交银施罗德：基金公司更应该向客户推销策略

　　作为一家成立不到5年的基金公司，交银施罗德基金的成长速度有目共睹，特别是2008年以来，它开始了加速扩张的脚步，截至今年三季度末，它已经成为行业内规模最大的十家公司之一，同时也是其中唯一一家2005年以后成立的公司。

　　交银基金的迅速成长自然与其银行系的背景密不可分，但这并不是造就今日交银的唯一原因。

　　持续稳健的业绩

　　在今年3~8月，通过自上而下的宏观把握，交银认为中国经济在持续的信贷、投资和货币供应量的高增长背景下将率先复苏，因此前瞻性地进入以煤炭、地产为代表的周期性行业并果断超配，从而取得了很好的收益。在这一阶段，交银在全部基金公司中整体业绩排名第一。这样的业绩爆发力给业内留下了深刻的印象。

　　不过，在翻阅更多的历史数据之后，你会发现这家公司的中长期业绩实际上远比它的短期业绩要更优秀。

　　晨星（中国）的数据显示，截至上周五，在晨星261只股票型基金中，交银旗下的交银精选、交银成长及交银稳健均排在前1/4，交银蓝筹排在前1/2。最近一年的业绩排名中，交银精选位列第79名，交银稳健为第52名，交银成长第75名，交银蓝筹是第126名。如果看得再久一些，按照晨星的最近两年的排名，交银精选排第37名，交银稳健排在第9名，交银成长为第13名，交银蓝筹第78名；最近三年，交银精选、交银稳健与交银成长三只基金也都至少进入了同类基金的前1/5。与此同时，上述4只基金的最近两年晨星风险系数均为低或偏低。

　　持续稳健的业绩与交银对其投研团队的管理有很大关系。交银基金的投资总监项廷锋介绍说，在对基金经理进行考核时，交银更看重长期业绩，不会要求基金经理每年业绩都做得非常突出。“投资不是百米赛跑，而是没有终点的马拉松。”项廷锋说，“基金经理只要一直让自己保持在第一梯队就可以了。”所谓“第一梯队”，项廷锋的解释是“排在同类基金的前1/2~1/3即可”。

　　内部的无障碍沟通

　　项廷锋把交银多年来的业绩视为其投研团队内部开放多元的沟通文化的产物——随着时间的推移，这种文化实际上已经逐渐成为交银的软实力之一。

　　从历年的基金业绩来看，交银旗下的基金往往表现出“齐头并进”的态势。在项廷锋看来，交银的基金经理其实有着不同的风格与文化，很多时候不同基金间业绩不会相差悬殊，很大程度上是由于基金经理之间的无障碍沟通。

　　项廷锋介绍说，交银有对宏观经济把握比较突出的基金经理，他们会在宏观经济走势、行业配置方面更胜一筹，周炜炜、李立和赵枫都是这种类型的基金经理；另外，交银也有侧重于自下而上、精选个股来构建组合的基金经理，如崔海峰、史伟在这方面优势也都比较突出。“无障碍的沟通是投研团队在不自觉中形成的。”项廷锋说，“这个团队中每一个人都很优秀，他们很喜欢共享自己的研究成果，这种共享对人对己都是一种启发和学习，有利于团队的共同提高——这是交银的核心竞争力，是团队中的每个人到今天为止还愿意在交银工作、愿意承担风险和责任的重要原因。”

　　卖的是投资策略

　　对交银施罗德来说，比卖产品业绩更重要的，是让投资者知道并认可公司不断变化的投资策略、并愿意跟随，而且在事后证明这种跟随是值得和有意义的。

　　然而，这种认可和跟随并非一蹴而就的。如何让投资者信服呢？交银在这方面有着自己的领悟。副总经理谢卫介绍说，在经营发展的过程中，交银始终避免走入“唯业绩论”的误区，而是把基金的市场销售当作是投资研究的延伸。“如果仅仅是把业绩做好，不注意与投资者的沟通，那么我们永远停留在销售产品的层面，而不能让投资人真正理解公司、跟随公司。”谢卫说。

　　因此，交银历来重视把公司变化中的投研观点及时传递给客户。在公司内部，交银以制度的形式确保市场销售部门与投研部门频繁互动，以使其一线的销售人员能够迅速及时地领会公司投研部门的市场观点。在此基础上，交银的市场人员把投研部门的投资理念与观点转化为市场的语言，并坚持不懈地把这些观点传递给投资者。

　　更为重要的是，成立伊始，交银就提出“策略前瞻”的理念，并坚持至今。“投资策略一定要及时与持有人沟通，哪怕有些提前，不能马上被印证，也要坚持如此，不应该等到需要发新基金时才与投资者沟通。”谢卫说，“基金公司卖的首先是基金产品，不过它本质上卖的是投资策略。”

　　事实上，交银历次前瞻性的预见的确让不少人至今仍记忆犹新。

　　2005年9月6日，A股终于结束连续数年的熊市，上证综指在三个月内上涨至1173点，在很多人犹豫是否该获利了结时，时任交银基金投资总监的李旭利大胆预言：“几年之后，我们将俯瞰今天的历史低点。”

　　2007年9月，上证综指突破5000点。李旭利又在给交银蓝筹持有人的一封信中写道：“中国资本市场现在处于一个吹泡泡的阶段……中国股票市场的估值水平已经逐步脱离企业基本面的支撑，进入资金推动的上涨。”

　　2008年7月，交银债券基金经理李家春指出，“债券市场在经历最后的阵痛之后可能迎来一轮理想的行情。”

　　同年10月，交银在它的《每周视点》中写道：“跌幅超过70%的A股市场离最后底部为期不远了。”大约2个月后，李旭利再次乐观预言：“债券市场将进入‘鱼尾’阶段，而股票市场单边下跌已经结束，估值具备长线吸引力，将迎来‘鱼头’阶段。”

　　“我们不需要投资者马上申购我们的基金，但是我们希望向他们尽早传递我们的投资策略。”谢卫说，“虽然一家公司的投资策略不可能永远正确，但是只要使正确成为一种大概率事件，你就能实实在在地帮你的客户赚到钱，从而与他们建立一种长期互信的关系。”

　　回头来看，交银以投资策略为基础的市场策略也大多被证明占尽天时：2005年8月、2006年5月及10月，交银连发三只偏股型基金；2007年1月25日起，交银暂停了交银精选的申购及转入，同年9月，交银蓝筹的申购及转换也被暂停。2008年起，交银将自己的产品布局转向固定收益类产品，当年2月它发行了交银增利债券基金，取得了很好的市场效果。直至2008年底，交银将下一年的产品策略重新定调为权益类产品，并开始防守反击，发行保本混合型基金，同时建议增加股票在大类资产中的配置比例。

　　“领先的投资策略一定要变成领先的市场策略。”谢卫说。他认为这是对一家公司市场与投资两个团队之间融合的一个重要考验。