好买基金周报：短期市场维持弱盘整格局

　　市场回顾

　　一、基础市场

　　上周截止周五收盘，上证综指收于2424.27点，累计跌幅为1.89%，深证成分指数收于9806.64点，跌幅为0.10%。上周中证100指数跌1.16%，中证500指数跌1.32%，大盘股的跌幅略小于小盘股。从行业来看，以申万一级行业分类，上周涨幅最大行业依次为采掘、黑色金属、食品饮料业，涨幅分别为2.30%、1.24%、1.17%；家用电器、化工、信息服务三个行业位于跌幅榜的前三位，分别下跌0.46%、0.32%、0.30%。

　　债券市场，中信标普全债指数继续上涨，全周涨幅为0.26%。从国债和企业债分来指数看，中债国债全价指数全周上涨0.36%；而中债企业债全价指数全周上涨0.66%，企业债表现强于国债。从二级市场各期限的到期收益率看，各期限的到期收益率均出现下行，短端利率下行幅度较大，7天回购利率下降42.4bp，1年期央票利率下降6.7bp。银行间市场10年期国债到期收益率下降3.7bp。

　　上周欧美股市下跌。道琼斯工业平均指数下跌0.98%，标准普尔500指数下跌1.21%。亚太股市涨跌互现，恒生指数下跌0.63%，东京日经225指数下跌1.85%；韩国综合指数上涨0.90%，印度孟买指数上涨0.69%。

　　数据来源：好买基金研究中心

　　二、基金市场

　　上周8大类基金中仅有债券型基金和货币型基金的平均收益为正收益。权益类基金中主动管理型基金整体表现稍弱于被动管理的指数型基金。股票型基金、混合型基金、封闭式基金的平均跌幅分别为1.22%、1.08%、1.20%，指数型基金平均跌幅为1.18%。上周欧美和亚太股市涨跌互现，QDII净值小幅下跌，平均跌幅为0.03%。

上周各类基金平均涨跌幅

　　数据来源：好买基金研究中心 QDII净值截至日为2010年7月15日

　　上周仅有3只股票型基金和4只混合型基金实现正收益。中银行业优选全周上涨0.61%，招商中小盘精选全周上涨0.35%，国联安德胜红利全周上涨0.23%，业绩表现为偏股型基金的前三位。

　　由于外围市场涨跌互现，并且幅度均较小，并未出现前几周那样的大幅上涨或下跌，而QDII基金在全球的分散投资策略更使其业绩趋于折中，净值走平。上周封闭式基金的净值平均下跌1.20%，而价格平均下跌0.10%，价格下跌幅度远小于净值下跌幅度，整体折价率在前一周有所增大后又再次缩小。

　　数据来源：好买基金研究中心 注：QDII净值截至日为2010年7月15日

　　上周，债券市场涨幅较大，中信标普全债指数再次创出新高。债券型基金中大部分实现了正收益，但受股票市场调整的拖累，债券型基金净值的平均涨幅仅为0.03%。招商安泰债券A、易方达增强债券A、中欧稳健债券A等基金表现较好，涨幅分别为0.75%、0.46%、0.39%。货币型基金表现平稳，整体净值实现正增长。

　　数据来源：好买基金研究中心

　　焦点点评

　　一、上半年宏观经济数据出炉

　　国家统计局于上周四公布了上半年主要宏观经济数据，上半年国内生产总值172840亿元，按可比价格计算，同比增长11.1%；居民消费价格同比上涨2.6%；城镇固定资产投资98047亿元，增长25.5%；社会消费品零售总额72669亿元，同比增长18.2%；进出口总额13549亿美元，同比增长43.1%。其中，出口7051亿美元，增长35.2%;进口6498亿美元，增长52.7%。

　　点评：上半年的宏观经济数据显示，经济仍然保持着较高的增长，但增速回落已成事实。经济增速回落也是在“调控+调结构”双调影响下的可预期结果，“内忧外患”将在较长时间内的共存使下半年的经济可能继续减速。但市场反映的是对经济增长前景的一种预期，若A股市场至今的大幅下跌已反映出下半年经济增速的进一步回落，那么在今年4季度或明年1季度经济见底回升之前，市场或可能提前企稳筑底。

　　二、基金首份2季报出炉

　　中海基金于7月17日率先披露了旗下7只基金2季度报告，这也是所有公募基金的首份2010年2季报。从2季报可以看出，中海基金旗下4只权益类基金股票平均仓位为70.28%，其中3只基金仓位较1季度有所降低。

