阳光私募购买之“老大”的幸福

武当1、2期对比图

尚雅1、2期对比图

　　私募公司的老产品比新发产品更受市场的追捧，个别公司甚至出现了“老基金门庭若市，新基金门可罗雀”的尴尬局面。“去年都行，今年肯定也可以啦！”这是投资者常挂在嘴边的一句话。追捧私募公司的“老大”产品，是有其科学的理财依据，还是一个感性的想法？投资者又该如何正确看待私募基金的新老产品呢？

　　“老大”净值高　有原因无定论

　　翻开私募基金净值统计表看到，同一个系列的阳光私募产品中，“老大”的净值往往比其他的净值要高，这是一个比较普遍的现象。比如，同为曾晓洁管理的乐晟1期和源乐晟2期，截至4月30日，净值分别为2.2254元和1.0884元，相差超过一倍。虽然两者的成立时间相差一年半，但其给投资者带来的视觉冲击不容小觑。

　　此外，道合1期和道合2期，分别成立于2007年9月和11月，净值却有26%的差距。（截至4月20日，道合1期0.8321元、道合2期0.6587元。）这两只产品同为裴继伟管理，两年半的牛熊交替运作却仍未平抑净值差距，确实值得深思。

　　除去时间的因素，私募公司的老产品的净值表现确实在一定程度上优于新产品。壹私募网研究中心对成立满半年的322只产品中的31个系列产品的分析，21家公司的老产品净值要高于同类产品，7家公司的新老产品净值非常接近，只有3家公司的老产品净值低于新产品。

　　如果再剔除成立时的市场大环境因素，的确有一些人为迹象。但也并非所有私募公司都对“老大”有偏爱，通过深入观察后发现，武当1、2期和尚雅1、2期的净值走势图似乎诠释了武当资产和尚雅投资对“老大”的态度完全不同。

　　之所以选择这两家公司做比较，除了他们都是知名私募外，他们的成立时间非常接近，这就剔除了时间和当时的市场环境等因素的影响。通过图表，我们可以清晰地看到，武当对老产品比较重视，但尚雅就看不出明显倾向。

　　多重因素选新老产品

　　当下私募的三大派别中，公募奔私有进一步扩大的趋势。公募经理做私募，不可避免地带有公募基金“树标杆”、“造明星产品”的某些理念。尤其是对于那些刚起步的阳光私募而言，要博得社会的认同，更是需要一个主打产品提升自身的知名度，“老大”产品无疑更受重视。

　　然而，从一个较长的时间看，个别优秀的私募公司，旗下产品的净值未来都趋于相同。比如，星石系列的近20只产品，其走势与净值高度重合，显示出较高的一致性；吕俊的从容系列产品也呈现类似走势。

　　再如，私募公司的产品增加后，必将迎来私募经理的扩容，不同私募经理的操盘也会对私募产品的净值产生较大差异。比如，成立于2008年2月的粤财信托新价值2期，截至4月23日的净值是1.836元；与之同月发行的新价值3期的净值则为1.4701元，业绩相差25%。而新价值2期的基金经理是罗伟广，3期则是黄云轩操盘。由此可见谁管理才是大问题。

　　事实上，基金净值的高低从来都只是静态的，从动态的业绩增长率来选择私募公司的新老产品更符合科学的理财观。比如，慧安3号当前净值为1.1653元，比慧安1号1.3242元的净值低很多。但是，3号近半年来取得了39.66%的收益率，远高于1号的20.99%收益率。此外，王贵文的隆圣2号近半年的收益率也超越隆圣1号近30%。

　　所以，在选择私募基金时，应摆脱购买公募基金的旧思维，用全新的角度去度量，不仅要考量私募公司的投资理念、私募经理人的操盘风格，还要结合当时发行时的市场大环境，并综合评估业绩增长率，而不应只看其是“老大”还是“老二”。