三年创新路上复杂方程式 杠杆基金全解密(名单)

　　一天卖75亿刷新纪录：机构扎堆富国汇利华富强化

　　创新债基三大优势：封闭避免流动性冲击，高频率分红，高溢价

　　理财周报见习记者 翟乐/文

　　9月，债券基金何其火热，尤其是创新型封闭债券。

　　9月1日，富国汇利分级债基和华富强化回报债券基金双双宣布“首日售罄”。当天，超过53亿资金认购了富国汇利，华富强化回报债券基金认购规模超过23亿。两只创新债基合计获得超过75亿的资金认购，创下今年基金单日销售规模的纪录。

　　创新债基为何如此受欢迎？我们为你一一解答。

　　封闭债基三大优势

　　创新债基新在何处？第一是封闭，第二是分级。“封闭”是指在一定的存续期间内，不接受申购和赎回，基金规模保持不变。而“分级”则是采用结构化产品分级技术，通过对基金份额进行风险收益的重构，将基金份额分成具有不同风险特征的等级。

　　这“一封，一分”，究竟优在何处？

　　“这一安排的好处在于封闭期内避免了债券投资的流动性冲击问题。债券的流动性远低于股票，因此申购、赎回行为对债券基金运作和投资绩效的影响也远大于股票基金。封闭运作之后，债券基金可以较少考虑具体品种的流动性，更多的按照债券的收益水平、到期时间等要素选择投资标的。这样做有助于提升收益水平，构造更为合理的投资组合，满足投资者需求。从海外经验看，目前美国的绝大多数封闭式基金都是债券基金。同时，把基金进行分级，就可以满足投资者更为细化的投资需求。分级产品的核心是不同类型份额享有的投资收益分配权不同。”一位业内人士一语道破。优势远不止两点。

　　银河证券研究中心分析师李薇告诉记者：“创新型封闭式债基改变了传统封闭式基金以往集中性大比例分红的状况，在保持年度高分红比例的基础上，更多的是采取了高频率、小金额多次分红的政策安排。高比例、高频率、多次分红的形式能够很好的平衡持有人对当期收益和长期资本增值的双重需求。”

　　“创新型债基风险度低，所以投资市场认可度高，而且它的溢价率也比较高。我们统计过富国天丰、招商信用添利和银华信用增利的折价率溢价率发现，封闭式债券基金仅在上市初期出现过小幅折价交易，最高折价率也仅为3.17%，但今年以来随着融资融券等创新业务的推出，溢价交易则逐步成为常态现象，溢价率也不断上升，最高溢价幅度甚至超过了5%。”李薇补充道。

　　信用债受追捧，

　　招商封闭期较长为5年

　　作为诸多优势集一身的创新型封闭式债基旗下的一份子，招商信用添利和银华信用增利均有着不俗的表现。

　　据wind数据统计，9月15日，招商信用添利单位净值为1.029元，累计净值1.032元；银华信用增利单位净值1.026元，但增长率为0，因此累计净值仍为1.026元。截至9月10日，最近一个月两只基金总回报率分别为0.88%和1.38%。

　　从基金名称可以看出，招商信用添利和银华信用增利均制定了较高的信用债投资比例。其中招商信用添利对券种的信用级别则做了更为严格的规定。

　　据悉，两只基金的投资标的均为，收益类证券的投资比例不低于基金资产的80%，其中对投资级别以上的信用债券的投资比例不低于基金资产的80%（信用债券包括公司债、企业债、短期融资券、商业银行金融债、资产支持证券、次级债、可转换债券、可分离转债，以及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他信用类金融工具），对股票等权益类证券的投资比例不超过基金资产的20％。

　　当然，出自不同娘胎，必然存在差异。

　　差异体现在两个方面。期限结构方面，银华信用增利的封闭期为3年，而招商信用添利的封闭期则选择了5年。据悉，目前国内上市封闭式债券基金普遍选择了三年封闭期。多出2年，意味着什么呢？

　　银河证券研究中心分析师李薇解释道：“封闭期限越长，有利于积累增厚投资收益，基金组合久期也会相应变长，从而增加价格对利率等因素的敏感度，但相应的，风险也就越大。”

　　另一差异体现在分红频率方面。其中，招商信用添利规定，每季度至少分红一次，每次分红最低比例为70%；而银华信用增利仅为每年分红一次，每次分红最低比例只有60%。李薇表示，分红比例的差异不仅会影响封闭期间现金流的分布，同时分红作为重要的事件性催化因素，金额与频率也会对二级市场价格预期趋势产生一定影响。同等条件下，普通投资者可以选择分红比例和分红频率较高的封闭式债券基金品种。

　　四种风险

　　就像硬币有正反面，创新型债基同样是一把双刃剑。

　　谈到这类基金的投资风险，分析师李薇提醒道：“主要风险有四点。第一，该类基金预期风险收益水平与普通债券基金类似，低于股票及混合型基金，因此，不适合对收益有较高期望的投资者投资。第二，创新型封闭式债基权益投资风险高于普通固定收益类产品，而基于目前的新股发行制度和认购机制，管理人综合管理能力和风险收益权衡差异，这些因素对基金这部分收益均会产生一定影响。第三，持有新股等权益类资产若无明确期限限定，在特定的市场行情背景之下可能会面临较大的风险。第四，这类基金目前样本容量过小，可能导致样本分析及结论中个体差异性更为显著，并且新发套利的概率及幅度都有赖于具体市场环境，存在不确定性。”

　　虽然创新后投资更具亮点，但也会挑剔投资者。

　　招商基金内部人士告诉记者，例如招商信用添利就更适合机构投资者。信用添利属于债券型基金，在证券投资基金中属于较低风险品种，其预期风险与预期收益高于货币市场基金，低于混合型基金和股票型基金。

　　对于个人投资者而言，该人士表示，招商信用添利适合具有中等风险承受能力、并能正确认识和对待本基金可能出现的投资风险的投资者。