2010年投基策略：ETF基金PK指数基金谁能胜？

　　QDII是否咸鱼翻身
    文/钟恒

    2009年的QDII基金表现远超2008年。从回报率看，截至12月3日，除华安国际外的9只QDII整体涨幅分布在33.06%～88.77%，这与2008年的惨淡业绩形成鲜明对比。虽然2009年一季度全球大部分市场进一步下跌，但自3月开始，外围市场气氛回暖导致QDII二季度业绩明显改善。三季度以来，随全球市场继续创造反弹以来新高，QDII整体净值也水涨船高。是否说明QDII从此迈上坦途？

    QDII各具特色，在评估业绩时也要分门别类。晨星根据组合特征把现在国内市场上的QDII分为环球大型均衡型股票（5只）、中国股票（3只）和亚太区不包括日本股票类别（1只）。如表1所示。

表1 QDII2009年表现

晨星全球分类/QDII基金	2009年以来				2009年10月初以来
	回报（%）	+/-基准（%）	同类百分比排名（%）		回报（%）	+/-基准（%）	同类百分比排名（%）
环球大型均衡型股票类别
华夏全球股票(QDII)	58.75	23.98	3		9.15	4.44	3
南方全球精选配置(QDII-FOF)	42.18	7.42	15		8.95	4.23	3
工银全球股票(QDII)	67.09	32.33	2		11.12	6.41	1
银华全球优选(QDII-FOF)	33.06	-1.70	52		8.55	3.83	3
交银环球精选股票(QDII)	74.59	39.83	1		12.10	7.39	1
中国股票类别
嘉实海外中国股票(QDII)	62.50	-13.79	74		13.13	-1.84	73
华宝兴业海外中国股票(QDII)	58.29	-18.00	92		14.78	-0.19	52
海富通中国海外股票(QDII)	88.77	12.48	20		14.71	-0.26	52
亚太区不包括日本股票类别
上投摩根亚太优势股票(QDII)	61.36	-22.77	72		6.55	-9.11	41
数据来源：Morningstar Direct。计算截止日期12月3日；基准为各QDII所属晨星全球分类基金的平均回报率；同类百分比排名为全球同类的比较排名。

不同QDII试峥嵘
    2009年4月初～12月初，属于中国股票类别的3只QDII相比晨星全球同类基金表现居中或偏后。其中，海富通中国海外股票前三个季度的表现均超越全球同类的平均水平。2009年净值涨幅排在同类的前20%。该基金三季度末股票仓位略有降低或成为近期表现未能持续突出的原因。同属中国股票类别的华宝兴业海外中国股票和嘉实海外中国股票2009年涨幅虽分别达58%和62%，但与全球同类比较为落后。其中，华宝兴业海外中国股票一名基金经理于8月离任，目前由一名法籍基金经理单独管理。虽市场对其有诸多猜测，但仍应继续关注基金经理离任对基金的影响。嘉实海外中国股票虽然2009年初对市场行情变化判断出现差异，表现相对落后，但业绩在二季度开始改善。

    5只属于晨星环球大型均衡型股票类别为工银全球股票、南方全球精选配置、交银环球精选股票、银华全球优选和华夏全球股票，其四季度以来相对同类基金表现领先。主要原因是五者均有较大比例资产投资于港股，尤其是中国企业股票，该类股票自10月以来相对全球主要市场表现突出。其中恒生国企指数同期涨幅超过13%，5只基金表现突出也顺理成章。这与三季度受A股拖累表现靠后形成鲜明对比。

    工银全球股票和交银环球精选股票2009年以来表现突出，领先大部分晨星全球同类基金。前者表现较好离不开仓位的灵活操作。虽在年初解除与瑞士信贷的境外投资顾问协议，但目前看似乎并没有影响其表现。交银环球精选股票则首先得益于年初的谨慎建仓，同时也较好地把握市场回暖机会，基金近期表现持续靠前与其三季度加仓周期性和资源类股份有一定关系。此外，持有较大比例基金的银华全球优选今年以来累计涨幅为33%，处于同类的中下水平。而同样持有较多基金的南方全球精选配置2009年涨幅较前者高出近9个百分点。

    上投摩根亚太优势股票10月初以来涨幅约6.5%，在所属亚太区不包括日本股票类别中表现居中偏上，较三季度有所改善。根据基金三季度组合情况，其仓位略有提升接近90%外，明显在区域上增加了矿产资源丰富的澳大利亚也是其中原因。9只QDII股票及仓位变化见表2和图2。

表2  QDII股票集中度与投资区域

数据来源：Morningstar晨星。

图1  QDII股票仓位过去四个季度变化（%）

可选投资覆盖范围较广的QDII
    表现出众的QDII本应带有一定的吸引力，然而事实却恰恰相反。2007和2008年收益与预期的巨大反差一直未能消除投资者对海外市场的谨慎态度。随净值的逐步增长或回升，投资者短期获利和解套赎回心理明显增加，2009年表现突出和净值已越过初始净值的QDII净赎回比例偏大便是很好的证明。

    当然，全球各经济体的确有走出衰退的趋势，但不能排除此过程中出现反复。且2009年12月估值水平不算便宜，投资者对敏感性数据反映会变大，进而会导致市场波动增大。从目前投资环境来说，有意的投资者仍可适度参与QDII投资，但对于短期资金来说，投资风险较2009年上半年会大很多，对中长期资金来说，仍可期待QDII带来较好收益。

    从品种选择的角度看，笔者建议投资者选择投资覆盖范围较为广泛的QDII，例如属于晨星环球大型均衡型和亚太区等。原因在于QDII的作用是在分散单一市场风险的同时，分享世界各地经济成果和股票市场的收益，尤其以环球市场为投资对象的QDII可更灵活地把握全球在复苏过程中的结构性机会。相反，集中投资于单一市场的QDII基金（如中国香港股市），其分散系统风险效果较为有限，比如，嘉实海外中国股票、华宝兴业中国成长、海富通海外投资港股均占基金资产净值70%以上，尤其近年港股与A股市场关联度大幅提升。例如，2009年三季度受A股拖累，香港各股指表现弱于全球其他主要市场，同期属于晨星中国股票类别的QDII表现也明显逊于其他类别的QDII。具体操作中，笔者建议投资者在适度参与的同时无需急于一次性买入，可分批申购以控制市场短期波动风险。当然，如果把海外投资作为组合的长期配置也可以定投方式进行。

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