好买基金周报：市场震荡 关注运作灵活基金

　　市场回顾

　　一、基础市场

　　上周截止周五收盘，上证综指收于2606.70点，周跌幅为1.94%，深证成分指数收于10886.57点，周跌幅为0.52%。上周中证100指数跌1.96%，中证500指数跌0.76%，小盘股相对大盘股表现较好。从行业来看，以申万一级行业分类，上周房地产、医药生物、有色金属、餐饮旅游等四个行业上涨，涨幅分别为1.94%、1.57%、0.76%、0.08%；采掘、化工、金融服务、交通运输等四个行业位于跌幅榜前列，分别下跌2.29%、2.80%、2.96%、3.11%。

　　债券市场，中信标普全债指数上涨，全周涨幅为0.09%。从国债和企业债分类指数看，国债和企业债指数均上涨，上涨幅度为0.28%、0.39%。

　　上周欧美股市下跌。道琼斯工业平均指数下跌3.29%，标准普尔500指数下跌3.78%。亚太股市也普遍下跌，恒生指数下跌2.80%，东京日经225指数下跌4.03%；韩国综合指数下跌2.11%，俄罗斯RTS指数下跌4.27%。

　　数据来源：好买基金研究中心

　　二、基金市场

　　上周仅债券型基金、货币型基金、保本基金获得微幅正收益。从二季报基金披露的数据来看，医药生物、食品饮料、批发零售等大消费类行业是基金增持最多的行业，而金融保险、金属非金属等强周期行业仍是减持最大的行业，而且基金配置前五大行业为金融保险、机械设备、医药生物、食品饮料、批发零售，整体配置倾向防御。上周主动管理型基金表现强于被动管理型基金，整体表现远好于市场。股票型基金、混合型基金、封闭式基金的平均跌幅分别为0.56%、0.44%、0.40%，指数型基金平均跌幅为1.65%。上周QDII净值平均跌幅达到2.49%。

上周各类基金平均涨跌幅

　　数据来源：好买基金研究中心 QDII净值截至日为2010年8月12日

　　上周有72只偏股型基金实现正收益占比达1/5。天治创新、中银策略、博时平衡配置、华商领先企业、博时第三产业居于前列，全周上涨1.58%、1.39%、1.06%、1.01%、0.95%。

　　由于外围市场普跌，QDII基金均负收益。表现较好的国泰纳指、招商全球资源、华宝兴业海外分别下跌1.29%、1.90%、2.11%。上周传统封闭基金的净值平均下跌0.44%，有5只基金正收益，占比为23%，其中基金泰和、基金裕隆、基金景福表现较好，分别上涨0.43%、0.36%、0.29%。

　　数据来源：好买基金研究中心 注：QDII净值截至日为2010年8月5日

　　上周，债券市场小幅上涨，中信标普全债指数再次创出新高。债券型基金中绝大部分实现了正收益，债券型基金平均净值增长率为0.33%。易方达增强债券A、农银汇理恒久增利、申万巴黎添益宝A等基金表现较好，涨幅分别为1.16%、1.00%、0.92%。

　　数据来源：好买基金研究中心

　　基金动态

　　一、 基金发行

　　二、 基金分红

　　三、 基金经理变更

　　无

　　焦点点评

　　一、《生物医药振兴规划》本月底或将出台

　　早在今年3月份，国家发改委组织召开的新兴产业振兴规划讨论会上，生物医药产业振兴规划征求意见稿就已经启动并开始在小范围内进行讨论，由卫生部、科技部、国家药监局等联合参与制定。7月，生物医药产业振兴规划征求意见稿讨论完成并再次反馈给国家发改委。进展顺利的话，或将在月底出台。

　　点评：规划对于生物医药的扶持内容包括对生物医药发展专项基金的设立、税收优惠政策、银行对生物医药产业实行优惠贷款利率政策等。这对医药生物行业利好。医药生物行业在调结构的大背景下，具有较好的成长性，今年以来该行业表现持续优于其它行业。

