海富通基金：上行乏力 下探有限

　　上周A股市场连续第四周出现下跌走势，同时4连跌也创下今年以来的最长连跌周数。A股市场不仅受美国主权评级被下调所引发的连锁反应影响外，还受到了国内并不乐观的宏观经济数据、低于预期的经济增长情况的影响。

　　截至上周五，上证综指报收2593.17点，全周下跌1.27%；深成指报收11651.29点，全周下跌0.43%。此外，中小板指数上周上涨0.37%，创业板指数上涨0.77%。

　　在上周，美国国债的违约危机刚刚得到了缓和，标准普尔又打出了一记重拳标准普尔8月5日宣布，将美国主权信用评级从AAA下调至AA+，这是现代史上美国信用评级首次被下调，也是美国近70年来首次失去AAA评级。同时，欧洲债务危机仍然在持续，使得经济复苏的前景显得并不那么乐观。美国潜在的经济风险和欧洲主权债务问题的蔓延已经牵动了全球资本市场的神经。

　　目前，美国经济复苏缓慢，失业率居高不下，政府进一步推出QE3的概率增大。然而，美国主权债务评级下调对于美国的影响是有限的。相比美债危机和对于QE3的担忧，美债持有国们更担心的是美国经济下滑对于全球经济的拖累。预计短期内美债和美元走势仍将维持稳定且相对弱势的格局，不会出现大幅波动。

　　相比较美债危机，欧洲的债务问题更值得我们关注。短期来看，欧洲债务问题会引发欧洲银行的流动性问题。欧洲或将通过新一轮增加货币供给来应对困境，可能会形成未来全球流动性泛滥的趋势。

　　不过即使不考虑欧美日益严重的债务危机，如果没有实质性的政策或措施支持国内经济的稳健增长，目前的A股市场仍然也会疲态尽显。

　　上周二公布的经济数据显示：7月份CPI同比上升6.5%，高于6月份的6.4%，创近37个月以来的新高，其中食品价格上涨14%，食品中猪肉价格上涨56.7%，成为推高CPI的重要因素。国内经济正陷入通胀持续攀升、而经济增速超预期回落的困局。不过未来通货膨胀数据再创新高的可能性应该不大，目前市场也开始对通胀对市场影响日趋减弱的趋势达成一致。食品价格对于CPI的推动将于8月份开始放缓；翘尾因素也将逐步减弱。

　　综上所述，由于目前国内短期通货膨胀形势依然严峻，下半年货币政策仍将维持偏紧的状态，但处于目前国际市场堪忧、国内经济增速放缓的形势下，下半年紧缩政策的操作节奏或将略微放缓。

　　虽然现在市场缺乏明显的上行动力，不过在经过了目前一轮调整后，无论从估值或基本面的角度来看，短期内大盘再继续下行的可能性不大，具备防御性的行业值得进行关注。

　　责任编辑：徐丽平

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