09年基金赚钱效应再现 各类型基金前三后三点评

偏股混合型前三后三

华夏大盘精选：特立独行的常胜将军

华夏精选成立于04年8月，是5年多来最赚钱的基金。基金长期业绩遥遥领先，在近1、2、3年来业绩为位居同类型前茅和业内前茅。无论在牛市、熊市、震荡市下，华夏精选总能领先同类型基金，尤其在牛市下的高收益能力突

出，而在熊市下的抗风险能力依旧领先。

虽然名为大盘精选基金，但是在实际操作中，该基金并不主要投资于传统大盘股，而是以发掘大量非主流的中小盘冷门股为特色。基金经理王亚伟独特的冷门股组合投资策略在市各种市场环境下均体现出另类选股思路的成功。同时该基金操作相当灵活，对市场中期趋势判断较为到位，仓位调整迅速，也体现出基金经理出色的选时能力。

   华夏精选基金管理团队稳定性极高，成立5年来仅更换过一次基金经理，该基金的成功很大程度上也得益于其王亚伟基金经理的超强投资经验和能力。另外，长期保持封闭也是造就华夏大盘业绩神话的因素之一，这也使得华夏大盘的成功难以被行业复制。

表1、华夏大盘收益情况

华夏大盘	近一季度	近半年	09年以来	近两年	近三年
基金净值增长率	22.65%	37.21%	116.19%	58.95%	454.60%
+/-同类型	7.96%	22.75%	50.10%	70.94%	341.79%
+/-基准指数	5.80%	22.63%	19.48%	87.54%	306.30%
同类型排名	1	1	1	1	1
同类型基金数量	57	57	57	57	41

数据来源：徳圣基金研究中心

    说明：数据截止09年12月31日 

易方达价值成长：中小盘配置型投资的成功

易方达价值成长是只混合偏股型基金，成立于07年4月。易方达价值成长长期业绩优秀，近1、2年业绩领先市场同类型。该基金历经07年的大牛市和08年的大熊市，最终依然保持了强劲的业绩增长，显示出较强的收益能力。但从业绩稳定性来看，该基金业绩稳定性不足，其在牛市下的收益能力远强于其应对风险能力。

易方达价值成长的成功之处是通过对中小盘股的分散配置来获取超额收益。基金规模偏大，因此在仓位配置上没有体现出灵活性，选时方面中规中矩。而配置和选股是超额收益的主要来源。在选股上易方达价值成长采取了较为独特的配置型选股策略，在确定行业配置方向后，分散持有大量股票而非集中选股。

易方达价值09年在持股方面的特点是核心重仓股以大盘蓝筹为主，但持有比例较低；大量分散投资于中小盘成长股，通过对高成长的中小盘股的广泛配置来降低集中选股的风险。这种某种程度上类指数化的配置策略在09年的市场环境下取得了明显的成功。

表1、易方达价值收益情况

易方达价值	近一季度	近半年	09年以来	近两年
基金净值增长率	19.49%	24.68%	102.90%	5.54%
+/-同类型	4.80%	10.23%	36.80%	17.54%
+/-基准指数	2.64%	10.11%	6.18%	34.14%
同类型排名	6	4	2	6
同类型基金数量	57	57	57	57

数据来源：徳圣基金研究中心

说明：数据截止09年12月31日

东方精选：典型的牛市风格基金

东方精选是一只积极的灵活投资风格基金，成立于06年1月。东方精选长期业绩优秀。该基金成立3年来回报率375.45%，年化收益120%以上，其中近1、年、近2年、近3年均居同类型基金前列。该基金在牛市收益能力较强，而在熊市和震荡市场下业绩波动则较大，是只典型的牛市风格基金。该基金业绩波动较大，但整体收益能力较强，这也是基金在大幅波动后总能跃居前列的主要原因。

东方精选是一只选股型基金。基金在相对均衡的行业配置下，主要通过自下而上的个股精选来获取收益；同时持股稳定性较高，注重对业绩成长性较好的股票长期持有。在09年选股向主流回归，个股选择以中小盘优质股为主，注重个股的成长性。基金自下而上的选股能力较优，尤其是在单边牛市下。而资产配置和选时能力稳定性则较差。

    整体来看，东方精选具有明显的牛市风格特征。基金经理善于选股且精于选股，在09年牛市下，基金对持股风格的及时修正弥补了其在行业和风格上的劣势，从而再度位居收益前列，一定程度上还是可以看出基金独特的投资方式。

表1、东方精选收益情况

东方精选	近一季度	近半年	09年以来	近两年	近三年
基金净值增长率	17.33%	25.33%	100.81%	-2.04%	198.28%
+/-同类型	2.65%	10.87%	34.71%	9.96%	85.47%
+/-基准指数	0.48%	10.75%	4.10%	26.56%	49.97%
同类型排名	10	3	3	10	7
同类型基金数量	57	57	57	57	41