　　二、7月宏观数据公布，CPI创年内新高

　　7月份，居民消费价格同比上涨3.3%，涨幅比6月份扩大0.4个百分点。7月份，规模以上工业增加值同比增长13.4%，增速比6月份回落0.3个百分点，已连续第四个月回落。1-7月份，城镇固定资产投资119866亿元，同比增长24.9%，比1-6月份回落0.6个百分点。7月份，社会消费品零售总额12253亿元，同比增长17.9%，比6月份下降0.4个百分点，环比涨幅-0.62%。7月份出口1455.19亿美元，同比增长38.1%，增幅比上月减少5.80个百分点；进口1167.89亿美元，同比增长22.7%，增幅比上月减少11.40个百分点。7月份，人民币贷款增加5328亿元。7月末，广义货币(M2)余额67.41万亿元，同比增长17.6%，比上月低0.9个百分点；狭义货币(M1)余额24.07万亿元，同比增长22.9%，比上月低1.7个百分点；流通中货币(M0)余额3.95万亿元，同比增长15.5%。

　　点评：7月份的宏观经济数据进一步印证了经济增速下滑的事实。8月份以来农林牧渔、餐饮旅游、医药生物等抗通胀相关行业的涨幅居前也提前反映了市场对7月CPI可能走高的预期。由于房地产调控政策和对传统行业的整合短期内放松的可能性并不大，美国经济的复苏慢于预期，因此投资和出口增速的下降将进一步持续。

　　三、7月全社会用电量同比增长13.94%

　　据国家能源局14日发布的数据，7月份，我国全社会用电量3896亿千瓦时，同比增长13.94%，环比增长10.68%。数据显示，1月至7月，全社会用电量23989亿千瓦时，同比增长20.25%。从分类用电量看，第一产业566亿千瓦时，增长6.13%；第二产业18094亿千瓦时，增长22.69%；第三产业2491亿千瓦时，增长15.39%；城乡居民生活2838亿千瓦时，增长13.07%。

　　点评：7月增速将大大低于上半年全社会用电同比增长21.57%的水平，更低于一季度24.2%的同比增速。相比6月份同比增长14.14%，7月份同比增速略有下降，保持稳定。这与经济增速放缓表现一致。

　　四、坚决抑制房地产投机炒作

　　8月13日，中共中央政治局常委、国务院副总理李克强在北京市考察廉租住房、公共租赁住房等建设时强调，要加快保障性安居工程建设步伐，改善中低收入群众基本住房条件，促进房地产市场平稳健康发展，为人民群众安居乐业创造良好环境。李克强强调，当前，要继续贯彻国务院关于房地产市场调控的一系列政策措施，坚决抑制投机炒作等不合理需求，切实增加住房有效供给，巩固调控的初步成果，保持房地产市场平稳健康发展，促进经济长期平稳较快发展，不断提高人民生活水平和质量。

　　点评：短期内不会出现调控政策松动的可能。其一，房地产调控的影响刚刚开始显现，市场出现降温，目前改变政策导向极有可能使价格出现报复性反弹，影响政府公信力；其二，考虑到房地产新政主要针对目标是商品房投资，对经济增长的影响或不如市场预期的大。从房地产新开工面积来看，4-6月份新开工面积达4.82亿平方米，房地产投资大幅跌落的局面并未出现。我国房地产投资占固定资产投资的比重23%，其中住宅占比18%，而且一些住宅建设并不属于“商品房”范畴，如农村住宅、保障性住房等。

