银华基金投资总监陆文俊:大消费品种成上涨主力

　　银华价值优选基金净值增长今年已经超过100%，成为今年以来率先实现净值翻番的四只基金之一。更为引人注目的是，银华优选管理资产超过160亿，是四只翻番基金中唯一一只资产规模超过百亿的基金。

　　究竟是哪一位基金经理，用大块头烹出了“小鲜”？怀着一丝好奇，记者日前见到了银华基金的投资总监陆文俊。

　　汽车正进入消费长周期

　　年初汽车主流厂家的加班加点，二三线城市上班的急剧放量，这些现象并不独为陆文俊等银华基金投资人士所观察到。但是很多市场人士得出的结论是：这只是2008年压抑的汽车刚性需求在今年的集中释放，过了这一段，汽车销量就会明显萎缩。这应该是年初对汽车市场的主流观点。

　　陆文俊经过深入调研后却得出了另外的结论：这只是汽车进入大部分中国家庭的开始，汽车的消费强周期才刚刚正式拉开帷幕。从需求上来看，他通过收入曲线分析发现，今年许多中西部二三线城市的家庭都可以消费汽车了，需求潜力非常大。

　　他分析说，汽车进入中国家庭的速度从来没有放慢过，因为东西部收入的差异积累到一定程度后，会导致更多中西部的人群需要消费车，这个过程被金融危机中断了几个月，“很多人会认为今年汽车销售火爆是被压抑刚性需求的总爆发，实际并不是这么简单。”陆文俊作出了这样明确的判断。他认为汽车是建设和谐社会必需品，随着车价收入比的比例不断降低，汽车销售火爆是必然的结果。

　　而从供给上来分析，他通过实地调研发现，汽车产业的供给弹性非常小。“去年金融危机之后，最上游的零配厂商已为2009年做出了产能规划，今年基本没有扩展计划。”陆文俊说，“汽车作为大的产业链，扩张不是建一条生产线就可以的，上游供给也需要同步扩张。”而在当前的情况下，现在汽车厂商即使大规模扩产，也没有足够的材料去装配。他表示真正的汽车产能扩张要到2012年下半年才能够看到，在此之前只能看到汽车企业产能利用率的不断提高。

　　对比供需情况，陆文俊判断汽车销售的供给不足将持续到2010年，“买汽车要排队，购买畅销车型要等两三个月，甚至还要加钱。”这些现象正是汽车产量供给不足的表征。他表示，银华对汽车股的配置明显比市场领先一步，而且敢于重仓持有，正是得益于对汽车的销售调研非常深入。

　　在很多人眼里，汽车股的股价已经是高高在上，今年不少汽车股涨了三倍多。但在陆文俊看来，汽车股还有很大的上涨空间，他有这样的一个判断标志，即汽车股业绩非常好、行业内个股被炒得鸡犬升天的时候，汽车股的行情可能就会走得极致，但现在很多汽车股的业绩还在底下趴着，汽车股的行情可能还会任重道远。

　　大消费周期品种将成上涨主力

　　挖到汽车这样的独门品种，显然与陆文俊这样的思路有关系，即“每一轮市场涨的品种都不一样，换言之每轮牛市都不会重复上一轮。”他分析说，这是因为每一轮市场上涨中最具成长性的品种不一样，所以导致估值水平的变化。

　　在采访中，他指出如果寄希望上一轮牛市中上涨的钢铁、地产、银行等再来一大波上涨，并不是很现实。这样的观点，显然与不少市场人士的想法背道而驰，比如2006—2007年的那一波牛市，房地产是重要的领涨板块，其疯狂程度让很多人记忆犹新。如今不少市场人士对房地产寄予厚望，希望其再次领涨。但他们今年的心情显然是比较失望。

　　陆文俊认为，上一轮牛市中基金重仓地产、银行、钢铁时，的确是这些企业利润增长最快的时候，而在现在这个阶段，因为企业体量大了，增长的斜率也发生了变化，比如银行以前的利润增长，如果低于30%，就会被市场认为增长低于预期。现在因为体量大了达不到这样高幅度的利润增长，增长斜率一旦趋于平缓，估值就不可能会回到以前那么高的估值水平。

　　“这一轮的上涨主力将主要是大消费周期的品种。”陆文俊态度很坚定，汽车股正是重要的消费品种之一。