数据来源：徳圣基金研究中心

    说明：数据截止09年12月31日

宝盈鸿利：进退失据的绝对收益理念

宝盈鸿利是一只偏股混合型基金，成立于02年10月。该基金长期表现很差，三年以来的业绩表现毫无起色，在同类型基金中排名垫底。具体的来看，该基金近一年、近两年、近三年和今年以来不同时间段的业绩表现都是处于同类型基金的最后一名。

09年宝盈鸿利累计收益小于10%——这说明基金投资上必定出现了重大失误。其原因之一在于基金不合现实的绝对收益理念：该基金试图借助股票配置最低0%的契约，通过资产配置来实现绝对回报。但是这一理念并不符合市场现实，且极难操作。实际运作反而造成该基金上涨中建仓犹豫，错失时机；而上涨之后过早减仓，锁定收益。在一季度末该基金股票持仓比例仅为4%，在行业中绝无仅有。原因之二是宝盈基金整体较弱的投研团队，从宏观、行业到个股层面对基金运作提供的支持均较为有限；同时基金经理投资能力一般，在选股和配置上均无特别建树。

在一季度的失败后该基金调整了投资思路，但整体策略上仍偏向保守。在选股上前瞻性不足，跟随性较强。配置和选股两方面的失败造成了该基金09年业绩远远落后市场。

表1、宝盈鸿利收益情况

宝盈鸿利	近一季度	近半年	09年以来	近两年	近三年
基金净值增长率	5.77%	-7.46%	9.37%	-39.93%	50.87%
+/-同类型	-8.91%	-21.92%	-56.73%	-27.94%	-61.94%
+/-基准指数	-11.08%	-22.04%	-87.34%	-11.34%	-97.43%
同类型排名	57	57	57	57	41
同类型基金数量	57	57	57	57	41

数据来源：徳圣基金研究中心

说明：数据截止09年12月31日

易方达平稳增长：契约限制了基金业绩

易方达增长是一只偏股型基金，成立于02年8月。易方达平稳增长曾经是基金行业早期的一只明星基金，以业绩稳定著称。而近三年来该基金的整体业绩表现下滑明显；更令人失望的是，该基金今年以来的业绩表现在同类型57只可比基金中排在第56位。

 

易方达平稳增长早期之所以业绩突出，主要原因在于市场环境整体处在下跌或震荡中，资产配置的作用并不突出，易方达平稳通过选股体现出明显优势。而在2006年以后，大起大落的市场环境使得资产配置重要性凸显，易方达平稳增长的产品设计失去优势。业绩趋势性下滑的重要原因是其65%的股票投资比例上限，在牛市阶段极大制约了基金收益。而在熊市下，易方达平稳增长仍然能保持较好的风险控制。这在一定程度上是由于早期的产品设计与后期市场发展不相适应，设定上证指数为业绩比较基准也显然不尽合理。

 

总的来看，易方达平稳增长曾经有过辉煌的过去；但由于市场的发展变化，该基金的产品设计不再符合潮流。同时该基金偏向保守的投资倾向也使得该基金在牛市中优势进一步被削弱。

表1、易方达增长收益情况

易方达增长	近一季度	近半年	09年以来	近两年	近三年
基金净值增长率	7.37%	5.33%	27.95%	-13.83%	82.48%
+/-同类型	-7.32%	-9.13%	-38.14%	-1.84%	-30.33%
+/-基准指数	-9.48%	-9.25%	-68.76%	14.76%	-65.82%
同类型排名	56	55	56	33	37
同类型基金数量	57	57	57	57	41

数据来源：徳圣基金研究中心

说明：数据截止09年12月31日

长城平衡：低风险保守配置型基金

长城平衡是一只偏股型基金，成立于03年10月。长城平衡自成立以来的基金净值增长率为262.87%。长期业绩表现一般，近三年业绩表现中等偏下；近两年的业绩表现较为优秀，主要得益于该基金在2008年下跌行情下对风险的有效控制；但是，该基金今年以来的收益却是大幅落后，在同类型可比的57只基金中排在第55位。该基金是典型的熊市型基金；熊市下的表现十分优异，但是牛市、震荡行情下业绩表现却很差。

该基金在实际中的选股能力甚为一般。该基金在资产配置方面操作稳健，其股票仓位长期低于同类型基金，也揭示了该基金的风险较小。

  总的来看，该基金的风险程度较低，短期业绩明显较长期业绩差。特别是今年以来的业绩表现极差，股市风格的频繁转换肯定给基金操作带来一定困难，但更重要的是该基金在投资策略前瞻性和选股能力上的薄弱，未能给该基金带来超额收益。另外，今年以来该基金资产配置保守和失衡也是业绩落后的重要原因之一。

表1、长城平衡收益情况

长城平衡	近一季度	近半年	09年以来	近两年	近三年
基金净值增长率	10.36%	10.76%	37.83%	-5.52%	107.97%
+/-同类型	-4.32%	-3.69%	-28.27%	6.47%	-4.84%
+/-基准指数	-6.49%	-3.81%	-58.88%	23.07%	-40.33%
同类型排名	51	42	55	14	29
同类型基金数量	57	57	57	57	41

数据来源：徳圣基金研究中心

    说明：数据截止09年12月31日

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