期现套利两法宝：ETF锁价差 分级基金博取收益

　　随着期指市场成交的日益活跃，越来越多的市场参与者开始发现来自新市场的魅力：可交易型市场与期指市场之间的套利空间，足以令那些深谙金融工程之道的高手们赚得“盆满钵满”。至于那些长期游走于可交易型基金市场和商品期货市场的专业人士们，也有了“用武之地”。

　　一般情况下，目前与A股市场直接相关的可交易型基金可以分为封闭基金、创新类基金、LOF和ETF这四大类。除了上述封闭基金暂时未被期指“套利者”进行短期操作外，其余三类基金都可以在短期“套利”上广泛运用。而且，ETF和创新类基金中的指数型分级基金与指数直接相关，更是让专业人士嗅到了“战机”。事实上，从期指亮相以来的行情看，个别ETF品种成交凶猛，如上证180ETF。

　　ETF产品胜在精准套利

　　相对来说，最为直观的“套利”发生在现货和期指之间的价差上。仅以期指上市当日（本月16日）为例，A股市场现货和期货市场之间即出现了“套利”机会。当日，IF1005合约较沪深300的现货价格平均溢价幅度为2.14%。这意味着，当“套利者”在卖出IF1005合约时买入沪深300指数对应的相应资产，如沪深300指数成份股、各相关指数基金，那么，到IF1005合约的到期日即5月21日，就大致可以获得2.14%的成果。

　　值得注意的是，对于非机构类交易人士来说，大规模买入沪深300指数一篮子成份股的可能性并不大。国泰君安证券金融工程部蒋瑛琨称，除了资金因素外，个人交易者还会碰上某些沪深300指数成份股停牌后发生的计算环节无法精确掌握。

　　然而，目前ETF市场上尚无与沪深300指数直接挂钩的ETF品种，这驱使参与“套利”的人士需要通过对上证180ETF、深100ETF进行“配比交易”，以便在一定程度上拟合出沪深300ETF的效果。

　　活用指数型分级基金杠杆

　　相比之下，分级类指数基金与期指之间的“套利”可能更加有技术含量。以国投瑞银旗下的瑞和300分级基金为例，在该产品进行“配对转换”业务后，将直接产生与期指之间的“套利”模式。

　　简单而言，沪深300股指期货推出后，由于瑞和300分级基金是业内唯一一只带杠杆机制的沪深300指数基金，与期指间有很强的关联性，该基金含有的小康、远见份额的分区杠杆特性，将为交易者获取不对称收益创造机会。

　　根据国投瑞银国际部熊志勇介绍，当瑞和300份额净值在1.10元左右时，投资者可构建“瑞和远见＋0.4倍价值的空头股指期货合约”的组合。如果沪深300指数下行，那么在瑞和300份额净值不低于1元范围内，瑞和远见市值损失可被空头合约盈利抵消；当沪深300指数上行时，瑞和远见市值盈余为空头合约损失的4倍，则该组合将获得可观的收益。“诸如这样的组合方式还有很多，投资者可以根据具体的情况进行操作。”熊志勇表示。

　　蒋瑛琨认为，从上周各个相关市场的交易分布看，已经有相当多的资金开始注意到可交易型基金和期指之间的“套利”土壤。不过，这位资深人士在接受采访时也坦承，对于普通投资者来说，上述“套利”可能与之无缘。“对于各交易品种的时滞性、场内份额的流动性、相关品种的折溢价率以及对市场情绪的精准把握，这些都对‘套利’构成了重要影响。”而这些现实条件可能都不是资金、精力相对有限的普通投资者所能具备的。

　　某券商资产管理部门负责人表示，随着市场的成熟和机构投资者参与程度的加深，明显的“套利”机会的发生概率可能会降低。“目前屡屡出现现货和期货之间存在3%~4%的‘套利’空间，这也只能说明，期指市场目前的波动性很大，且目前的多数机构仍对期指这一新生事物‘坐壁上观’。”