国金证券2010年5月基金投资策略报告(全文)

　　国金证券2010年5月基金投资策略报告——继续重选股能力 兼顾操作灵活性

　　投资策略

　　继续重选股能力，兼顾操作灵活性——权益类开放式基金投资建议

　　尽管随着经济持续增长，企业盈利安全系数上升，但考虑到企业盈利的改善能力接近高峰，进一步提升空间有限，同时市场对政策保持高敏感度，因此预期阶段股指仍将摇摆于政策退出与盈利增长之间，区间震荡格局仍是市场主要特征，但长时间持续震荡下股指的波动幅度或将有所加大。市场机会仍然更多围绕阶段性和结构型机会展开，对于后续基金投资操作，维持基金组合中性β水平的投资建议，在控制风险的前提下更多以后基金组合的结构搭配寻找超额收益。

　　在震荡市场背景下，基金业绩与大类资产配置相关度不高，分化更多来自管理人对个股、板块的选择把握能力。继续建议重点关注选股能力突出基金经理管理的基金产品，并适当从中优选操作风格具备灵活性的基金产品。在基金组合风格搭配上则以成长风格为主、适当兼顾周期风格。

　　债市阶段资金依然保持充裕，兼顾“固定收益”特征分级基金——固定收益类开放式基金投资建议

　　在阶段政策继续保持宽货币、紧信贷的背景下，债券市场资金充裕局面有望维持，或将推动债市收益率进一步小幅下行，但下行空间已然有限，而随着中长期步入升息周期，对债券市场长期还应仍持谨慎的态度，因此继续建议采取中短久期的防御策略。随着信用类债券市场不断上涨下信用利差较前显著降低，信用类债券优势也较前有所降低，但仍有望贡献一定的超额收益。建议关注债券－完全债券型基金以及在信用类债券等持仓适度且历史业绩持续稳定优秀的债券－新股申购型产品。

　　分级设计为投资者提供了更多差异化的选择，部分分级基金低风险收益端具有较强的固定收益特征。目前按市场价格购入后持有到期按净值结算下的年单利计算显示，同庆A和估值优先年收益率（单利）分别为3.19%（2年）和4.56%（近3年），在债券市场收益率大幅压缩的背景下，上述收益率水平具备一定的吸引力，低风险投资者可予以关注。

　　阶段中性/中低配置传统封基，创新基金相对价值仍可关注——封闭式基金投资建议

　　传统封基尽管折价连续两月回升，但在平均剩余存续期4.5年的背景下，平均到期年化收益率在3.9%左右，仍处于低水平。而且，本轮很多基金对历史剩余收益亦进行了分配，分配实施后传统封基截止2009年度末单位剩余可分配收益平均仅为0.007元。因此，对于传统封基金，建议结合基金市场流动性情况阶段予以中性或者中低配置。

　　随着传统封基折价小幅上升以及创新封基大成优选、建信优势折价的下降，两只创新封基的比较优势进一步下降，但仍高于传统封基整体平均水平，因此在封闭式基金选择上仍可适度关注，当然两只产品由于契约允许投资股票仓位比例较高，风险水平高于传统封基。

　　组合推荐

　　来源：国金证券研究所