6大基金看虎年:投资环境极复杂 有些机会可捕捉

　　　招商基金总经理助理张冰：注重公司成长性

　　时代周报：你曾言如果2010年宏观经济和市场环境继续向好，那么许多企业的盈利就会有望实现跳跃式的增长。具体该如何解释？

　　张冰：通过近期我们对部分企业的调研发现，一些企业的主导产品出现价量齐升的趋势，2010年这些上市公司的盈利有望实现跳跃性的增长，这会带来突发性的投资机会。我们对A股市场跨年度行情的判断相对较为乐观，主要是整体环境对股票市场较为有利，市场潜在风险因素的逐渐消除即会对市场行情带来有力的推动。

　　2010年全年的股市走势难度较大，目前相对较为清晰的方面，包括宏观经济二次探底的风险至少在上半年是很低的，同时企业盈利继续回升，国内物价也不断上行，上半年实际利率再度为负的局面较为明确。另外美国经济在今年上半年继续复苏，美元继续趋势性贬值，外围股市和商品市场继续走高。这些对A股市场上扬行情的演绎都是有利的。

　　时代周报：对于2010年宏观市场风险因素，你们主要关注什么方面？

　　张冰：从对2010年市场面临的风险因素的考虑来说，我们将会密切关注：一是国内的通货膨胀上行速度会不会过快而导致货币政策实质性紧缩，二是国内和国外的宏观经济在2010年下半年有没有二次探底的可能，三是全流通过程中市场的融资规模会不会大幅超出市场预期，四是美联储加息的时机会不会早于市场预期而引发全球股市的调整等。

　　时代周报：你一向以业绩稳定称誉市场。面对目前A股市场的动荡不定，投资者在选股时应该注意什么？

　　张冰：本轮调整即使没有完全到位。但市场主要的风险已基本释放，投资者选股时要注重上市公司的成长性，才能获得好回报。真正坚持价值投资理念。短期交易成本太高，耗费精力不说，还往往踏不住节奏，容易带来不必要的损失。我的换手率一直都很低，与市场保持一定距离。

　　在选股方面，我喜欢更深入一些，研究做透彻一点，希望能通过研究把握有长期投资价值的个股，而对长期跟踪的股票也会更有把握，投资起来也更轻松一些。具有长期投资价值的上市公司，一般具有把握市场价格趋势的能力，产品开发能力比较强，公司能获得超额利润。同时具有行业壁垒优势，面临的竞争是有限的竞争，如果公司在技术、资源上具有独特优势，我甚至可以几年都不用换手。

　　时代周报：不少基金经理投资经历越长，越强调投资风险。你曾说对投资风险的控制“首先依赖于公司投研模式”。具体怎么讲？

　　张冰：我们的投资体系是把所有基金经理和研究员，都放在一个完整的投资流程上。基金经理在获得稳定收益的基础上，投资风格等可以有所差异，以取得超额收益。公司对每个人的差异化会有评估，这与基金经理个人的考核直接挂钩。这极大回避了基金经理个人决策失误所带来的风险，同时也有利于公司整体业绩的稳定。我在具体的配置上不走偏激路线，尤其是在大方向以及长期配置上，更加偏重均衡。

　　时代周报：你对2010年市场判断和2009年明显不同，认为“可能呈现震荡向上格局，但幅度不大。”

　　张冰：2010年要多一些灵活操作，在方向判断上，要更多关注预期与现实情况之间的反差有多大，尤其要紧密跟踪政策与流动性的动向。适当的时机会拿一部分资产做波段。在仓位控制方面是“跌加高减”，其中要把握好度。我们总体原则是反向做波段，在选股和行业配置上也会贯穿这一原则，同时会增加对上市公司的调研，对上市公司基本面和估值做研判，争取在个股方面取得超额收益。在行业方面，会重点关注业绩稳定增长的行业。同时根据2010年一季度数据，密切跟踪周期性行业的投资机会。