三年创新路上复杂方程式 杠杆基金全解密(名单)

　　大家都有“救生艇”：大成回报略高，建信折价较少

　　过了封闭期后，两款产品将按照各自的风格进行操作，有着强烈的大成系和建信系

　　理财周报记者 李莉扬/文

　　2007年，大成基金旗下的大成优选和国投瑞银的瑞福基金在为到底谁是第一只创新封基争得不亦乐乎，但随之而来的大熊市让这两只股票型创新封基都摔得灰头土脸。

　　近期，随着行情的回温，股票型创新封基再度成为市场关注的焦点。

　　据wind数据统计，截至9月10日，股票型创新封基大成优选、建信优势动力的单位净值分别达到1.004元、0.929元，累计单位净值分别达到1.037元、0.929元。

　　大成优选：到期期限较短、折价水平较高、相对优势突出

　　从回报率角度来看，大成优选在这三只基金中以6.7％的回报率拔得头筹，在同类基金排名中取得了第五名的好成绩，而且以46.94亿元的规模在同类基金闯进了前三甲。

　　大成优选基金经理助理郭海洋告诉理财周报记者：“首先大成优选的股票投资比例比较高，契约里明确规定，股票投资比例范围为基金资产的60%-100%，而普通封基的股票投资上限为80%。

　　其次，大成优选设立了专门的业绩风险保障金，根据大成优选的契约，我们每月会从已提取的上一月基金管理费中计提10%作为业绩风险准备金，划 入专门的业绩风险准备金账户，用于在基金净值增长率低于业绩比较基准增长率超过5％时弥补持有人损失。

　　再次，大成优选是可以‘封转开’的，根据契约，基金合同生效满12个月后，若基金折价率连续50个交易日超过20%，则基金管理人将在30个工作日内召集基金份额持有人大会，审议有关基金转换运作方式为上市开放式基金（LOF）的事项。”

　　中国银河证券研究所基金研究中心分析师李薇认为：“在传统封闭式基金筹码日益稀缺的背景下，建议对于目前具有内在收益相对优势的大成优选这只基金，投资者可采取持续性中长期配置策略。特别是投资期限在2到3年的中期投资者，适度关注大成优选相对传统封闭式基金的替代性优势。从这一角度而言，和同类产品相比，到期期限较短，折价水平较高的大成优选相对优势更为突出。” 建信优势动力：较低的限定折价率提供更大概率高预期收益

　　和大成优选相比，另外一只封闭式股票型基金建信优势动力的表现就稍逊一筹。

　　建信优势动力是08年首只创新型“封闭基金”，在进行发售时建信优势动力曾打出其四大优势。分别是：1）盈利上市：半年内当基金份额累计净值达到1.20元之后才能上市交易。如果基金份额累计净值连续6个月没有达到1.2元，则该基金直接在深交所上市（此时投资者可通过交易赎回基金）。（2）计提业绩报酬：基金业绩直接与经理人收益挂钩。（3）高分红：该基金每年收益分配最多12次，最少一次。（4）封闭期短：封闭期5年，期满后，通过持有人会议，转化为开放式基金。

　　但是这四大优势并未对其业绩造成积极的影响，据wind数据统计，今年以来建信优势动力的总回报率仅为－0.75％。而其成立以来的总汇报率也不尽如人意，为－7.1％。

　　建信优势动力向理财周报记者表示：该基金采取自上而下与自下而上相结合的投资策略，奉行“成长与价值相结合”的选股原则，即选择具有良好内生性成长或外延式扩张动力，而且价值被低估的优势上市公司进行投资。

　　值得一提的是，建信优势动力的“救生艇”条款和大成优选相类似，对此李薇表示，“救生艇”条款保护建信优势限定折价率为15%，较低的限定折价率更有利于触发“救生艇”，会提供更大概率高预期收益。

　　另外，德圣基金研究中心分析师江赛春告诉理财周报记者：“大成优选和建信优势动力虽然属于创新封基，但是实质上与普通的开放型基金没有区别，只是封闭条款方面有一些不同，过了封闭期后，两款产品将按照各自的风格进行操作，有着强烈的大成系和建信系。”

　　瑞福系：预期收益与风险放大、高风险高回报

　　国投瑞银瑞福分级股票型证券投资基金于2007年7月17日正式成立，存续期5年。

　　瑞福基金将基金份额分成预期收益与风险不同的两个级别，即优先级基金份额——“瑞福优先”和普通级基金份额——“瑞福进取”。

　　瑞福基金为瑞福优先的基准收益实现及其投资本金的安全提供多种保护机制。因此，瑞福优先适合于保守型的稳健投资者。从该基金成立以来的走势也可以看出，瑞福优先的波动幅度要明显小于瑞福基金，体现了其抗跌性和收益相对稳健的特征。

　　但需要特别指出的是，瑞福优先实行的是“有限的本金保护机制”，和“保本基金”有本质的区别。

　　其基金经理康晓云告诉理财周报记者：“首先，瑞福优先只是具备了多重保本机制，但并不承诺保本；其次，‘有限的本金保护机制’只有当持有到基金存续期满清算时才能享受，即如果清算后每份瑞福优先的累计分红金额加上瑞福基金的基金份额净值低于基金份额面值，则全部瑞福优先的本金差额以全部瑞福进取的累计分红金额和清算后瑞福基金的基金份额净值二者之间的低值为限进行补足。如果投资人中途退出，则不能享受上述保护机制。”

　　由于瑞福基金属于分级基金，因此收益分配方面，是在优先满足瑞福优先的基准收益（包括截止权益登记日瑞福优先以前各个会计年度内尚未弥补的基准收益差额）分配后的超额收益部分，由瑞福优先和瑞福进取共同参与分配，每份瑞福优先与瑞福进取参与分配的比例为1：9。

　　也就是说，瑞福进取是浮动杠杆。经理财周报记者测算，当瑞福分级基金的净值为0.726时，瑞福进取的杠杆达到最高水平，为2.91倍，当瑞福分级基金的净值在0.726至0.946之间时，瑞福进取的杠杆都保持在2倍以上水平。近期瑞福进取的杠杆处于较高水平，以截至9月15日的数据来看，当日瑞福分级基金的净值为0.794，此时瑞福进取的杠杆在2.5倍左右。

　　康晓云告诉理财周报记者，该款产品主要适合偏好高风险、高收益的基金型投资者。

　　对此，江赛春表示认同：“瑞福进取在二级市场上溢价较高，杠杆比例有提高倾向。而瑞福优先风险级别较低，但是收益也低。总体来说，瑞福系产品属于高风险高回报的。”