2010年投基策略：ETF基金PK指数基金谁能胜？

ETF指基PK一般指基

　　文/翁晟

　　吴明一直比较偏爱购买指数型基金，前前后后也买了多只，各类指数都有涉及。2009年以来股市一路上涨，让他尝到了指基的甜头，几个月下来赚了很多。然而好景不长，8月份以来股市接连回调让他损失不少。他事后惊奇地发现，自己买的融通深证100基金却表现不错，回调之前涨得快，在这波回调中却比较抗跌，依然能在三季度末排名进入所有基金的前10名。而其他几只高仓位指基下跌却较多。同样跟踪深证100指数的易方达深证100ETF基金表现也很优秀。小吴不禁奇怪了，为什么都是跟踪大盘指数的基金，在这波下跌中，同样是高仓位，表现有这么大的差异？

　　小吴这个问题是投资指基的关键所在，即购买指基的前提在于看好该指数，买指基就等于买指数的未来。2009年中国指基进入了大发展阶段，各类指基层出不穷。指基基本上是被动投资，指数选择的重要性不言而喻，特别是在三季度股市深度调整情况下，指数的表现直接决定了指基的业绩分化。

　　ETF二级市场可买卖

　　在上涨和下跌阶段，由于各指数仓位配置的不一致，业绩会有所分化，特别是集中配置的指数业绩更容易大起大落。投资者是选择一只综合性分散化的指数做投资，还是选择几只各有特色的指数组合投资？

　　同样以表现优异的易方达深证100ETF和融通深证100为例，虽然两者跟踪指数一致，但2009年以来一直是易方达深证100ETF领先于融通深证100，这主要取决于不同类型指基对指数的跟踪程度。从指基分类来说，ETF和一般指基有明显区别，见下表。

　　表 ETF和一般指基比较

　　ETF的优势在于可以满仓运作，不需要保留5%的现金仓位，能最大程度追踪指数，从而提高收益。易方达深证100ETF正是靠这点，业绩上打败了融通深证100基金。

　　ETF不适合定投

　　在交易上，ETF交易方便，手续费低，二级市场买卖交易迅速。另外，ETF还可在二级市场利用折价获得超额收益，甚至进行套利。如当ETF净值较高，并且场内价较低的情况下，可以在二级市场里买入该基金，进行套利，相当于便宜买基金。正是由于套利的存在，也保证了ETF的二级市场价不会偏离净值太远。ETF是一种真正意义上完全被动复制型的指基，完全被动操作。而一般指基视其仓位不同，都有一定的仓位限制（特别是增强型指基）。这样做有利有弊，更主要的是看主动投资部分，做得成功的可以比指数更优势，失败的则会越加偏离指数。

　　ETF基金的购买和套利模式

　　ETF的购买有3种方式。直接通过基金公司申购（现金申购一般是100万份起）、以物换物（通过购买一揽子该ETF组合的股票，和基金公司兑换ETF份额）、场内交易（通过二级市场买卖，类似于买股票，最低每次1手）。这3种方式对应价格不一样，一般如直接申购是按照ETF的每日净值，以物换物则是要参考一揽子股票的实际购买金额，在二级市场实时变动的，场内交易则是要参考ETF的交易价格。

　　如目前ETF净值为1.0元，如果二级市场上交易价格为1.05元，说明存在5%的溢价，通过申购该基金，可直接拿现金购买100万份，再通过场内交易出售套现。或观察到组成ETF的一揽子股票，市场上购买价格按加权平均数计算为1.03元，低于目前交易价格，可直接买入那一揽子股票，然后找基金公司兑换份额，并在市场上卖出套现。

　　以上两种主要方式，前者申购至少需100万份起，动用资金比较大，后者手续很麻烦，一般通过专业的套利软件实现，可即时完成。ETF套利对普通投资者来说，并不容易。一般参与套利主要是机构力量，ETF的申购和赎回情况也因此被认为是机构力量的风向标。

　　投资一般指基可按照一个固定的金额买入，通过贵则少买，廉则多买的方式来降低成本。ETF并不适合基金定投，在二级市场购买ETF，每次交易最少都是一手，无法实现始终以一个固定的金额，不同的份数买入，就谈不到降低成本。现在开始刚推行的ETF联结基金，只保留5%左右的现金仓位，其他资金全都追踪ETF基金里去。这样就很好地解决了这个问题，可以实现基金定投的方式间接投资在ETF基金中，同时又享受到了ETF的高跟踪度。