股票方向基金净值出现大面积折损。在股债跷跷板效应下，债券型基金避险优势凸显。银河证券数据显示，今年以来，债券型基金平均收益率均高于股票型、偏股型、指数型基金。值得一提的是 ，一级债基、二级债基、可转债基各类品种“百花齐放”，在震荡市下为投资者提供稳健防守、适度进攻以及攻守兼备的投资之选。

　　一级债基：稳健防守由于规避了二级市场下跌的风险，一级债基被视为震荡市下稳健防守的首选投资品，其今年以来收益率亦在各类债券基金中居首。不过，受累于新股破发，不少一级债基同样呈现负收益。银河证券数据显示，截至6月10日，今年以来一级债基平均收益率下跌0.81%。其中，也有不少债基取得了正收益。如去年底成立的鹏华丰润债基以2.09%的净值增长率，在同期成立的次新基金中位居第一；而同为鹏华旗下的普天债券A/B级也分别取得了0.82%、0.76%的净值增长率，在一级债基中均跻身前十。

　　数据显示，今年一季度，在加息和提准背景下，债券收益率曲线出现小幅下行的陡峭化走势，信用债则受发行频率及债市整体走势影响，呈现出先抑后扬、需求拉动的反弹态势。在此背景下，光大增利二季度在债券尤其是信用债投资上采取了中长久期操作策略，获得较佳的收益。基金经理陆欣进一步指出，目前信用债收益率在前期调整中领先基础利率调整，已经隐含1到2次加息空间，加上高票息信用产品为其提供了较强的利差保护，因此信用债的投资价值正逐渐凸显。未来一级债基通过较高比例的信用债配置，仍有望获取超额收益。

　　二级债基：适度进攻与一级债基相比，二级债基更是整体受到股市拖累。银河证券数据显示，截至6月10日，今年以来二级债基平均收益率下跌1.15%。值得一提的是，鹏华旗下二级债基亦表现突出，其中，鹏华丰收债基以2.50%的净值增长率在81只二级债券基金中排名第一；鹏华信用增利债基A、B级净值增长率分别为1.39%和1.20%，在二级债基中分列第4、6位。

　　鹏华基金固定收益部总经理初冬表示，在二级债基的管理上，鹏华基金把重点放在控制组合的整体风险，通过渐进地调整组合资产的利率敏感程度、期限结构以及类属配置，在控制风险的基础上，追求超额收益。

　　对于二级债基下阶段投资机会，正在发行的农银汇理增强收益债基拟任基金经理史向明表示，目前正是配置的战略性时机。“一方面，目前加息进入中后期，市场对经济增长回落预期增强，债券对利率反应钝化；另一方面，随着股市的持续调整，目前市场估值已经接近历史底部区间。在此背景下，债市、股市均有望酝酿阶段性机会，与一级债基相比，二级债基稳健防守之余适度进攻。”史向明介绍，“农银汇理增强收益债基将利用信用债作为防守利器，可转债可攻可守，新股申购、股票投资适度进攻。不过，在股票投资上，将寻找具有低估值特征，且在一定期限内能够获得绝对收益的投资标的。”

　　可转债基金：攻守兼备与一级、二级债基相比，可转债基金凭借投资标的可转债的股债双重属性，在震荡市下更是成为攻守兼备的投资品。在此背景下，今年以来可转债基金出现大扩容，近期就有汇添富可转债基金、中银转债增强基金等发行。

　　汇添富可转债基金拟任基金经理王珏池指出，在股市低迷时，可转债基金能够利用可转债的债性实现保底收益；而一旦股市上涨，可转债基金又能利用可转债的股性实现超额收益。因此，在今年震荡市下，可转债基金攻守兼备的独特优势将得到充分发挥。

　　Wind数据显示，今年前5个月，上证指数下跌7.05%，同期中信标普可转债指数仅下跌1.29%。而在2007年和2009年的牛市中，中信标普可转债指数分别上涨107.6%、45.8%，同期上证综指分别上涨93.7%、80.0%。由此可见，可转债具有“上涨有力、下跌有界”的特征。

　　中银转债增强基金拟任基金经理李建进一步指出，可转债市场的扩容也为可转债基金的投资提供了历史性的机遇。目前，可转债的市场规模已超过1000亿元，同时尚有10家上市公司近400亿元转债待发，其中巨轮股份（行情，资讯）和深圳机场（行情，资讯）均于近日获证监会批准即将发行。中行转债（行情，资讯）、工行转债（行情，资讯）、石化转债（行情，资讯）等大盘转债使可转债市场交易的流动性大大增强，日均交易量已达到近10亿元。可转债市场的扩容不仅提供了有价值的新投资标的，也使可转债本身的估值趋向合理，流动性得到提升，保证了可转债基金能在中长期投资中获取稳健的收益。

　　此外，李建认为，目前可转债的价格已进入较高安全边界，多只可转债处于价格区间的中低位，在震荡市下具有明显的配置价值，特别是流动性较好的大盘转债。投资者不妨借道可转债基金，把握可转债的左侧交易机会，进可攻退可守获取超额收益。

　　(吴玥) 来源上海金融报)