上投摩根基金王孝德“低头投资”净赚40亿

　　《黄帝内经》说，四季有序，起居由之，则身体强健。上投摩根基金经理王孝德钟爱此书，书中的观点也渗透到他的投资理念中。

　　四季之“序”恒定，在投资上就是把握标的的价值底线。投资的本质其实是时间的游戏，“因时择股的灵活策略至关重要。”接受《投资者报》独家专访时，电话里王孝德语速平缓。

　　基于标的价值底线的灵活操作，是王孝德投资理念的核心。

　　过去的一年，其管理的上投摩根内需动力和参与管理的上投摩根阿尔法，共赚得40.69亿元，在《投资者报》近期推出的“2009年基金经理赚钱榜”中，排名第2位。

　　两次成功切换

　　2009年脱颖而出的基金，大部分在年初就布好了局。王孝德也搭上了这班“顺风车”，并在全年做了两次成功的风格切换。

　　记者翻看上投摩根内需季度报告发现，2008年全年，该基金资产类股票配置得很少，行业配置主要以医药、食品饮料等防御性品种为主；2009年初，王孝德大幅降低了防御性品种的仓位，取而代之的是加强了金融、地产、机械等行业的配置。

　　如今回望，从2009年二季度起，这些板块全面开花。王孝德把这一转换称之为“跟上了拍”。

　　去年三季度，上投摩根内需动力将金融保险行业的比重由二季度的31%减少至11%，并将房地产股全部“扫地出门”，转投食品饮料、批发零售和医药行业。这三个板块三季度末的配置比重分别为10%、10%和15%。这是第二次大手笔切换。

　　王孝德表示，前两个季度，资产类股票涨幅很大，自己也有些压力，隐隐觉得这类股票已经不靠谱了。“食品饮料等防御性股票却没人要，就切换了一下。”

　　2007年4月至2008年4月，王孝德在华宝兴业公司管理宝康消费基金期间，该基金以良好的业绩排在115只混合型基金前10。而宝康消费正是以消费品作为主要投资标的，基于之前的经验，王也承认自己对消费股比较敏感。

　　去年四季度末，在跨年度行情的预期下，中小盘股向大盘股转换的说法在市场上刮起一阵旋风。上投摩根内需动力在行业配置上仍然坚守三季度的防御品种。事实证明，风过无雨，市场期待的风格转换至今未果。

　　10余年证券从业资历，让王孝德有一个感受：市场一致认可的东西，最终结果证明往往是错误的。不要太在意市场怎么说，对于市场所说宏观和策略，不妨姑且听之，“我只低头弄我的股票”。

　　“低头弄股票”

　　上投摩根基金公司人士告诉记者，在公司的晨会上，王孝德发言时总爱低着头。

　　低头是其性格的一部分，佛学、太极拳都是王的所爱，他说这些能使自己保持冷静。在投资中，他也喜欢“低头弄股票”。

　　王自认是选股型投资人，偏爱中小盘高成长股票，喜欢在散乱的行业中挖掘机会。“因为我相信，好的商业模式在时间的作用下，能带来超额回报。”但这个过程并非一帆风顺，“通向价值的道路往往是坎坷的，商业世界有太多的不确定因素。”

　　标的的商业模式，是诸多选股因素中王孝德最看重的。这里所谓的商业模式，具体讲，就是上市公司在市场竞争中所体现的、可以理解的竞争力和行业结构。“这是稳定的、让我比较放心的因素，也是我相对偏好消费品公司的原因。”

　　“埋头只做自己的投资，不顾及市场的声音是我追求的境界。”这是“低头弄股票”的另外一层意思。他也承认，不可能完全无视市场中的各种声音。

　　“人的性格总是在圣人与魔鬼之间徘徊，两个极端要有些偏重，但如果心里有一个价值底线在，恐惧和贪婪就会少一些。”

　　在王看来，诸如大小盘风格切换与否之类的问题，不是简单的风格因素，“其背后的核心逻辑是价值因素”。对投资回报率来说，股票的估值只是因素之一，诸如分红等因素也十分重要。

　　开阔的视野

　　条条大路通罗马，投资中，基金经理的视野必须开阔，这也是王孝德所强调的素质。

　　研究生期间学习金融经济学，毕业后的1998年，他在君安证券做宏观研究，做行业估值模型，这一经历使得王在选股票时，把现金流和资本回报率放在首要位置。

　　具备五年研究经验的王想在投资上大展身手，于是，2003年离开国泰君安证券，加入德邦证券，担任证券投资部副总经理。此时证券市场正在经历一个大熊市，这却为他提供了很好的学习机会，进行了大量的基础调研和个股研究工作。

　　现在回过头来看，王孝德颇有感触：“做投资得有个过程，时间上要有积累，关注面必须铺开。”这是他所说的视野之一。

　　继德邦证券之后，王先后去了银河、华宝等基金公司，为了找到更好的平台满足其强烈的投资冲动，2008年5月加入上投摩根基金公司，担任上投摩根内需动力基金经理。

　　曲折的经历加深了他对投资的理解，更重要的是开阔了视野。

　　“我认为投资人的视野决定其选股及仓位，而不是常人所说的市场和个股的涨跌。”

　　在王看来，在同一个市场条件下，什么股票可以买入，持有多少、多长时间，一定程度上取决于基金经理的视野，“如果视野够开阔，可以选择更多的股票”。同时，很多时候，仓位不是决定性的，最核心的还是结构问题。

　　截至2009年年底，上投摩根内需动力基金规模92亿份。相对于同等规模的基金，该基金持股特色以小市值公司为主，这也暗合了王孝德对自己“选股型选手”的定位。

　　“投资的最终目标是获取财务回报，”王孝德总结道，“一定要具备灵活性，如果自认为是对的，而市场不认可时，就必须及时评估、及时认错。”

　　“归根结底，只有你拥有足够多的选择时，投资才有更大的弹性，这就要求基金经理要不断开拓自己的视野”。