有利可图 瑞福进取基金短期投资价值高于同庆B

　　市场逐步从8月的深度下调中恢复升势，瑞福进取与同庆B在9月中旬之后均有所表现。在宏观经济持续向好、公司盈利可能超预期背景下，投资者关注如何操作这两只基金。

　　从7月初至11月6日价格走势来看，表现较好的是瑞福进取。同期沪深300上升了5％，瑞福进取净值上升高达38%，同庆B净值上升6.6%。而在价格表现方面截然不同，瑞福进取上升了4.83%，同庆B则下跌了4.62%。净值与价格走势的不一致使得瑞福进取的溢价率下跌，而同庆B的折价率也缩窄，但期间折价率最高达20％。瑞福进取与同庆B两只基金前3个月的净值表现具有非常大的差异，瑞福进取价格抗跌，而同庆B则以比市场具有更猛烈的劲头下跌，为何表现如此迥异？

　　原因有两个，其一是两只基金下跌时风险完全不一样所致，其二与投资者对市场的预期有关。当长盛同庆净值处于低端时，由于同庆B净值基数小，导致杠杆急剧扩大，而当长盛同庆净值处以高端时，由于同庆B净值基数大，导致杠杆降低。这种杠杆不对称的性质，对投资者来说是不利的，导致下行时风险扩大，上行时杠杆利益降低。当市场下跌导致长盛同庆净值不断下跌，尤其是在低于1元面值时,同庆B的风险将逐步增加，下跌的速度如同高坡上滚下来的石头，速度会越来越快。

　　8月份市场的深度下调使得投资者悲观情绪抬头，预期同庆B净值损失将继续扩大，导致争相抛售，使得价格跌幅加深，折价率上升。而瑞福进取的投资者显然更为老练，在7月末几天的下跌中已经嗅到了不妙，提前减仓，降低了溢价率。7月31日，瑞福进取的溢价率只有14％，处于历史的低位。因此虽然8月市场大跌，但瑞福进取较低的溢价率提供了保护垫。瑞福进取溢价率上下的空间较大，炒作活跃，使得该基金的抗跌性较好。在市场下跌时，瑞福优先分担瑞福进取的损失，也令投资者放心不少，因此一旦市场有启动的苗头，瑞福进取的价格经常突然性的爆发。9月初至10月末，瑞福进取价格上升了30％，创造了一波行情。

　　对于后市操作，投资应遵守三原则两策略。操作这两只基金的第一原则是紧随市场趋势。杠杆分级基金一般都会保持较高的股票仓位，否则无法发挥杠杆优势。相比其他基金来说，需要更为积极主动的操作。投资创新基金的第二原则是了解基金本身的特征。每个创新基金由于自身结构不同，在相同的环境下，完全有不同的表现。

　　同庆B实际上是以自身1元钱，每年5.6％的利率向同庆A借钱0.67元，作为固定利率融资，在不同的阶段，杠杆倍数是不一致的。同庆B平均杠杆约为1.6，但在净值低于1元时，净值越下跌杠杆的不利影响越放大。因此应注意该基金下跌时的放大风险。瑞福进取可以理解为以自身1元本金向瑞福优先以一年存款利率加3％的代价融资1元，但其支付的利率只有在瑞福分级有收益的时候才支付，没有收益则向后递延。这也是为什么瑞福进取下跌时风险低于同庆B的原因。瑞福进取还有个有利之处是上升时杠杆略高于同庆B。第三应关注折溢价率。各只基金的特征会体现在折溢价率上，过高的溢价率隐含着风险，而过高的折价率则提供了买入的机会。

　　创新基金操作两策略一个是等策略，一个是追策略。等，即守株待兔，在瑞福进取溢价率低于20％，同庆B折价率高于20％时，结合市场走势果断介入，静候折溢价率向平均靠拢。要提醒投资者注意的是，同庆B与瑞福进取的价格走势往往与市场不是同步的，经常出现大盘涨而两基金停滞不动的情形，此时应坚持拿住，否则将丧失其后的爆发行情。第二是追，在两基金有启动迹象时，应奋起直追，争取抓住大的行情。当然，在投资过程中，适当地控制贪欲，如进取溢价率超过50％时，歇歇手也是应该的。

　　总的来看，短期内瑞福进取更有投资价值，宏观经济、公司业绩以及市场人气等可能还将支持市场震荡向上，这样的环境对于投资杠杆基金还是比较有利的。

　　（作者就职于华泰证券）