　　点评：下周，各基金的2季报将陆续公布。从季报中披露的各基金最新的行业配置和仓位信息中，或可以寻找到一些基金经理下半年投资操作的“蛛丝马迹”，也为我们选择基金提供一些思路。

　　三、3年期央票发行利率下行，1年期和3月期央票发行利率走平

　　上周，央行发行了1600亿的3年期央行票据，发行利率为2.65%，较上次发行利率2.68%下行3个bp。同时发行了350亿元的1年期央票和450亿元的3月期央票，发行利率分别为2.0929%和1.5704%，与前次发行持平。

　　点评：由于上周到期的正回购和央票量较大，央行发行了较大规模的3年期央票进行了对冲。从3年期央票大规模发行，而发行利率却进一步走低的情况来看，前期银行间市场资金面从偏紧回归到目前“适度宽松”的短期趋势已经确认。经过近两周二级市场利率的大幅下降，目前，利率一、二级市场利率倒挂已明显缓解，其中3月期央票倒挂9个bp，1年期倒挂2个bp。

　　好买观点

　　一、 政策面左右短期走势，市场维持弱平衡

　　前一周市场在对房地产调控政策或有松动的预期下出现较大幅度的反弹，而上周这种预期的落空使市场再次回调。好买基金研究中心认为，在整体估值已较低的情况下，上涨或下跌更多的仍将受到政策面的影响。从短期看，市场出现大幅上涨和大幅下跌的可能性均不大。

　　上周公布的CPI数据显示，目前通胀压力有所缓解，但3季度仍有冲高的可能。总体来看，在实体经济增速回落明显的背景下，除非CPI出现超预期的增长，央行动用利率工具的可能性并不大，而对房地产的调控已进入政策观察期，进一步出台紧缩政策的可能和放松前期调控的可能性均不大。由此，在估值底已现的情况下，政策面的相对平静或将使市场在短期内进入一个持续震荡、反复调整的弱平衡状态。

　　此外，上周末外围市场出现较大的回落，将对本周市场带来一定的心理压力，也促使市场再度低位盘整。

　　二、偏股型基金的选择

　　在经济增速放缓、政策偏于中性的大环境下，股票市场出现趋势性行情的可能性不大。下半年，随着CPI的回落，紧缩的宏观政策或出现松动，这将对市场起到一定的提振作用。对下半年我们坚持比较积极的投资策略。对于投资者而言，可提高权益类资产的配置，在基金的选择中，重点关注选股能力强，业绩弹性较好，擅长在上升市场中投资的基金。

　　三、债券型基金、封闭式基金和QDII的选择

　　上周，债券市场延续了前一周的强势，中信标普全债指数创出新高。我们认为债市再次走强的原因有如下几点：首先，在前期央行大规模的公开市场净投放以及农行申购资金的解冻使得债券市场的资金面较为宽松，需求较为强劲；其次，宏观经济数据印证了经济增速下滑的事实，并且6月份低于预期的CPI使市场对于加息的预期进一步弱化；再次，股市、楼市的低迷使得资金进一步流向债市推高债券价格；最后，银信合作的叫停将使银行的部分表外信贷被迫转为表内，从而挤压先前的信贷量，使部分资金移向对中长期信用产品的需求。好买基金研究中心认为，企业债经过前期的上涨后，与国债之间的信用利差已明显收窄，短期看，企业债相对于国债的优势已有所减小。可转债在前期下跌后，出现企稳回升的迹象，若股市逐渐企稳，后市可转债或有较好表现，投资者可加以关注。在债基的选择上，短期仍然维持前期的观点，配置一些参与股市较为谨慎的债基，静待基金二季报的出炉。

　　上周，25只大盘闭式基金净值平均下跌1.18%，价格平均下跌0.12%，折价率较前一周下降0.91个百分点，为13.49%。又到二季报集中公布时期，封闭式基金中期分红的概率很小，原因在于，其一，对于中期分红并没有硬性规定，其二，今年以来，市场深幅下跌，难有满足分红条件的封基。在封闭式基金折价率缩小之后，难以有独立行情出现，封闭式基金仍将随市场随波逐流。

　　上周，在前四个交易日中，美股延续了前周震荡上行的走势，但由于周五公布的一些重要权重股公司，如花旗银行、美国银行等财报数据不及预期，美股出现较大下跌，全周美股也呈现出跌势。由于周五美股的大跌，下周港股也将面临一定的下行压力，所以，短期来看，投资者以谨慎为宜。近期关于重启港股直通车的言论又再次出现，值得重点关注，如果属实，将是香港市场与内地资本联通的一项重大举措。