国金证券2010年5月基金投资策略报告(全文)

　　三、封闭式基金投资建议

　　阶段中性/中低配置传统封基

　　截止2010年4月16日，26只传统封闭式基金折价小幅升至15.87%的平均水平，连续两个月回升。尽管如此，在平均剩余存续期4.5年的背景下，传统封闭式基金平均到期年化收益率在3.9%左右，仍处于低水平。

图表5：封闭式基金折价走势比较

封闭式基金折价走势比较

　　来源：国金证券研究所

　　而且，本轮很多基金对历史剩余收益亦进行了分配，分配实施后，全部26只传统封闭式基金截止2009年度末单位剩余可分配收益平均仅为0.007元，仅裕阳、安顺、普惠、兴华等4只基金单位剩余可分配收益达到0.05元，且单位剩余可分配收益最高的裕阳也仅为0.07元。

　　因此，对于传统封闭式基金，我们建议结合基金市场流动性情况阶段予以中性或者中低配置。在相对优势的产品选择上，一方面参考折价及到期年化收益率水平，另一方面参考权益类开放式基金的投资操作思路，重重点关注选股能力突出基金经理管理的基金产品，并适当从中优选操作风格具备灵活性的基金产品，在基金组合风格搭配上则以成长风格为主、适当兼顾周期风格。

　　结合折价率及到期年化收益率、投资管理能力特征及持仓结构特征两方面因素，建议阶段侧重关注普惠、金泰、开元、同益、裕隆等传统封基。

　　创新基金相对价值仍可关注

　　随着传统封闭式基金折价小幅上升以及创新封基大成优选、建信优势折价的下降，两只创新封闭式基金的比较优势进一步下降，但仍高于传统封基整体平均水平，因此在封闭式基金选择上仍可适度关注，当然两只产品由于契约允许投资股票仓位比例较高，风险水平高于传统封闭式基金。