　　好买观点

　　一、 市场延续震荡，关注运作灵活基金

　　上周五，市场在地产股的带动下强势上涨，由于周二跌幅较大，全周呈现震荡下跌的走势。美股在公布一系列数据不理想的情况下，展开调整。展望下周，我们认为市场或偏弱势震荡。其一，流动性外松内紧。虽然央行在各个场合均表示，今年将继续维持适度宽松的货币政策。但短期来看，偏紧的成份更多一点。上周，公开市场到期资金量为920亿元，1年期央票发行了330亿元，3年期央票发行了860亿元，加上91天期正回购400亿元，合计1590亿元，净回笼670亿元，力度较前一周加大。央行4周累计净回笼资金2340亿元。银信合作业务由表外转向表内，将降低银行杠杆；地方融资平台清理及对落后产能的淘汰，间接影响银行放贷能力；其二，短期股票供给加大。下周沪深两市限售股解禁市值剧增。下周将有27家公司限售股解禁，其中股改限售股份解禁9家，首发网下配售股份解禁8家，非公开发行限售股份解禁3家，以及首次公开发行前已发行限售股份上市流通7家。以8月13日收盘价计算，下周总的解禁市值为663.35亿元。此外，新股IPO仍在继续。其三，地产政策短期内仍将保持观望。7月初的反弹以来，地产行业屡屡充当市场的稳定器。支持地产反弹的一大理由是地产政策或放松。从银监会叫停三套房贷，到上周副总理李克强“坚决抑制房地产投机炒作”的讲话，显示目前房地产政策至少仍在观望期，短期放松的预期不现实。

　　好的方面是，市场情绪已经得到较大修复，市场乐观的情绪可维持一段时间，这对短期形成一定的支撑。

　　二、偏股型基金的选择

　　在下半年开放式偏股基金的选择上，我们从以下几点入手，其一，从公司层面上看，选择处于上升期的公司。今年以来，基金公司股东和管理层变动频仍，数据显示，仅6月份就有20位基金高管变动。与高管变动相应的是投研人员的变动，截止7月底，今年以来有222次基金经理变动，而2008年和2009年全年分别为132次、237次。处于上升期的公司主要是一些中小型的基金公司，这些公司在前几年人员调整后，处于相对的稳定期，投研人员整体的合力正在形成。公司更有向上发展的原动力。其二，从基金经理层面上，我们关注管理相对积极的基金经理。基于震荡行情的判断，我们认为在投资中应该考虑市场趋势的作用，简化的和教条的价值投资会使基金的风险较大。基金的收益来源于择时和选股，从逻辑上来讲，哪一方面做到极致都能取得超越同类的业绩。但是，择时与选股能力往往只是事后的判断，在选股和择时的一刹那，都存在一定的不确定性。偏废于某一方面，都会有较大的风险。例如，我们观察到这样一些基金，周转率很低，前十大重仓股连续数个季度不变，这些基金的波动起伏很大，一段时间可能位于同类前茅，另一段时间可能处于垫底的位置。从这点上，我们选择周转率相对合理、行业配置能随市场而动的基金。

　　短期内，管理积极运作灵活的基金更能适应震荡行情，表现也会相对较好。

　　三、债券型基金、封闭式基金和QDII的选择

　　债券市场上周再度小幅上涨，利率产品的表现较为强势。银行间市场国债各期限收益率平均下行2.11个BP，其中1年期、3年期和10年期的国债收益率分别下降1.13bp、3.63bp、2.24b。10年期国债收益率3.30%。7月中下旬债市调整，近期债市则重拾升势。我们认为，债市目前并不具备强势上涨的条件，更大的可能依然是收益率曲线在低位震荡。债券型基金的选择上，我们依然倾向于选择参与股市较谨慎的债券型基金，可适当关注一些二季度配置可转债的债基。

　　上周25只大盘封闭式基金平均净值下跌0.47%，价格平均下跌2.02%，整体折价率为17.16%，上升1.32个百分点。在上周的周报上，我们提到下半年投资封闭式基金的重点，其一，是业绩反转的重点；其二，是事件重点，如分红。短期内，关注价格与净值排名错位的基金以及净值增长持续优胜的基金。前者是因为封闭式基金净值一周一公布的特点，下一周相当于对前一周价格表现的纠错；后者是因为持续优胜的基金在净值增长的形成较好的预期，例如之前的基金兴华和基金安顺就是这种情形，接下来应该寻找未来的“基金兴华”、“基金安顺”。

　　在上周的美联储会议中，官方关于近期美国经济复苏将继续放缓的言论引发了市场担忧情绪较为集中的释放，单周美股跌幅在3%以上，在美股的带动下，港股等也出现了连续的调整，在近期投资者普遍谨慎，市场避险情绪上升，市场后期走势不明的阶段，投资者以谨慎观望为宜。